报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价19.44元/股 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年拓邦股份营收和归母净利润实现增长，虽归母净利润略低于彭博一致预期，但下游需求向好，公司拓展新型产品，长期发展潜力大，维持“增持”评级 [1] - 工具及家电板块扩张，数字能源和智能汽车板块有降有升，机器人业务增长且产品平台领先并批量供货 [2] - 盈利能力提升，海外布局优势凸显，未来海外产值占比有望增加 [3] - 智能控制器行业景气度回暖，公司扩大业务布局，机器人业务提供新动能，下调25 - 26年归母净利润预测并引入27年预测，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年营业收入105.01亿元，同比增长16.78%；归母净利润6.71亿元，同比增长30.25%，略低于彭博一致预期（7.12亿元） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为121.94亿元、140.82亿元、162.28亿元，同比增速分别为16.12%、15.49%、15.24%；归母净利润分别为8.08亿元、9.72亿元、11.64亿元，同比增速分别为20.35%、20.25%、19.77% [4][5] 各业务板块表现 - 工具及家电板块2024年收入79.81亿元，同比增长25.48%，受益于新品类扩张、下游补库存和全球化供应能力增强 [2] - 数字能源和智能汽车板块2024年收入20.52亿元，同比下降6.32%，数字能源受电芯价格下滑影响，智能汽车业务收入同比增长121%至3.8亿元，激光雷达电机和液冷超充产品竞争力强 [2] - 机器人业务2024年收入4.68亿元，同比增长6.09%，构建8nm和10nm空心杯电机产品平台，领先且已批量供货 [2] 盈利能力与产能 - 2024年综合毛利率22.97%，同比提升0.66pct，后续盈利水平有望随新产品和业务开拓进一步提升 [3] - 2024年海外制造平台产值超22亿元，同比增长超70%，2024年海外产值占比约22%，未来或增至30% - 40% [3] 盈利预测相关指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|8,992|10,501|12,194|14,082|16,228| |归属母公司净利润(人民币百万)|515.51|671.44|808.05|971.68|1,164| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.41|0.54|0.65|0.78|0.93| |ROE(%)|8.04|10.07|10.81|11.48|12.09| |PE(倍)|37.56|28.84|23.96|19.93|16.64| |PB(倍)|3.08|2.90|2.59|2.29|2.01| |EV EBITDA(倍)|20.31|15.23|14.40|11.61|9.76|[5][22] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|股价(元/股)|总市值(亿元)|EPS(元)（2024E/2025E/2026E）|PE(倍)（2024E/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002402 CH|和而泰|20.22|187.05|0.56/0.78/1.00|36.02/26.00/20.19| |300638 CH|广和通|31.23|239.05|0.95/0.83/1.02|32.91/37.58/30.63| |300590 CH|移为通信|14.10|64.84|0.46/0.59/0.73|30.75/23.94/19.35| |平均| - | - | - | - |33.23/29.17/23.39|[11]