摘要 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 2024年Q3营收57.4亿元，同比增长0.5%，增速放缓主要受签约节奏滞后影响。 - 云服务业务收入42.9亿元，同比增长8.6%；订阅收入同比增长27.8%。 - 归属于上市公司股东的净亏损14.6亿元，同比增加4.2亿元。 - 大型企业客户业务新增签约一家一级央企，累计签约41家。 - 中型企业客户业务订阅收入同比增长61.8%。 - 小微企业客户业务实现收入6.7亿元，同比增长23.8%。 - 政府及其他公共组织业务收入同比增长14%。 * **论据**： - 云服务累计付费客户数达83.34万家，新增11.84万家。 - 订阅相关合同负债20亿元，同比增长31.7%。 - 归属于上市公司股东的扣非后净亏损额为14.8亿元，同比增加3.5亿元。 - 员工数量减少至21,371人，成本费用控制取得一定成效。 [2] Q&A * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 2024年Q3实现营业收入57.4亿元，同比增长0.5%。 - 云服务业务收入42.9亿元，同比增长8.6%。 - 归属于上市公司股东的净亏损14.6亿元，同比增加4.2亿元。 * **论据**： - 云服务累计付费客户数达83.34万家，新增11.84万家。 - 订阅相关合同负债20.0亿元，较去年三季度末增长31.7%。 - 归属于上市公司股东的扣非后净亏损额为14.8亿元，同比增加3.5亿元。 - 公司继续控制人员规模，优化人员结构，员工数量减少至21,371人。 [3] 大型企业客户业务 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 坚定推进行业化经营策略，业务组织优化和团队融合基本完成。 - 面向大型企业客户市场的新发布VIP超级版提供公有云一站式解决方案。 - 成功签约中国有色、中国中车、中国化学、中国海油等众多央国企及行业龙头企业。 * **论据**： - 共发布241个行业解决方案。 - 累计签约41家一级央企。 [4] 中型企业客户业务 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 中型企业客户业务继续坚持全面订阅化发展策略，实现高速增长。 - 前三季度订阅收入同比增长61.8%。 - 核心产品央视维的续费率达到90%以上。 * **论据**： - 成功签约北京和康科技、新雅轩、东源药业和麦乐宠物等知名企业。 [5] 小微企业客户业务 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 畅捷通聚焦小微企业财智数字财税及数字商业两大领域，实现收入6.7亿元，同比增长23.8%。 - 云订阅收入4.8亿元，同比增长38%。 - 小微企业规模净亏损较上年同期减少80%。 * **论据**： - 新增付费企业用户数10万，累计付费用户数达到74万。 [6] 政府及其他公共组织 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 政府及其他公共组织前三季度实现收入5亿，同比增长14%。 - 控股子公司北京用友政务软件股份有限公司实现15%的同比增幅。 - 扣非后净亏损减少4,000万元。 * **论据**： - 北京用友政务软件股份有限公司通过改善经营，加强成本费用控制。 [7] 产品发展 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 发布bIP3r6版本，大幅增强系统架构与部署方式灵活度。 - 发布用友企业服务大模型，将GPT2已发布基于智能体人机交互rap等框架的智能助理数字员工。 * **论据**： - 智能会计支持百亿级事项分录核算，多维数据库支持千亿级主附表数据快速合并。 - 联合生态伙伴打造并发布了公共资源交易行业、工业装备行业以及交通建设行业的大模型。 [8] 海外市场拓展 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 新设立日本子公司，并扩大美洲欧洲中东市场覆盖。 - 新签一批中企出海项目与境外本地合作项目。 * **论据**： - 基于央biot低代码平台开发VIP原生产品迭代升级38款。 - 注册开发者达115万人。 [9]

