报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩快速增长，盈利能力持续提升，看好其长期发展，维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为17.39/21.94/24.9亿元，当前股价对应PE为23.4/18.5/16.3倍，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年公司实现收入60.32亿元（同比+16.44%），归母净利润15.49亿元（+39.58%），扣非归母净利润15.19亿元（+37.52%），毛利率54.7%（+3.94pct），净利率35.02%（+5.88pct）[4] - 2024Q4公司收入19.59亿元（+69.06%），归母净利润4.97亿元（+123.58%），扣非归母净利润4.75亿元（+111.21%），毛利率53.39%（-1.38pct），净利率34.97%（+8.91pct）[4] 产品情况 - 2024年人血白蛋白收入25.1亿元（+11.7%），毛利率51.2%（+2.5pct）；静注人免疫球蛋白收入27.58亿元（+18.9%），毛利率56.95%（+6.58pct）；其他血液制品收入7.45亿元（+25.1%），毛利率57.94%（-1.84pct）[5] - 2024年公司血制品销量1659.09万瓶（+10.05%），产量1790.71万瓶（+17.53%）[5] 子公司情况 - 2024年核心子公司成都蓉生实现收入60.17亿元（+16.5%），净利润22.81亿元（+39.5%），净利率达到37.9%（+6.2pct）[5] 研发与采浆情况 - 2024年公司研发投入3.17亿元（+21.14%），占营收比例为5.3%，在研包含血液制品和基因重组产品十余个，成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白提交上市申请，注射用重组人凝血因子Ⅶa于2025年1月提交上市申请[6] - 2024年公司总浆站107家，在营浆站85家，采浆量2781吨（+15.15%），行业占比约20%[6] 费用率情况 - 2024年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.21%、7.97%、 - 0.55%，同比 - 3.01pct、 - 1.09pct、+0.41pct[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,180|6,032|7,092|8,293|9,717| |YOY(%)|21.6|16.4|17.6|16.9|17.2| |归母净利润(百万元)|1,110|1,549|1,739|2,194|2,490| |YOY(%)|26.0|39.6|12.3|26.2|13.5| |毛利率(%)|50.8|54.7|54.8|54.8|54.9| |净利率(%)|21.4|25.7|24.5|26.5|25.6| |ROE(%)|11.8|14.5|14.0|15.1|14.7| |EPS(摊薄/元)|0.56|0.78|0.88|1.11|1.26| |P/E(倍)|36.6|26.2|23.4|18.5|16.3| |P/B(倍)|4.1|3.6|3.2|2.7|2.3|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入7092百万元、营业成本3209百万元等[9] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2025E营业收入增长率17.6%、毛利率54.8%等[9] - 有每股指标及估值比率预测，如2025E每股收益0.88元、P/E 23.4倍等[9]