报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [5] 报告的核心观点 - 公司是全球电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研产销的企业之一，形成铝电解、薄膜、超级电容器协同发展的全产业链优势 [3] - GTC 大会明确超容在数据中心行业的发展趋势，公司高端电容器技术落地，有望扩大技术优势，AIDC 业务未来可期 [3][4] - 看好公司超级电容器业务在数据中心的发展，预测 2024 - 2026 年收入分别为 51.5、61.5、71.02 亿元，EPS 分别为 0.85、1.05、1.2 元，当前股价对应 PE 分别为 24.3、19.7、17.1 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 铝电解电容是传统优势产品，保持国内龙头地位，2024H1 营业收入占比达 80.8% [3] - 薄膜电容业务加速布局新能源和电动汽车市场，2024H1 营业收入占比上升至 9.39% [3] - 超级电容业务适配 AI 服务器高功率密度需求，2024H1 营业收入占比 4.59% [3] 行业趋势 - 英伟达 GTC 大会中，服务器电源厂商强调锂离子超容重要性，明确超容在数据中心行业的发展趋势 [3] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4,845|5,151|6,153|7,102| |增长率（%）|7.1%|6.3%|19.5%|15.4%| |归母净利润（百万元）|707|722|889|1,024| |增长率（%）|6.9%|2.1%|23.2%|15.2%| |摊薄每股收益（元）|0.84|0.85|1.05|1.20| |ROE（%）|12.7%|11.8%|13.0%|13.3%|[8] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,845|5,151|6,153|7,102| |营业成本（百万元）|3,582|3,840|4,567|5,269| |营业税金及附加（百万元）|30|26|31|36| |销售费用（百万元）|76|77|92|107| |管理费用（百万元）|155|160|185|213| |财务费用（百万元）|-10|-11|-13|-15| |研发费用（百万元）|232|242|277|320| |费用合计（百万元）|453|468|541|624| |营业利润（百万元）|826|856|1,055|1,214| |利润总额（百万元）|824|853|1,052|1,211| |所得税费用（百万元）|113|128|158|182| |净利润（百万元）|710|725|894|1,029| |少数股东损益（百万元）|3|4|4|5| |归母净利润（百万元）|707|722|889|1,024|[9] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|7.1%|6.3%|19.5%|15.4%| |归母净利润增长率（%）|6.9%|2.1%|23.2%|15.2%| |毛利率（%）|26.1%|25.4%|25.8%|25.8%| |四项费用/营收（%）|9.4%|9.1%|8.8%|8.8%| |净利率（%）|14.7%|14.1%|14.5%|14.5%| |ROE（%）|12.7%|11.8%|13.0%|13.3%| |资产负债率（%）|23.5%|23.8%|24.3%|24.2%| |总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.7| |应收账款周转率|2.5|2.5|2.5|2.5| |存货周转率|3.3|3.6|3.6|3.6| |EPS（元/股）|0.84|0.85|1.05|1.20| |P/E|24.6|24.3|19.7|17.1| |P/S|3.6|3.4|2.8|2.5| |P/B|3.2|2.9|2.6|2.3|[9]