股价表现 - 公司股价收报15.44元 单日跌幅4.93% [1] 券商评级与业绩表现 - 券商维持公司"增持"评级 [1] - 公司二季度业绩拐点已现 [1] - BIPAI实现规模化落地 [1]

股价表现与公司概况 - 9月2日用友网络股价下跌5.05%至15.42元/股 成交额12.40亿元 换手率2.30% 总市值526.90亿元 [1] - 公司主营业务为企业云服务与解决方案 收入构成为技术服务及培训61.11% 产品许可31.41% 其他业务合计7.48% [1] - 公司成立于1995年1月18日 2001年5月18日上市 注册地址位于北京市海淀区及香港铜锣湾 [1] 基金持仓变动 - 合煦智远金融科技指数(LOF)A二季度减持用友网络3.1万股 当前持股17.03万股 占基金净值比例2.14% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日因股价下跌产生浮亏约13.96万元 基金规模5780.73万元 今年以来收益率29.7% 近一年收益率达99.22% [2] - 基金经理杨志勇管理规模1.11亿元 任职期间最佳基金回报50.88% 最差回报0.93% [3]

行业与公司 * 计算机行业[1][2][5] * 人工智能（AI）相关行业[1][6][9] 核心观点与论据 行业表现与业绩 * 2025年计算机行业涨幅达37.42%，表现优于多数行业，但略逊于通信（71.26%）和电子（38.66%）[2] * 计算机板块399家公司总收入1.04万亿元，同比增长18.32%[1][5] * 归母净利润284.13亿元，同比增长28.13%[1][5] * 216家公司归母净利润增速为正，占比54.14%[5] * 头部公司增速更快，马太效应显著[1][5] AI技术渗透与应用 * 87.69%的计算机公司半年报提及AI（348家/399家）[1][6][10] * AI+金融呈现上半年投入、下半年落地、2026年放量趋势[1][6] * AI技术在降低成本、提高生产力和人均产值方面发挥重要作用[6] * 国务院发布人工智能加行动意见，规划2027年AI应用普及率超70%，2030年超90%[1][9][13] 公司具体表现 * 海光、浪潮等大市值公司表现突出，跑赢指数[1][3] * 金山办公发布WPS AI 3.0，上半年个人业务收入16亿元，同比增长9.54%，付费用户达4,179万[1][10] * 科大讯飞研发投入23.92亿元，占营业收入比例21.92%，星火大模型对标国内一流水平[1][11] * 海康威视通过AI推动数字化产品创新[10][11] 其他重要内容 细分赛道龙头公司 * 办公软件：金山办公[4][12] * 网络安全：深信服[4][12] * 企业管理软件：用友网络、金蝶国际[4][12] * 视频监控设备：海康威视[4][12] * 人机交互技术：科大讯飞[4][12] * 其他重要企业：华大九天、达梦数据、中望、中控技术等[4][13] 投资建议与展望 * 当前是AI应用底部状态，强烈看好应用端机会[7] * 建议关注细分赛道龙头企业，尤其是大市值公司[3][7][13] * 政策为AI发展提供明确指引，推动企业技术创新和市场应用[9][13]

