重要内容提示： 投资者可于 2025 年 04 月 15 日 （星期二） 至 04 月 21 日 （星期一）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 ir@yonyou.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回 答。 用友网络科技股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 03 月 29 日 发布公司 2024 年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年度经 营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 04 月 22 日 （星期二） 15:00-16:00 举行 2024 年度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、 说明会类型 证券代码：600588 证券简称：用友网络 公告编号：临 2025-038 用友网络科技股份有限公司 关于召开 2024 年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公司董事长兼总裁王文京先生、董事兼财务总监吴政平先生、独立董事张瑞 君女士、独立董事周剑先生、独立董事王丰先生、董事会秘书齐 ...

文章核心观点 - 2024年用友网络业绩重创，营收下滑且亏损加剧，云服务业务增长乏力、三大客户群体收入全线下滑，公司采取裁员、换帅举措，创始人王文京重回一线，其能否带领公司走出困境有待观察 [1] 分组1：业绩下滑情况 - 2024年公司收入首次下滑，创下上市以来最大亏损纪录，营业收入91.53亿元，同比下滑6.6%，归母净利润-20.61亿元，同比亏损扩大113% [2] - 云服务业务增速明显放缓，2021 - 2024年收入分别为53.2亿元、63.53亿元、70.91亿元、68.5亿元，同比增速分别为55.5%、19.4%、11.6%、 - 3.4% [2] - 2024年三大客户群体收入全线下滑，大型企业客户业务收入58.64亿元，同比下降10%，核心产品YonBIP续费率为91.5%，同比下滑1.4个百分点；中型企业客户业务收入12.51亿元，同比下滑9.7%；政府与其它公共组织客户业务收入9.07亿元，同比下滑7.7% [3] - 公司毛利率连年走低，由2017年的71.43%降至2023年的50.73%，2024年同比下滑3.19个百分点，为47.54%，连续7年下滑 [3] 分组2：亏损加剧原因 - 2023年组织模式升级推高成本及费用致亏损，销售费用同比增长22.7%，为27.43亿元；研发费用同比增长20.09%，为21.06亿元 [5] - 2024年裁员经济补偿金增加1.42亿元，管理费用同比增长10.14%，达12.2亿元 [5] - 2024年研发投入形成的无形资产摊销金额同比增加3亿元；投资损失较上年增加6934万元 [6] - 2024年全年计提各类资产与信用减值损失合计达5.25亿元，同比增长123%，其中长期股权投资计提减值损失增加6055万元，商誉减值损失同比增加1.56亿元 [6] - 公司产品交付能力有问题，项目周期长，人效不高 [7] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 2.74亿元，同比暴跌202.37%，主要系销售商品提供劳务收到的现金同比下降所致 [7] 分组3：换帅情况 - 近5年公司发生4次总裁人员变更，创始人王文京两度“出山” [10] - 2019年1月王文京辞任总裁，2021年年初重回一线接回总裁职务，主导业务组织模式升级但效果不明显 [11] - 2024年1月王文京将总裁职务交给陈强兵，1年后黄陈宏接替陈强兵，黄陈宏上任不足3个月卸任，2025年4月1日王文京兼任总裁 [12]

当ERP行业的云化浪潮裹挟着智能化浪潮呼啸而过，用友网络这艘传统软件巨轮正经历着前所未有的颠 簸。2024年财报犹如一记警钟：营收91.53亿元同比下降6.57%，归母净利润-20.61亿元同比扩大 113.13%，云服务收入68.5亿元微降3.4%。这组数字背后，是用友在转型深水区遭遇的多重风险漩涡。 业绩承压：传统业务坍缩与云服务增长失速 竞争对手的毛利率表现形成残酷对比。SAP云服务毛利率长期稳定在70%以上，金蝶国际通过标准化产 品将毛利率维持在65%区间。用友在云化进程中，既未能通过标准化降低成本，又未能通过差异化提升 溢价，陷入"成本陷阱"。 云服务转型：战略错位与技术空心化的危机 用友的云服务转型正陷入自我抵消的怪圈。一方面，公司宣称"优先发展公有云订阅业务"，但大客户出 于数据安全考量更倾向私有云部署，导致订阅模式推进受阻；另一方面，私有云项目的高定制化特征， 使得研发投入难以形成规模化复用，21.22亿元的年研发投入（同比仅增0.76%）如泥牛入海。 技术积累的薄弱更令转型雪上加霜。截至2025年，用友全部有效发明专利仅342项，且2022年后新增为 零。在AI大模型浪潮中，YonGPT的技 ...

