报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司实现营收101.74/113.87/127.89亿元，同比增长11.16%/11.92%/12.31%；预计归母净利润为 - 4.21/1.16/4.33亿元，对应5.18/4.63/4.12倍PS [4] 各部分总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收91.5亿元，同比下降6.6%；归母净利润 - 2.1亿元，同比下降113.1%；扣非归母净利润为 - 2.0亿元，同比下降84.6%；合同负债30.5亿元，较2023年末增长8.8% [1] 经营分析 - 云服务业务营收6.85亿元，同比下降3.4%，因部分客户需求延后和加大订阅制推广力度；大型企业客户收入5.86亿元，同比下降10.0%，核心产品YonBIP续费率达91.5%；中型企业客户营收12.5亿元，同比下降9.7%，订阅业务收入增长65.8%，YonSuite续费率达95.0%；小微企业畅捷通营收9.65亿元，同比增长19.7%，新增云服务客户14.3万家；政府及公共组织营收9.07亿元，同比下降7.7%，新增上海税务局、北京人社局等项目 [2] - 公司全面拥抱AI，发布企业服务垂类大模型YonGPT2，BIP接入多个大模型，推出通用型产品及100多个场景化企业智能服务，AI功能已在头部客户成功应用，2025年有望加速推广落地 [2] BIP产品推广与海外市场拓展 - 核心产品BIP3迭代至R5/R6版本，融合AI技术实现资源消耗降低50%、运维成本节省30%，已发布263个细分行业解决方案，累计签约44家一级央企，并在战略级客户成功上线 [3] - 2024年海外收入同比增长超50%，新设立越南、日本、墨西哥、德国及阿联酋子公司，开始拓展美洲、欧洲及中东市场，有望随中企出海加速拓展全球市场 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为101.74亿元、113.87亿元、127.89亿元，同比增长11.16%、11.92%、12.31%；预计归母净利润为 - 4.21亿元、1.16亿元、4.33亿元，对应5.18、4.63、4.12倍PS，维持“买入”评级 [4] 主要财务指标 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,796|9,153|10,174|11,387|12,789| |营业收入增长率|5.77%|-6.57%|11.16%|11.92%|12.31%| |归母净利润(百万元)| - 967| - 2,061| - 421|116|433| |归母净利润增长率| - 541.28%|113.13%| - 79.56%|N/A|273.28%| |摊薄每股收益(元)| - 0.283| - 0.603| - 0.123|0.034|0.127| |每股经营性现金流净额| - 0.03| - 0.08| - 0.12|0.30|0.48| |ROE(归属母公司)(摊薄)| - 9.53%| - 25.00%| - 5.38%|1.46%|5.17%| |P/S|6.21|4.01|5.18|4.63|4.12| |P/B|5.99|4.45|6.73|6.64|6.29| [7] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E公司各项财务指标，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及变化趋势 [9] - 比率分析涵盖每股指标、净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标及变化 [9]