行业与公司 * 纪要涉及中国软件行业及多家上市公司 包括金山办公 中科创达 商汤科技 广联达 深信服 用友网络 金蝶国际 中望软件等[1] * 行业覆盖人工智能 AI 企业资源规划 ERP 办公软件 汽车软件 网络安全 建筑信息模型 BIM 计算机辅助设计 CAD 等多个细分领域[1][7] 核心观点与论据 行业整体表现与趋势 * 覆盖的软件公司1H25平均收入同比增长9% 但因上半年季节性疲软 平均净利润率为-3%[1] * 软件公司的生产率提升已开始体现在利润率改善上 例如广联达和深信服2Q25净利润超预期[1] * 企业关注三大重点 AI工具的货币化 向海外或新品类多元化发展以抵消特定领域IT支出放缓 AI与核心软件产品的整合[2] * 中国软件股平均市盈率PE升至55-60倍 企业价值倍数EV/Sales升至8-9倍 仍低于2020-21年的12-18倍 看好因AI收入增长和向订阅业务迁移带来的重新评级[2] 人工智能 AI 供应商 * 商汤科技1H25收入36% YoY至23.58亿人民币 超预期6%[7] * 科大讯飞2Q25收入10% YoY至62.53亿人民币[7] * AI供应商管理层对2H25收入增长更为乐观 驱动力来自AI功能和带数据服务的云平台需求增长 以及新产品 AI智能体 AI赋能的边缘设备等 的扩展[1] 企业资源规划 ERP 供应商 * 用友网络2Q25收入7% YoY至22.03亿人民币 净亏损收窄至2.09亿人民币 合同增长在2Q25达18% YoY YonBIP AI订单价值达3.2亿人民币 员工总数在2Q25末降至1.9万人 2024年末为2.1万人[9] * 金蝶国际1H25收入11% YoY至31.92亿人民币[7] * ERP供应商管理层对2H25收入增长更为乐观[1] 汽车软件与物联网 IoT * 中科创达2Q25收入50% YoY至18.31亿人民币 由AIoT业务强劲增长136% YoY驱动 2Q25净利润384% YoY至6600万人民币[26] * 德赛西威1H25收入25% YoY至146.44亿人民币 净利润46% YoY至12.23亿人民币[7] * 虹软科技2Q25收入2% YoY至1.97亿人民币[7] * 管理层预计IoT和智能汽车将是未来几年关键驱动力 公司将更专注于技术开发和市场份额获取[26] 办公软件与网络安全 * 金山办公2Q25收入14% YoY至13.56亿人民币 超预期4% 1H25收入10% YoY至26.57亿人民币[1][7] * 深信服2Q25收入4% YoY至17.47亿人民币 净利润转正 1H25云计算是关键增长驱动力26% YoY 毛利率提升3.5个百分点至46% 而安全软件业务仍疲软3% YoY[45] * 启明星辰1H25收入-28% YoY至11.33亿人民币[7] 建筑与设计软件 * 广联达2Q25收入-5% YoY至15.81亿人民币 因建筑成本业务在充满挑战的环境中放缓 以及建筑管理业务逐步复苏 2Q25净利润率恢复至13% 2Q24和1Q25分别为11%和-2%[17] * 中望软件2Q25收入11% YoY至2.08亿人民币 符合预期 1H25 3D CAD软件增长3% YoY 落后于2D CAD软件收入12% YoY 海外市场在1H保持强劲42% YoY 而中国市场收入下降5% YoY[39] 其他重要内容 * 用友网络的中型企业云收入在1H25放缓 归因于畅捷通转型后向订阅模式迁移[9] * 广联达管理层将基础设施解决方案 AI工具 在手订单4000万人民币 和海外业务 亚洲 欧洲 视为关键增长驱动力[17] * 深信服在1H25推出基于其HCI解决方案的AICP 人工智能计算平台 支持SMB客户以更低成本部署AI模型[45] * 中望软件在5月推出了新一代产品 ZWCAD 2026 ZW3D 2026 强调设计效率提升50% 3D 2D CAD集成以及无缝数据迁移[39] 其他重要但可能被忽略的内容 * 中国软件国际1H25收入7% YoY至85.07亿人民币 净利润10% YoY至3.16亿人民币[7] * 恒生电子2Q25净利润247% YoY至2.29亿人民币 1H25净利润772% YoY至2.61亿人民币[7] * 用友网络的SMB总收入增长在1H25超越其他细分领域[16] * 估值方法更新 用友基于106倍2026年目标PE 广联达基于31倍2026年目标PE 中科创达基于36.6倍2026年目标PE 中望软件基于35倍2026年目标PE 深信服基于43倍2026年目标PE[13][23][34][44][50] * 投资评级 维持买入 明源云 金蝶国际 中性 用友网络 卖出 中望软件 中科创达 广联达 深信服[3]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]