用友网络科技股份有限公司（以下简称"公司"）拟于2025年4月18日14时召开2024年年度股东大会，本 次会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式。具体内容请详见公司2025年3月29日披露于上海证 券交易所网站（http://www.sse.com.cn）及指定信息披露媒体的《用友网络关于召开2024年年度股东大 会的通知》（公告编号：2025-032）。 股票简称：用友网络 股票代码：600588 编号：临2025－037 用友网络科技股份有限公司 关于股东大会开设网络投票提示服务的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 为更好地服务广大中小投资者，确保有投票意愿的中小投资者能够及时参会、便利投票。公司拟使用上 证所信息网络有限公司（以下简称"上证信息"）提供的股东会提醒服务，委托上证信息通过智能短信等 形式，根据股权登记日（2025年4月11日）的股东名册主动提醒股东参会投票，并向每一位投资者主动 推送股东会参会邀请、议案情况等信息。投资者在收到智 ...

业绩数据 - 2024年营业收入91.53亿元，同比下降6.57%[12][66] - 云服务业务收入68.4983亿元，同比下降3.4%[12] - 核心产品BIP3收入31.4亿元，占整体收入比例同比提升2.4个百分点，订阅收入同比增长26.0%[12] - 2024年归属于上市公司股东净亏损额20.6131亿元，扣非后净亏损额20.3821亿元[13] - 研发投入形成的资本化无形资产摊销金额较上年增长3.0036亿元[13] - 销售商品、提供劳务收到的现金为98.0亿元，保持基本稳定[14] - 合同负债为30.5亿元，较2023年末增长8.8%，云业务相关合同负债为27.8亿元，较2023年末增长13.0%，订阅相关合同负债为23.1亿元，较2023年末增长25.9%[14][15] - 大型企业客户业务收入58.6438亿元，同比下降10.0%，核心产品YonBIP续费率达91.5%[18] - 中型企业客户业务收入12.5104亿元，同比下降9.7%，云服务业务收入9.3258亿元，同比增长7.9%，订阅业务收入同比增长65.8%，核心产品YonSuite续费率提升至95.0%[20] - 畅捷通收入9.6481亿元，同比增长19.7%，云订阅收入6.5644亿元，同比增长34.1%，占比68.0%，归母净利润3346万元[20] - 政府与其它公共组织客户业务收入9.0652亿元，同比下降7.7%[21] - 海外业务收入同比增长超50%[23] - 2024年营业利润为 - 20.68亿元，归属上市公司股东净利润为 - 20.61亿元[66] - 截至2024年末，公司资产总计241.57亿元，归属上市公司股东的净资产总计82.47亿元[66] - 2024年基本每股收益 - 0.62元，归属上市公司股东的每股净资产2.41元，加权平均净资产收益率 - 23.05%[66] - 2024年末期末实际可供分配的利润为9619.15万元，2024年度拟不派现、不送股、不转增[69] 用户数据 - 云服务累计付费客户数为87.25万家，新增云服务付费客户数15.75万家[15] - 畅捷通新增云服务付费企业用户14.3万家，累计77.5万家[20] - 在40多个国家和地区累计交付超1300家海外大中型企业客户，海外本地客户占60%，中企出海客户占40%[23] - 注册ISV伙伴3680家，新增BIP原生开发ISV伙伴13家，用友BIP注册开发者累计达116.1万[24] 新产品和新技术研发 - 核心产品BIP3发布R5及R6版本，通过创新技术实现资源消耗同比降低50%、运维成本节省30%[17] - 发布263个细分行业解决方案[19] - 用友BIP进化成“数智平台 + 十大领域的场景服务 + 大规模生态”的融合服务群、产品矩阵[43] - 用友BIP构建全面的企业数智化底座平台，提供数智化工程和可持续运营两大支持体系[44][46] - 用友BIP横向涵盖十大领域，提供融合一体应用，带来“业务敏捷、精益管理、全球运营”核心价值[46] - 公司形成从平台到领域等的数智化产品与技术研发体系，在多地建有研发基地和创新中心[47] 市场扩张和并购 - 一级央企新增签约7家，累计签约44家[19] - 公司目前有12家境外经营组织形成紧密协作的服务网络[49] 其他新策略 - 公司云服务推进以订阅型付费模式为主的业务收入结构升级[36] - 公司计划服务超过千万家企业客户，聚合十万家生态伙伴、亿级社群个人[51] 人员与薪酬 - 报告期末员工数量21283人，较2023年末减少3666人，离职人员经济补偿金增加1.423亿元[13][27] - 2024年内部董事王文京、郭新平、吴政平、陈强兵薪酬分别为202.90万元、197.15万元、205.23万元、143.68万元[74] - 2024年独立董事津贴为税前12万元，2025年保持不变[74][75] - 2024年职工代表监事李伟民薪酬为9.49万元，非职工代表监事未领薪酬[77] 公司治理 - 2024年度公司共召开六次监事会会议[56] - 第九届监事会多次会议审议多项议案，如年度财务决算方案、季度报告等[57][59] - 公司注册资本由34.36亿元变更为34.17亿元[80] - 董事会提名黄陈宏为第九届董事会董事候选人[84] 资金运作 - 公司及子公司拟在中关村银行办理存款业务，单日存款余额上限不超过6亿元，公司持有中关村银行29.8%股权，构成关联交易[88] - 公司拟向交易商协会申请注册金额不超过20亿元的中期票据[92]