行业或公司 * 公司 核心观点和论据 * 公司实现营业收入57.4亿元，同比增长0.5%，收入增速放缓主要受签约节奏滞后的影响[1]。 * 公司坚定贯彻云服务业务优先订阅优先的长期策略，云服务业务实现收入42.9亿元，同比增长8.6%，其中订阅收入同比增长27.8%[1]。 * 核心产品BIP实现收入18.6亿元，同比增长18.0%，截至报告期末公司订阅相关合同负债为20.0亿元，较去年三季度末增长31.7%，占总合同负债比例达70.8%[1]。 * 公司云服务累计付费客户数为83.34万家，新增云服务付费客户数11.84万家[1]。 * 2024年第三季度，大型企业客户业务方面，公司成功签约中国永涩、中国中车、中国化学、中国海游、保利集团、中原集团、中广和航刚集团、开万集团、庞大集团、碗头集团、中国乐凯、秦华燃气、闪剑集团等众多央企及行业龙头企业[2]。 * 中型企业客户业务方面，订阅业务实现高速增长，前三季度订阅收入同比增长61.8%，核心产品央Suite续费率达90.3%[2]。 * 小微企业客户业务方面，实现收入6.7亿元，同比增长23.8%，其中云订阅收入4.8亿元，同比增长38.5%，规模净亏损较上年同期减亏80.8%[3]。 * 政府与其他公共组织客户业务方面，前三季度实现收入5.6亿元，同比增长14.0%，其中公司控股子公司北京拥有政务软件股份有限公司改善经营加强成本费用控制，收入同比增长15.1%，扣费规模净亏损同比减少0.4亿元[3]。 * 产品发展方面，多维引擎每分钟运行计算规则超一百万条，发布了拥有企业服务大模型Yang GPT2.0，已发布基于智能体人机交互RAP等框架的智能助理数字员工，有知乎等通用型产品及一百多个场景化的企业智能服务[4]。 * 公司坚定推进全球化2.0战略，加速开展全球化业务，新设立日本子公司并扩大了在美洲、欧洲、中东的市场覆盖[4]。 其他重要内容 * 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净亏损额为14.6亿元，同比增加4.2亿元，归属于上市公司股东的扣非后净亏损额为14.8亿元，同比增加3.5亿元，主要由于一公司第三季度营业收入同比增速放缓[1]。 * 公司2024年第三季度共发布了241个行业解决方案[2]。 * 公司政府及其他公共组织客户业务方面，公司控股子公司北京拥有政务软件股份有限公司改善经营加强成本费用控制，收入同比增长15.1%，扣费规模净亏损同比减少0.4亿元[3]。 * 公司高质量发展ISV合作业务，基于央标的低代码平台开发的BIP与原生产品迭代升级38款[4]。

宏观策略 - M1扩容后规模从63万亿提升至105万亿，同比趋势与扩容前一致，波幅降低[3][4] - M1和PPI的转正依然是2025年权益市场的跟踪重点，M1同比拐点领先PPI、PMI等经济指标半年左右[4] 产业跟踪 - 中央持续强调财税体制改革，电子发票全面推广和数电凭证改革将带来财税IT建设新机会[5] - 电子发票全面推广将于2024年12月1日起在全国正式推广应用[5] 公司分析 - 聚和材料：2024-2025年归母净利润预计分别为5.53/7.05/9.08亿元，同比增长24%/28%/29%，对应PE为27/21/17倍[2] - 极米科技：2025-2026年归母净利润预计恢复至2.1亿元、4.5亿元，参考光峰可比公司PS估值，上调公司评级[2] - 蔚蓝锂芯：2025年AI服务器对应BBU电芯价值增量约8-9.5亿人民币，2026/27年市场空间达到70亿元以上[2] - 姚记科技：2024-2026年归母净利润预计分别为5.8/7.0/8.0亿元，同比增速分别为3.3%/20.0%/15.3%[2] - 英杰电气：2024-26年归母净利润预计分别为5.28/7.13/8.20亿元，同比增长22.4%/35%/15%，对应PE为26.4/19.6/17倍[2] 市场动态 - 今日全市场机构研报共发布171篇，祥鑫科技有望迎来拐点，9家公司获得首度覆盖，其中博瑞医药等3股获新财富分析师深度覆盖[1] - 个股机构关注度排行中，华新水泥首次上榜，前五名依次为鼎捷数智>华新水泥>贵州茅台>山推股份>宝立食品[1]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司在成本费控、技术创新、出海业务、生态规模等方面有相关举措，预计2024 - 2026年归母净利润为-5.25/2.16/4.70亿元 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、市场数据与股本情况 - 市场数据日期2024 - 11 - 11收盘价为13.84元，总股本3417.00百万股，流通股本3417.00百万股，净资产8735.28百万元，总资产23460.05百万元，每股净资产2.56元 [1] 二、财务指标情况 - 2023 - 2026E营业收入分别为9796、11082、12385、13667百万元，同比增长分别为5.8%、13.1%、11.8%、10.3%；归母净利润分别为-967、-525、216、470百万元，2026年同比增长118.2%；毛利率分别为50.7%、53.8%、54.6%、55.2%；ROE分别为-9.5%、-5.5%、2.2%、4.6%；每股收益分别为-0.28、-0.15、0.06、0.14元，2026年市盈率为62.4 [3] - 2024年前三季度公司实现营收57.38亿元，同比增长0.53%；归母净利润亏损14.55亿元，去年同期亏损10.30亿元；扣非归母净利润亏损14.84亿元，去年同期亏损11.36亿元；2024年Q3单季，公司实现营收19.33亿元，同比下滑17.34%；归母净利润亏损6.61亿元，去年同期亏损1.85亿元；扣非净利润亏损6.91亿元，去年同期亏损1.96亿元；2024年前三季度公司云服务业务收入42.87亿元，同比增长8.6%，其中订阅收入同比增长27.8%；核心产品BIP收入18.6亿元，同比增长18.0%；截至2024年三季度末，公司云服务累计付费客户数为83.34万家，新增云服务付费客户数11.84万家 [6] - 报告研究的具体公司2023 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表等相关数据呈现出不同的变化趋势，如资产负债率分别为53.8%、53.5%、53.6%、54.0%等 [8] 三、公司业务发展情况 - 2024年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为30.80%/15.76%/27.24%，同比变动+0.52/+1.78/+1.05pcts，员工数量减少至21371人，成本和费用控制取得一定成效 [4] - 公司发布用友BIP 3 R6，资源消耗降低50%、运维成本节省30%；发布企业服务大模型YonGPT 2.0，在中国中化、徐工集团、云南白药等企业率先应用；推进全球化2.0战略，新设日本子公司，扩大在美洲、欧洲、中东的市场覆盖，新签一批中企出海客户及境外本地企业；YonBIP开发者生态规模持续壮大，注册开发者达115.8万，基于YonBuilder低代码平台开发的BIP原生产品迭代升级38款 [5]

行业和公司概况 行业概况 [1] - 公司所处行业受到外部环境影响,行业化进程有待进一步发挥作用 公司概况 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 前三季度营业收入57.4亿元,同比增长0.5%,收入增速放缓 - 订阅收入增速较高,达28%左右,订阅合同负债增长32% - 净利润亏损同比有所增加,主要受无形资产摊销和离职补偿金增加的影响 - 公司已进行大规模人员优化,减少3,600多人,对四季度和明年业绩有较大影响 - 大型企业客户业务受宏观环境和行业化进程影响,签单和收入确认有所滞后 - 中型企业客户业务全面转向订阅模式,订阅收入增速较高 - 公司推出BIP超级版产品,面向大型企业提供订阅服务,签约金额快速增长 关键观点和论据 收入增速放缓的原因 [1][4][5] 1. 外部环境影响,宏观经济形势下行 [1] 2. 行业化进程有待进一步发挥作用 [1] 净利润亏损增加的原因 [2][3] 1. 无形资产摊销同比增加2.25亿元 [2] 2. 离职补偿金同比增加1.4亿元 [2] 3. 订阅成本增加约1亿元 [2] 人员优化的影响 [3][4][13][14] 1. 四季度和明年现金流和净利润有较大影响 2. 预计明年可节省大量人工成本 大型企业客户业务情况 [4][5][6] 1. 受宏观环境和行业化进程影响,签单和收入确认有所滞后 2. 已交付多个标杆性项目,为未来发展奠定基础 3. 行业化进程有待进一步加快 中型企业客户业务情况 [6][7][16][17] 1. 全面转向订阅模式,订阅收入增速较高 2. 音乐产品和制造业云产品是订阅增长的主要动力 3. 软件产品全面订阅化,短期内收入下降但未来有望贡献订阅增长 大型企业订阅业务情况 [18] 1. 推出BIP超级版产品,面向大型企业提供订阅服务 2. 签约金额快速增长,成为订阅增长的主要贡献力量 毛利率下滑的原因及恢复预期 [19][20] 1. 主要受订阅成本上升影响 2. 随着交付效率提升和订阅规模效应,毛利率有望回升 其他重要内容 10月订单和回款情况 [10][11] 1. 10月订单和回款情况有所好转,呈现增长态势 2. 国有企业和医疗行业订单保持较好增长,民营企业有所下滑 未来提升盈利的举措 [13][14] 1. 继续优化人员结构,减少人工成本 2. 进一步提升管理效率,控制费用 3. 研发投入逐步下降,有利于资本化率提升