股东股权质押情况 - 股东北京用友科技有限公司向海鸿达(北京)餐饮管理有限公司质押4190万股 占总股本1.23% [1] - 北京用友科技累计质押3.21亿股 占其持股总数34.79% [1] - 上海用友科技咨询累计质押6250万股 占其持股总数15.94% [1] - 北京用友企业管理研究所累计质押1400万股 占其持股总数12.98% [1] 2025年中期财务表现 - 主营收入35.81亿元 同比下降5.89% [3] - 归母净利润-9.45亿元 同比下降18.97% [3] - 扣非净利润-10.11亿元 同比下降27.39% [3] - 毛利率48.33% 负债率58.96% [3] 2025年第二季度财务表现 - 单季度主营收入22.03亿元 同比上升7.15% [3] - 单季度归母净利润-2.09亿元 同比上升38.77% [3] - 单季度扣非净利润-2.17亿元 同比上升36.69% [3] - 财务费用7527.65万元 投资收益486.88万元 [3] 主营业务构成 - 大型企业服务业务 [4] - 中型企业服务业务 [4] - 小微企业服务业务 [4] - 政府与其它公共组织服务业务 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司经营拐点已至 2025Q2单季度收入恢复正增长(yoy+7.15%) 为四个季度以来首次增速回正 [1] - 亏损大幅收窄 2025Q2归母净利润-2.09亿元 同比减亏1.32亿元 [1] - 现金流大幅改善 2025H1经营活动现金流量净额累计同比改善5.9亿元 Q2单季同比改善3.2亿元并实现0.9亿元净流入 [1] - 合同签约金额增长强劲 2025H1同比增长8.0% Q2单季同比增长超18% [1] - 订阅转型进展顺利 订阅相关合同负债24.1亿元(yoy+23.6%) 云服务业务ARR为26.5亿元(yoy+13.7%) 订阅相关收入同比增长16.9% [2] - AI战略成效显著 BIP产品实现AI相关合同签约金额超3.2亿元 部分单个合同签约金额突破千万 [2] 财务表现 2025H1业绩 - 实现营收35.8亿元(yoy-5.9%) 归母净利润-9.4亿元 [1] - 大型企业客户业务收入23.2亿元(yoy-2.9%) 核心产品BIP3收入13.3亿元(yoy+7.7%) [1] - 中型企业客户业务收入4.6亿元(yoy-23.0%) 主要由于订阅制转型持续推进 [1] - 畅捷通收入4.9亿元(yoy+6.7%) [1] - 员工数量为19,105人 比2025年初减少2,178人 [1] 分季度表现 - 2025Q2单季营收22.03亿元(yoy+7.15%) [1] - 2025Q2大型企业客户业务收入15.06亿元 同比增长16.2% [1] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为100亿元、111亿元、124亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-1.2亿元、3.5亿元、7.8亿元 [2] - 预计2025年营收9,981百万元(yoy+9.0%) 2026年11,074百万元(yoy+11.0%) 2027年12,414百万元(yoy+12.1%) [3] - 预计2025年归母净利润-123百万元(yoy+94.0%) 2026年352百万元(yoy+385.5%) 2027年780百万元(yoy+121.4%) [3] 业务发展 - 云服务累计付费客户数95.48万家 新增云服务付费客户数8.23万家 [2] - 中型企业客户业务软件业务收入同比下降59.7% 但订阅业务收入同比增长44.8% [2] - 持续推进"AI至上"战略 AI有望成为增长新引擎 [1][2] 估值指标 - 预计2025年每股收益-0.04元 2026年0.10元 2027年0.23元 [3] - 预计2025年市盈率-456.0倍 2026年159.8倍 2027年72.1倍 [3] - 预计2025年市净率6.4倍 2026年6.2倍 2027年5.7倍 [3]

股票简称：用友网络 股票代码：600588 编号：临 2025-072 用友网络科技股份有限公司 关于控股股东部分股份解除质押及质押的公告 截至 2025 年 8 月 28 日，北京用友科技及其一致行动人上海用友科技咨 询有限公司、北京用友企业管理研究所有限公司持有公司股份 1,421,079,511 股， 占公司总股本的 41.59%。本次解除质押及质押后，北京用友科技及其一致行动 人累计质押数量为 397,000,000 股，占其持股数量的 27.94%，占公司总股本的 11.62%。 一、公司股份解除质押基本情况 2024 年 2 月 23 日，北京用友科技将其持有公司 90,000,000 股无限售流通股 质押给南京银行股份有限公司北京分行，详见公司于 2024 年 2 月 27 日披露的临 2024-015 号公告。2024 年 10 月 30 日，北京用友科技将其持有公司 10,000,000 股无限售流通股质押给南京银行股份有限公司北京分行，详见公司于 2024 年 11 月 1 日披露的临 2024-077 号公告。 公司于 2025 年 8 月 28 日接到北京用友科技通知，获悉上述股份已解 ...