用友网络科技股份有限公司（以下简称"公司"）拟于 2025 年 4 月 18 日 14 时 召开 2024 年年度股东大会，本次会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式。 具体内容请详见公司 2025 年 3 月 29 日披露于上海证券交易所网 站 （http://www.sse.com.cn）及指定信息披露媒体的《用友网络关于召开 2024 年年度股 东大会的通知》（公告编号：2025-032）。 为更好地服务广大中小投资者，确保有投票意愿的中小投资者能够及时参会、 便利投票。公司拟使用上证所信息网络有限公司（以下简称"上证信息"）提供的 股东会提醒服务，委托上证信息通过智能短信等形式，根据股权登记日（2025 年 4 月 11 日）的股东名册主动提醒股东参会投票，并向每一位投资者主动推送股东会参 会邀请、议案情况等信息。投资者在收到智能短信后，可根据《上市公司股东会网 络投票一键通服务用户使用手册》（https://vote.sseinfo.com/i/yjt_help.pdf）的提示步 骤直接投票，如遇拥堵等情况，仍可通过原有的交易系统投票平台和互联网投票平 台进行投票。 若广大投资者对本次服务有任何 ...

回购方案 - 首次披露日为2024年9月5日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额5000万至10000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 截至2025年4月7日累计回购2550690股，占比0.075%[2][5] - 累计已回购金额2776.6355万元[2][5] - 实际回购价格区间9.92元/股至18.44元/股[2][5] 4月7日情况 - 回购股份数量150000股[5] - 支付总金额199.95万元[5]

文章核心观点 - 用友网络2024年业绩虽承压，但营收及利润低点已过，2025有望成为复苏起点，结构改善与新业务牵引复苏可期 [1] 分组1：业绩表现 - 2024年实现营收91.53亿元，同比下滑6.57%，归母净利润为 -20.61亿元 [1] - 核心产品BIP3实现收入31.4亿元，占整体收入的比例同比提升2.4个百分点 [1] - 订阅收入同比增长26.0% [1] 分组2：云及负债指标 - 大型企业端签约数量增加，推动业务增长；中型企业端订阅收入同比增长65.8%，YonSuite产品续费率提升至95.0%；小微企业端云订阅收入同比增长34.1%，新增付费企业用户数14.3万家，累计付费企业用户数达到77.5万家 [2] - 云业务相关合同负债27.8亿元，订阅相关合同负债23.1亿元，较2023年末分别增长13.0%和25.9% [2] - 2024年员工数量减少3666人，人员优化的财务效应将在2025得以体现 [2] - 研发投入资本化无形资产摊销增加等负面因素逐步出清，净利润低点渐现 [2] 分组3：AI业务 - AI打破企业SaaS效能瓶颈，重构ERP需求增量逻辑，在财务、供应链、人力资源管理层面有诸多应用 [1] - 公司发布企业服务垂类大模型YonGPT2.0，连接企业需求与通用大模型的鸿沟 [3] - 基于应用框架发布通用型产品及100多个场景化的企业智能服务，覆盖多个企业服务领域 [3] - 与生态伙伴携手打造并发布针对特定行业的专业大模型 [3] - 在头部客户实现成功应用，为客户带来效率提升和成本降低 [3] 分组4：盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027年公司总营收分别为101.72/113.23/124.50亿元，对应增速11.14%/11.31%/9.96% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润 -1.39/+4.63/+10.32亿元，同比增长93.24%/432.20%/122.92% [4] - 对应EPS为 -0.04/0.14/0.30元 [4] - 可比公司2025 - 2027年平均PS为10.52/8.84/8.03倍，用友网络当前价格对应2025 - 2027年PS为5.04/4.52/4.11倍，给予“推荐”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持持有评级，目标价从9.08元上调至14.49元 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年用友总营收92亿元，同比降7%，净亏损扩至21亿元，主要因营收下降、员工补偿和商誉减值准备；管理层计划2025年通过提高劳动生产率和产品交付质量效率来大幅减亏 [1] - 虽长期看好用友受益于全国数字化需求增长及国际扩张计划带动营收复苏，但短期内持谨慎态度；年初至今其股价涨40%，已充分反映市场对“DeepSeek时刻”带来增量收益的积极情绪，AI增量货币化的具体证据是推动进一步估值重估的关键 [1] 各部分总结 盈利总结 |指标|FY23A|FY24A|FY25E|FY26E|FY27E| |----|----|----|----|----|----| |营收（百万元）|9796|9153|9982|11081|12233| |同比增长（%）|5.8|(6.6)|9.1|11.0|10.4| |净利润（百万元）|(967.2)|(2061.3)|(426.0)|(25.2)|768.2| |每股收益（分）|(28.29)|(60.32)|(12.47)|(0.74)|22.48| |市场一致预期每股收益（分）|0.00|0.00|(3.06)|13.72|27.20| [2] 目标价格与当前价格 - 目标价14.49元，此前为9.08元，当前价14.99元，潜在涨跌幅度为(3.4%) [3] 股票数据 - 市值512.208亿元，3个月平均成交额18.265亿元，52周高低价为20.00/8.13元，总发行股份34.17亿股 [4] 股权结构 - 董事长王先生持股38.9%，香港中央结算有限公司持股7.9% [5] 股价表现 |时间|绝对表现|相对表现| |----|----|----| |1个月|-1.7%|-1.6%| |3个月|47.4%|44.8%| |6个月|30.3%|34.7%| [6] 业务进展与问题 - 大型企业客户获取取得进展，2024年底新增7个中央国有企业合同，核心BIP3产品营收31.4亿元，占总营收比重同比升2.4个百分点；整体订阅收入同比增26%，高于总营收增速，订阅相关合同负债达23.1亿元，同比增25.9% [9] - 高研发资本化率仍令人担忧，2024年研发支出21亿元，与上年持平，但研发资本化率升至创纪录的52%；需提高ARR贡献并进一步优化研发资本化，以改善长期盈利前景 [9] - 员工数量21283人，同比减少3666人（或15%），预计劳动生产率提高将推动运营效率提升 [9] 预测调整 - 下调2025E和2026E营收预测18%，以反映大型和中型企业营收增长慢于预期；目标价基于5.3倍2025E EV/销售额上调至14.49元，以反映AI相关货币化更积极情绪带来的行业估值重估趋势 [9] 财务总结 利润表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营收（百万元）|9262|9796|9153|9982|11081|12233| |销售成本（百万元）|(4041)|(4826)|(4802)|(4493)|(4887)|(5075)| |毛利（百万元）|5221|4970|4351|5490|6194|7158| |营业费用（百万元）|(5213)|(6066)|(6068)|(6022)|(6297)|(6436)| |营业利润（百万元）|8|(1096)|(1717)|(533)|(102)|722| |税前利润（百万元）|247|(910)|(2076)|(412)|22|904| |净利润（百万元）|219|(967)|(2061)|(426)|(25)|768| [15] 资产负债表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|12387|12922|11031|9761|10731|12606| |非流动资产（百万元）|11168|12599|13126|13068|12483|11604| |总资产（百万元）|23555|25521|24157|22829|23214|24210| |流动负债（百万元）|9574|11122|12365|11266|11704|12045| |非流动负债（百万元）|1463|2596|1992|2189|2162|2049| |总负债（百万元）|11037|13718|14357|13455|13866|14094| |股东权益（百万元）|11461|10152|8247|7821|7795|8564| [15] 现金流量表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流量（百万元）|286|(91)|(274)|(353)|1150|2156| |投资活动现金流量（百万元）|(3853)|(542)|(1108)|(890)|(520)|(393)| |融资活动现金流量（百万元）|7241|372|(238)|(80)|(266)|(529)| |现金净变动（百万元）|3674|(359)|(1621)|(1273)|364|1270| [16] 增长指标 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营收增长率|3.7%|5.8%|(6.6%)|9.1%|11.0%|10.4%| |毛利增长率|(4.6%)|(4.8%)|(12.5%)|26.2%|12.8%|15.6%| [16] 