营业收入 - 公司2024年第三季度营业收入为1,932,829,205元，同比下降17.3%[3] - 年初至报告期末营业收入为5,738,120,114元，同比增长0.5%[3] - 公司实现营业收入573,812万元，同比增长0.5%[14] 净利润与亏损 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为-661,426,684元，年初至报告期末为-1,455,368,589元，均不适用同比变动[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-690,633,756元，年初至报告期末为-1,484,335,038元，均不适用同比变动[4] - 公司归属于上市公司股东的净亏损额为145,537万元，同比增加42,498万元[15] - 公司2024年第三季度净利润为-14.80亿元，去年同期为-10.84亿元[31] - 归属于母公司股东的净利润为-14.55亿元，去年同期为-10.30亿元[31] 每股收益 - 本报告期基本每股收益为-0.20元，年初至报告期末为-0.44元，均不适用同比变动[4] - 基本每股收益为-0.44元/股，去年同期为-0.31元/股[31] 资产与负债 - 本报告期末总资产为23,460,049,140元，较上年度末减少8.1%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为8,735,284,389元，较上年度末减少14.0%[4] - 2024年9月30日，公司货币资金为36.07亿元，交易性金融资产为12.09亿元，应收账款为27.24亿元，流动资产合计为100.65亿元[25] - 2024年9月30日，公司短期借款为39.24亿元，应付账款为10.08亿元，合同负债为26.54亿元，流动负债合计为108.45亿元[26] - 2024年9月30日，公司资产总计为234.60亿元，负债合计为131.87亿元，所有者权益合计为102.73亿元[27] 费用与成本 - 2024年前三季度，公司营业总收入为57.38亿元，营业总成本为73.22亿元，其中营业成本为29.36亿元[28] - 研发费用为15.63亿元，去年同期为14.95亿元，同比增长4.5%[30] - 销售费用为17.68亿元，去年同期为17.29亿元，同比增长2.2%[30] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-20.46亿元，去年同期为-18.82亿元[32] - 销售商品、提供劳务收到的现金为54.62亿元，去年同期为55.39亿元[32] - 支付给职工及为职工支付的现金为52.16亿元，去年同期为51.22亿元[32] - 收回投资收到的现金为44.31亿元，去年同期为55.21亿元[32] - 取得投资收益收到的现金为3392.64万元，去年同期为817.03万元[32] - 投资活动现金流入小计为4,476,453,537元，较上年的5,590,755,311元有所减少[33] - 投资活动现金流出小计为6,720,822,451元，较上年的6,557,758,407元有所增加[33] - 投资活动产生的现金流量净额为-2,244,368,914元，较上年的-967,003,096元大幅减少[33] - 筹资活动现金流入小计为4,463,416,758元，较上年的7,097,757,132元有所减少[33] - 筹资活动现金流出小计为4,313,139,849元，较上年的4,755,092,294元有所减少[33] - 筹资活动产生的现金流量净额为150,276,909元，较上年的2,342,664,838元大幅减少[33] - 现金及现金等价物净增加额为-4,139,642,938元，较上年的-505,304,976元大幅减少[33] - 期末现金及现金等价物余额为2,613,296,404元，较上年的4,788,929,789元大幅减少[33] - 吸收投资收到的现金为9,559,138元，较上年的1,672,507,132元大幅减少[33] - 取得借款收到的现金为4,453,857,620元，较上年的5,415,750,000元有所减少[33] 股东与股权 - 报告期末普通股股东总数为141,153，前10名股东持股情况中，北京用友科技有限公司持股26.96%，质押321,650,530股[8] 云服务业务 - 云服务业务实现收入428,670万元，同比增长8.6%，其中订阅收入同比增长27.8%[14] - 公司订阅相关合同负债为20.0亿元，较去年三季度末增长31.7%，占总合同负债比例达70.8%[14] - 公司云服务累计付费客户数为83.34万家，新增云服务付费客户数11.84万家[14] - 中型企业客户业务订阅收入同比增长61.8%[17] - 畅捷通实现收入67,484万元，同比增长23.8%，其中云订阅收入48,220万元，同比增长38.5%[18] - 畅捷通云服务业务新增付费企业用户数10.7万，累计付费企业用户数达到74万[19] 产品与技术 - 核心产品BIP实现收入18.6亿元，同比增长18.0%[14] - 公司发布用友BIP 3 R6，实现资源消耗降低50%、运维成本节省30%、智能会计支持百亿级事项分录核算、多维数据库支持千亿级主附表数据快速合并、多维引擎每分钟运行计算规则超100万条[22] - 公司发布用友企业服务大模型YonGPT 2.0，注册开发者达115.8万[23] 政府与公共组织业务 - 公司政府与其它公共组织前三季度实现收入56,108万元，同比增长14.0%[20]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1. 