报告公司投资评级 - 维持强烈推荐评级 [1][3][8] 报告的核心观点 - 2024年报告公司业绩快速增长，归母净利润增长25%，拉链、纽扣及其他辅料业务全面增长，国际增速快于国内；盈利能力稳中有升，越南工厂已投产，将加速抢夺YKK市场份额；预计25 - 27年归母净利润分别为7.7亿元、8.9亿元、10.4亿元，当前市值对应25PE19X、26PE17X [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司营收46.74亿元，同比+19.66%；归母净利润7.00亿元，同比+25.48%；拟派发现金股利0.3元/股，2024全年累计分红率83.5% [7] - 24Q4营收10.94亿元，同比+9.20%；归母净利润7670.70万元，同比+197.49%；因奖金计提方式改变，单Q4期间费用率减少、净利率显著提升 [7] 分产品与地区营收 - 2024年拉链营收同比+15.94%至24.84亿元，纽扣营收同比+22.18%至19.54亿元，织带等其他服饰辅料营收同比+41.92%至1.64亿元 [2] - 2024年国内营收同比+14.74%至30.94亿元，国际营收同比+30.62%至15.81亿元 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率41.73%（同比+0.81pct），拉链毛利率同比+1.11pct至42.12%，纽扣毛利率同比+0.75pct至42.96%；期间费用率23.73%（-0.24pct），净利率15.12%（+0.86pct） [2] - 24Q4毛利率38.57%（-0.43pct）；期间费用率29.92%（-4.22pct），受益于销售费用率-2.68pct、财务费用率-1.69pct；净利率7.17%（+4.69pct） [2] 现金流与周转效率 - 2024年经营性现金流净额10.90亿元（同比+58.50%） [8] - 截至2024年底，存货周转天数86天（同比-5天），应收账款周转天数38天（同比-1天） [8] 产能情况 - 2024年孟加拉园区持续改造升级、越南工业园顺利投产，海外制造能力快速提升 [8] - 全年形成纽扣120亿粒、拉链9.10亿米生产能力；境外产能占比提升至19.05%，产能利用率47.98%；境内产能占比80.95%，产能利用率73.20% [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入51.2亿元、59.0亿元、68.0亿元，同比增长10%、15%、15%，归母净利润7.7亿元、8.9亿元、10.4亿元，同比增长10%、16%、16% [8] 基础数据 - 总股本1169百万股，已上市流通股1018百万股，总市值14.9十亿元，流通市值12.9十亿元，每股净资产（MRQ）3.7，ROE（TTM）16.1，资产负债率30.1%，主要股东为伟星集团有限公司，持股比例25.87% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-3%、0%、32%，相对表现分别为-4%、-6%、21% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3907|4674|5119|5902|6796| |同比增长|8%|20%|10%|15%|15%| |营业利润(百万元)|673|852|929|1077|1248| |同比增长|14%|27%|9%|16%|16%| |归母净利润(百万元)|558|700|771|894|1037| |同比增长|14%|25%|10%|16%|16%| |每股收益(元)|0.48|0.60|0.66|0.76|0.89| |PE|26.6|21.2|19.3|16.6|14.3| |PB|3.4|3.4|3.3|3.1|3.0| [9] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|8%|20%|10%|15%|15%| |年成长率 - 营业利润|14%|27%|9%|16%|16%| |年成长率 - 归母净利润|14%|25%|10%|16%|16%| |获利能力 - 毛利率|40.9%|41.7%|41.7%|41.8%|41.8%| |获利能力 - 净利率|14.3%|15.0%|15.1%|15.2%|15.3%| |获利能力 - ROE|15.4%|16.1%|17.5%|19.4%|21.3%| |获利能力 - ROIC|13.0%|13.8%|15.0%|16.5%|18.3%| |偿债能力 - 资产负债率|27.3%|30.1%|33.6%|32.4%|31.8%| |偿债能力 - 净负债比率|10.9%|13.2%|17.3%|15.4%|14.1%| |偿债能力 - 流动比率|1.9|1.5|1.3|1.3|1.4| |偿债能力 - 速动比率|1.5|1.1|0.9|0.9|1.0| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.8|0.8|0.8|0.9| |营运能力 - 存货周转率|4.0|4.2|4.1|4.2|4.2| |营运能力 - 应收账款周转率|9.2|9.5|9.7|10.1|10.1| |营运能力 - 应付账款周转率|5.6|5.5|5.5|5.7|5.7| |每股资料(元) - EPS|0.48|0.60|0.66|0.76|0.89| |每股资料(元) - 每股经营净现金|0.59|0.93|0.91|0.97|1.10| |每股资料(元) - 每股净资产|3.72|3.73|3.83|4.04|4.28| |每股资料(元) - 每股股利|0.45|0.55|0.56|0.65|0.75| |估值比率 - PE|26.6|21.2|19.3|16.6|14.3| |估值比率 - PB|3.4|3.4|3.3|3.1|3.0| |估值比率 - EV/EBITDA|17.9|14.2|11.9|10.4|9.3| [12]