报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5][64] 报告的核心观点 - 2025年2月石头品牌洗地机品类份额升至行业第三成内销收入支柱，积极策略在洗地机品类奏效，扫地机品牌效应拓展至新品类助力收入增长，公司作为AI+机器人技术应用至C端标杆企业有望获估值提升，维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为19.81/23.00/29.00亿元，对应EPS分别为10.72/12.45/15.70元，当前股价对应PE为23.3/20.1/15.9倍，维持“买入”评级[5][64] 根据相关目录分别进行总结 石头洗地机份额持续提升，有望成为公司第二增长曲线 - 2025年2月石头品牌洗地机线上渠道销额市占率达13.1%，与双寡头差距缩小，2024年全年洗地机产品内销收入占比预计达10%左右成内销增长极，原因包括扫地机品牌力外溢和积极的产品及营销策略[11] - 洗地机契合中国家庭硬地地面，解决“扫+拖”需求，与扫地机互补，海内外空间广阔，公司复用品牌势能等打造热销产品，提升品牌份额打造第二收入增长曲线，新品类规模提升后有望通过规模效应降低成本提升毛/净利率[11] - 洗地机品类份额提升反映公司对新品类的复制能力，看好复制成功至洗衣机及更多新品类[12] 洗地机契合中国家庭需求，行业仍然具有千亿规模 洗地机为硬质地面清洁的多功能设备，在干湿混合垃圾以及清洁力度上更有优势 - 洗地机是硬质地面清洁多功能专业设备，用于高效清洗与污水回收，按驱动、电源、操作形式有不同分类，驾驶式常用于商用[13] - 洗地机集成多功能，化解传统清洁难题，中国家庭以硬质地面为主，传统拖地耗力耗时且有卫生隐患，超60%家庭单次拖地超20分钟，洗地机简化流程缓解负担[17] - 洗地机在干湿混合垃圾及清洁力度上比吸尘器、电动拖把、蒸汽拖把、扫地机器人有优势，2016年产品形态出现，2019年体验提升，疫情等因素促进行业增长，2019 - 2024年销售金额年复合增长率约192%[21][22] - 洗地机产业链上游提供零部件，中游进行生产管理，下游品牌商负责研发推广销售，线上是主要销售渠道，2024年线上渠道销额占比达62.3%[24] 洗地机行业在海内外仍有较大市场空间 - 国内洗地机市场2019 - 2024年销售金额和数量增长，金额从1亿增至141亿，年复合增长率约192%，但价格下降，2024年销售金额和数量同比增长15.5%和31.2%，价格同比降12.0%，线上是主要渠道，2024年线下销额占比达37.7%[25] - 以“棒式吸尘器+立式吸尘器”看，全球洗地机市场约136亿美元，2010 - 2024年销售金额和零售量增长，欧睿预计未来五年零售额复合增长约7.0%，量复合增长约4.4%，全球清洁电器线下为主，2024年线上销量占比达40.6%[27] - 成熟市场洗地机在商业、工业和家庭普及，新兴市场需求增长，内销线上市场呈双寡头格局，2025年2月石头份额升至13.1%接近前两名[28][32] 品牌力外溢、更积极的产品和销售策略下，石头洗地机份额逐渐提升，持续打造第二增长曲线 - 石头洗地机份额提升原因包括扫地机品牌力外溢、积极产品策略（差异化打造产品力、拓宽价格带）、积极销售策略（品牌投放、渠道投流、多元销售渠道布局）[36] - 石头扫地机有较强品牌力，销额全球第一，连续三年成中国扫地机/洗地机行业顾客推荐度和满意度指数最高品牌，有望转化客群至洗地机品类[36] - 公司洗地机A30系列产品矩阵扩充，在1500 - 2000、2000 - 2500、2500 - 3000三个价位段销量市占率2025M2分别达13.9%/19.4%/18.9%，同比分别+11.4/+7.8/+12.9pcts，分列行业第三/第三/第二[38][40] - 石头在2 - 3k价位段有高质优价爆品，如A30 Pro Combo功能优势明显，新发布A30 Pro Steam巩固2500 - 3000价位段，A30 Pure拓展1000 - 1500价位段，产品力有竞争力[52][54] - 2024Q3起公司开启洗地机全方面多渠道营销投放，加大销售费用，采取多种投放方式，官宣代言人等，洗地机属性偏小家电，石头完善产品矩阵积累声量，有望实现转化带动份额突破[56][59] 扫地机品类产品矩阵继续扩容，价格带布局更加饱满 - 2025年3月公司连发三款扫地机新品，将7.98cm超薄厚度下放至低价位段，国补后价格涵盖2800 - 4800元[60] - 新品与前代和友商产品对比，推新策略是旗舰机型亮点在低价格段下沉，在吸力、热水洗等功能跟进完善，延续“同质优价、同价高质”思路[60][61] 盈利预测与投资建议 - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为19.81/23.00/29.00亿元，对应EPS分别为10.72/12.45/15.70元，当前股价对应PE为23.3/20.1/15.9倍，维持“买入”评级[64]