收入稳健增长,云战略落地加速。2024H1公司大型/中型/小微/政府与其它公共组织客户分别实现收入23.88/6.00/4.56/2.84亿元,同比增长11.2%/8.3%/20.4%/13.1%。2024H1公司云服务业务实现收入28.45亿元,同比增长21.3%。[3] 2. 降本增效改善利润,综合毛利率提升。2024H1公司销售、管理、研发费用率分别为30.04%/14.86%/27.95%,同比变动-2.02pcts/-0.25pcts/-2.10pcts。2024H1公司综合毛利率52.55%,同比变动+3.70pcts。[3] 3. 打磨用友BIP,发力大模型和出海业务。公司发布BIP 3-R5,企业服务大模型YonGPT应用场景进一步拓展和深化。公司持续加大海外市场拓展力度,2024H1海外子公司的合同签约金额同比增长34%。[4] 4. 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润为0.98/3.00/5.93亿元。[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市 维持" [1] 报告的核心观点 - 收入稳健增长，效益化经营初见成效 [3] - 持续巩固大型企业客户市场领先地位 [4] - 中型及小微企业客户业务订阅收入高速增长 [4] - 产品持续创新，平台技术能力升级 [4] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 09月03日收盘价（元） [1] - 52周股价波动（元） [1] - 总股本/流通A股（百万股） [1] - 总市值/流通市值（百万元） [1] 相关研究 - 《大型企业客户业务收入高增长，效益化经营初见成效》 2024.05.02 [1] - 《订单保持高增，盈利能力有望快速恢复》 2024.03.31 [1] - 《Q3收入拐点已现，新签合同增势延续》 2023.12.28 [1] 市场表现 - 沪深300对比 [2] - 绝对涨幅（%） [2] - 相对涨幅（%） [2] 分析师信息 - 分析师: 杨林 [3] - 分析师: 杨蒙 [3] - 联系人: 朱瑶 [3] - 联系人: 张盛海 [3] 收入质量 - 收入质量进一步提升，深化订阅转型与AI应用 [3] 财务数据 - 营业收入（百万元） [5] - 净利润（百万元） [5] - 全面摊薄EPS（元） [5] - 毛利率（%） [5] - 净资产收益率（%） [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为112.86/130.84/153.36亿元，同比增长15.2%/15.9%/17.2% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.01/3.90/7.24亿元，同比增长120.8%/94.1%/85.7% [6] - EPS分别为0.06/0.11/0.21元 [6] - 采用PS估值法，给予公司2024年动态4.0-4.5倍PS，合理价值区间为13.21-14.86元，维持"优于大市"评级 [6] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标 [8] - 利润表 [8] - 每股指标 [8] - 价值评估（倍） [8] - 盈利能力指标（%） [8] - 盈利增长（%） [8] - 偿债能力指标 [8] - 经营效率指标 [8] - 现金流量表 [8] - 资产负债表 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 用友网络（600588.SH）云业务稳健推进，效益化经营初见成效 [1] 根据相关目录分别进行总结 收入与亏损情况 - 2024年上半年实现营业收入38.05亿元，同比增长12.9%；归属于母公司所有者的净亏损为7.94亿元，同比减亏0.51亿元，同比增长6.06%；扣非后净亏损额为7.94亿元，同比减亏1.46亿元 [1] - 报告期内，公司实现营业收入38.05亿元，同比增长12.9%；云服务业务实现收入28.45亿元，同比增长21.3%，占营业收入的74.8%，较去年同期增加5.2个百分点 [1] - 报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净亏损为7.94亿元，同比减少亏损0.51亿元 [1] 业务发展 - 公司持续创新、打磨用友BIP，深入推进AI技术开发和应用。