盈利能力指标 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |毛利率|56.4%|50.7%|47.5%|55.0%|55.9%|58.5%| |营业利润率|0.1%|(11.2%)|(18.8%)|(5.3%)|(0.9%)|5.9%| |净资产收益率|2.4%|(8.9%)|(22.4%)|(5.3%)|(0.3%)|9.4%| [16] 杠杆/流动性/活动指标 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净债务权益比|(0.3)|(0.2)|0.1|0.2|0.2|(0.1)| |流动比率|1.3|1.2|0.9|0.9|0.9|1.0| |应收账款周转天数|82.9|106.1|70.6|61.7|101.9|104.4| |存货周转天数|18.5|20.2|19.2|17.9|19.8|19.9| |应付账款周转天数|75.1|37.5|44.0|31.7|31.3|29.8| [16] 估值指标 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |市盈率|234.8|ns|ns|ns|ns|66.7| |市净率|4.1|4.3|5.2|5.5|5.5|5.1| |股息收益率（%）|0.7|0.4|0.0|0.0|0.0|0.0| |企业价值（百万元）|48652.5|51218.5|53615.7|54837.9|54209.3|52491.2| |企业价值/销售额|5.3|5.2|5.9|5.5|4.9|4.3| [16]

文章核心观点 公司2024年受多因素拖累利润亏损，但严格控费下业绩有望改善，云订阅转型有进展，大模型赋能场景和应用持续深化，预计2025 - 2027年营收和利润有变化，维持“增持”评级 [2][3][5] 事件 - 2025年3月29日公司发布2024年年报，2024年营收91.53亿元，同比-6.57%，归母净利润-20.61亿元，上年同期-9.67亿元，扣非后归母净利润-20.38亿元，上年同期-11.04亿元 [1] - 2024Q4营收34.15亿元，同比-16.48%，归母净利润-6.06亿元，上年同期0.63亿元，扣非后归母净利润-5.54亿元，上年同期0.32亿元 [1] 投资要点 - 2024年公司亏损原因包括研发投入资本化无形资产摊销增加3亿元、离职人员经济补偿金增加1.42亿元、计提长期股权投资减值损失增加6055万元且投资收益减少2341万元、计提商誉减值损失增加1.56亿元、以公允价值计量且其变动计入当期损益的投资损失增加6934万元 [2] - 2024年公司销售/管理/研发费用率为28.64%/13.34%/23.18%，同比+0.64/+2.02/+1.68pct [2] - 2024年公司优化业务组织，控制人员规模及结构，年底员工数量21283人，同比减少3666人，严格控费及AI加速内部赋能下利润有望改善 [2] 业务情况 客户收入 - 2024年大企业客户收入58.64亿元，同比-10.0%，核心产品YonBIP续费率达91.5%；中企业客户收入12.51亿元，同比-9.7%；畅捷通收入9.65亿元，同比+19.7%；政府与其它公共组织客户收入9.07亿元，同比-7.7%；海外业务收入同比增长超50% [3] - 公司云服务累计付费客户数为87.25万家，新增云服务付费客户数15.75万家 [3] 大型企业客户 - 核心产品BIP3实现收入31.4亿元，占总收入比重同比+2.4pct，订阅收入同比+26.0% [3] - 截至2024年底，一级央企新增签约7家，累计签约44家，标杆客户一批项目成功上线 [3] 中型企业客户 - 坚持订阅化发展策略，云服务业务收入9.33亿元，同比+7.9%，订阅业务收入同比+65.8% [3] - YonSuite持续迭代完善，实现业财税人货场社会级协同融合，连续多季度业务高速增长，续费率升至95.0% [3] 畅捷通 - 已成功实现云订阅业务模式转型，云订阅收入6.56亿元，同比+34.1%，占整体收入68.0% [4] - 实现归母净利润3346万元，新增云服务业务付费企业用户14.3万家，累计付费企业用户达77.5万家 [4] 大模型应用 - 公司发布企业服务垂类大模型YonGPT2.0，基于Agent等框架发布通用产品及100多个场景化企业智能服务，覆盖多领域，打造针对特定行业的专业大模型 [4] - 在头部客户实现成功应用，2025年2月用友BIP上线接入DeepSeek，接入多个大模型服务，实现融合创新 [4][5] - 2024年BIP3发布R5及R6版本，加强AI融合等能力，通过创新技术实现资源消耗降低50%、运维成本节省30%，支持大数据处理 [5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营收100.07/110.47/123.14亿元，归母净利润-2.9/3.87/7.21亿元 [5] - 对应2026 - 2027年EPS分别为0.11/0.21元，PE分别为132/71x，维持“增持”评级 [5]