报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩略承压但Q4发行费用减少，分红回购并举提振投资信心，核心产品长线运营，储备产品上线排期明确，坚持“小步快跑”战略，25年新品上线有望贡献业绩增长，积极拓展海外市场 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 全年业绩情况 - 2024年公司实现营业收入36.96亿元，同比下降11.69%，归母净利润9.45亿元，同比下降16.02%，扣非归母净利润8.77亿元，同比下降21.61%；24Q4实现营业收入8.77亿元，同比微降0.08%，归母净利润2.87亿元，同比增长8.13%，扣非归母净利润2.64亿元，同比下滑10.63% [1] - 2024年销售/管理/研发费用率为26.53%/8.45%/20.50%，同比-0.41/+0.92/+4.27pct，坚持高研发投入 [1] 分红回购情况 - 2024Q4预分红3.5元/股，全年股息率达4.56%，上市以来累计分红60.16亿元，为累计融资净额的6.69倍 [1] - 2024年已回购股份28.48万股，回购金额5217.16万元 [1] 核心产品流水情况 - 《问道》端游实现流水11.19亿，同比增长3.93%；《问道手游》实现流水20.73亿元，同比下滑11.39%；《一念逍遥（大陆版）》实现流水5.96亿元，同比下滑42.49% [2] 新上线产品情况 - 年内上线《不朽家族》《神州千食舫》等游戏贡献收入增量，《神州千食舫》已实现小幅盈利 [2] - 自研产品《问剑长生》2025年1月上线，上线一周内累计注册用户突破百万 [2] 境外游戏业务情况 - 全年境外营收达5.00亿元，同比增长83.92%，年内上线《飞吧龙骑士》《Monster never cry》等产品 [2] 储备产品上线计划 - 自研产品《杖剑传说》已取得版号，计划于25年上半年上线 [2] - 代理产品《九牧之野》亦取得版号，计划于25年下半年上线 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润11.00/12.55/14.25亿元，对应EPS为15.3/17.4/19.8元，PE为14x/13x/11x [3] 财务数据 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4184.85|3695.68|4134.44|4582.90|5028.02| |收入同比(%)|-19.02|-11.69|11.87|10.85|9.71| |归母净利润(百万元)|1125.12|944.92|1100.02|1255.26|1425.04| |归母净利润同比(%)|-22.98|-16.02|16.41|14.11|13.53| |ROE(%)|25.21|19.28|19.25|20.56|21.38| |每股收益(元)|15.62|13.12|15.27|17.42|19.78| |市盈率(P/E)|14.10|16.79|14.42|12.64|11.13| [5]