报告期内，公司面向大型、中型和小微企业的企业客户业务实现收入34.43亿元，同比增长11.8%，云服务业务收入实现26.28亿元，同比增长20.9% [2] - 大型企业收入23.88亿元（+11.2%），其中，云服务业务实现收入17.65亿元（+16.8%），YonBIP收入同比增长42.1%，续费率为101.1%。中型企业收入6.00亿元（+8.3%），其中云服务业务实现收入4.29亿元（+39.1%），YonSuite收入同比增长116.1%，续费率提升至92.4%，订阅收入实现超60%增长。小型企业收入4.56亿元（+20.4%），其中云订阅收入3.09亿元（+35.3%） [2] 成本与费用优化 - 公司于2021-2022年加大人员投入，虽2023年人员规模相较2022年保持基本稳定，但年平均数增加1896人。报告期内，公司进一步优化业务组织和人才结构，控制人员规模，截至报告期末，公司员工数量为22,658人 [2] - 报告期内，公司组织模式变革进一步稳定，控制成本费用支出，归属于上市公司股东的净亏损额为7.94亿元，同比减亏0.51亿元，第二季度单季同比减亏1.07亿元；毛利率为52.5%，同比提升3.6个百分点，第二季度单季为54.0%，环比提升3.2个百分点，公司效益化经营初见成效 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年实现营业收入110.02、126.30、146.32亿元；归母净利润0.52、4.30、7.91亿元 [3]

报告公司投资评级 - 当前价格：8.13元 [4] 报告的核心观点 - 用友网络2024年上半年实现营收38.05亿元，同比增长12.93%；归母净利润-7.94亿元，同比亏损收窄；毛利率为52.55%，同比提升3.70pct [2][6] - 云服务业务收入占比持续提升，2024年上半年云服务业务实现收入28.45亿元，同比增长21.3%，占营业收入的74.8%，同比增加5.2pct [6] - 深化"AI+企业应用"，2024年8月发布YonGPT2.0及100多项智能应用 [6] - 全面效益化经营提高整体运营效率，销售/管理/研发费用率分别同比下降2.02pct/0.25pct/2.10pct；毛利率为52.55%，同比提升3.70pct [6] - 调整2024-2026年营业收入分别为110.33/125.28/142.40亿元，同比增速分别为12.63%/13.55%/13.67%；归母净利润分别为0.38/4.00/6.92亿元，EPS分别为0.01/0.12/0.20元/股 [6] 相关报告 - 《用友网络（600588）：模式升级期业绩短期承压，合同负债增速较高》2024.03.31 [5] - 《用友网络（600588）：Q3营收重回增长，大中型企业业务拓展提速》2023.10.29 [5] 财务数据和估值 - 2024年上半年实现营收38.05亿元，同比增长12.93%；归母净利润-7.94亿元，同比亏损收窄；毛利率为52.55%，同比提升3.70pct [2][6] - 2024年第二季度实现营收20.56亿元，同比增长8.51%；归母净利润-3.41亿元，同比亏损收窄；毛利率为53.99%，同比提升1.81pct [2][6] - 2024年上半年云服务业务实现收入28.45亿元，同比增长21.3%，占营业收入的74.8%，同比增加5.2pct [6] - 2024年上半年末，订阅相关合同负债为19.5亿元，同比增长33.8%，占总合同负债比例达68.6%；云服务业务ARR为23.3亿元，同比增长13.1%；累计付费客户数为79.68万家，新增8.18万家 [6] - 2024年8月发布YonGPT2.0及100多项智能应用，基于YonGPT2.0，用友BIP拥有分别基于智能体（Agent）、人机交互（HCI）、RAG应用框架的"智友""数智员工""智能大搜"3项重要产品 [6] - 2024年上半年销售/管理/研发费用率分别同比下降2.02pct/0.25pct/2.10pct；毛利率为52.55%，同比提升3.70pct [6] - 调整2024-2026年营业收入分别为110.33/125.28/142.40亿元，同比增速分别为12.63%/13.55%/13.67%；归母净利润分别为0.38/4.00/6.92亿元，EPS分别为0.01/0.12/0.20元/股 [6] - 2022-2026年财务数据和估值预测 [7]