大数据产业ETF表现 - 大数据产业ETF（516700）8月28日盘中价格涨幅2.0%，成交额1895.99万元，基金规模1.04亿元 [1] - 成份股中奇安信、拓维信息和科华数据涨幅显著，分别达17.27%、7.51%和6.29% [1] - 拓尔思、神州信息和税友股份表现低迷，跌幅分别为3.52%、2.63%和1.9% [1] 指数与权重股 - 该ETF跟踪中证数据指数（930902），当日指数涨幅1.93% [1] - 指数前十大权重股包括科大讯飞（权重8.69%）、浪潮信息（6.07%）、恒生电子（4.77%）、紫光股份（4.53%）、拓维信息（3.78%）等 [1][4] - 权重股中科曙光总市值1343亿元，当日涨幅3.52% [4] AI技术进展与产业动态 - DeepSeek-V3.1大模型于2025年8月25日发布，推动AI技术商业化应用 [2] - 阿里云升级表格存储Tablestore的AI Agent功能，存储成本降低30% [2] - 华为中国区政企业务2024年同比增长25%，计算产业增长80% [2] 政策与行业趋势 - 《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》提出2027年实现AI与六大领域深度融合，工业领域优先级最高 [3] - 政策强调智能终端普及率目标，支持AI芯片攻坚与软件生态培育 [3] - 以应用为导向加强高质量数据集建设，推动AI渗透率提升引发行业质变 [3] 市场机构观点 - 开源证券认为政策与技术共振催化AI产业，国产算力适配加速生态繁荣 [2] - 鸿蒙5终端数量突破1000万，淘宝、腾讯等核心应用完成系统适配 [2] - 计算机行业指数周涨幅达7.93%，AI应用与算力领域前景可期 [2]

政策核心观点 - 国务院发布《国务院关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，成为继2015年"互联网+"后又一顶层政策，人工智能已成为国家战略发展方向 [1] - "人工智能+"注重智能重塑行业底层逻辑，加快培育发展新质生产力 [1] - 政策构建"硬支撑+软保障+生态培育"立体体系，核心通过"模型·数据·算力"三位一体发展战略形成人工智能多重价值闭环发展 [1] 发展目标 - 到2027年率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70% [1] - 到2030年我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90% [1] - 到2035年我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段，为基本实现社会主义现代化提供有力支撑 [1] 重点领域应用 - AI+科学技术：加速科学发现进程，驱动技术研发模式创新和效能提升，创新哲学社会科学研究方法 [2] - AI+产业发展：培育智能原生新模式新业态，推进工业全要素智能化发展，加快农业数智化转型升级，创新服务业发展新模式 [2] - AI+消费提质：拓展服务消费新场景，培育产品消费新业态 [2] - AI+民生福祉：创造更加智能的工作方式，推行更富成效的学习方式，打造更有品质的美好生活 [2] - AI+治理能力：开创社会治理人机共生新图景，打造安全治理多元共治新格局，共绘美丽中国生态治理新画卷 [2] - AI+全球合作：推动人工智能普惠共享，共建人工智能全球治理体系 [2] 基础支撑体系 - 重点提升模型基础能力、加强数据供给创新和强化智能算力统筹 [1] - 优化国家智算资源布局，完善全国一体化算力网 [1] - 政策举措有望解决"算力贵、数据缺、模型难用"痛点，推动产业从"技术探索"向"规模化落地"转型 [2] 投资关注方向 - AI Agent领域建议关注用友网络、汉得信息等公司 [2] - AI终端领域建议关注联想集团、科大讯飞等公司 [2] - AI算力领域建议关注寒武纪、云天励飞等公司 [2]