报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年收入业绩超预期，营收和归母净利润同比下降但降幅收窄，分红占比高；内销受行业低迷影响，外销受前期基数高影响；费用率提升影响净利率；下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日收盘价10.38元，一年内最高/最低13.12/8.68元，市净率2.3，息率1.45，流通A股市值79.48亿元，上证指数3351.31，深证成指10607.33 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产4.54元，资产负债率53.94%，总股本/流通A股7.67亿/7.66亿股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9613|8849|9347|9972|10569| |同比增长率（%）|-5.5|-7.9|5.6|6.7|6.0| |归母净利润（百万元）|389|122|333|395|408| |同比增长率（%）|-26.6|-68.6|171.9|18.7|3.3| |每股收益（元/股）|0.52|0.16|0.43|0.51|0.53| |毛利率（%）|25.9|25.5|25.8|25.6|25.7| |ROE（%）|11.2|3.5|8.8|9.7|9.3| |市盈率|20|65|24|20|20| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|9613|8849|9347|9972|10569| |营业成本|7225|6592|6939|7418|7858| |税金及附加|38|44|46|49|52| |主营业务利润|2350|2213|2362|2505|2659| |销售费用|1328|1506|1524|1566|1649| |管理费用|381|385|327|349|380| |研发费用|389|361|393|419|444| |财务费用|-62|-108|-78|-75|-90| |经营性利润|314|69|196|246|276| |信用减值损失|-24|-10|0|0|0| |资产减值损失|-15|-24|21|0|0| |投资收益及其他|194|124|140|180|170| |营业利润|434|52|358|426|446| |营业外净收入|-3|-3|12|15|10| |利润总额|431|49|370|441|456| |所得税|40|-57|36|44|46| |净利润|391|106|334|396|409| |少数股东损益|2|-16|1|2|2| |归属于母公司所有者的净利润|389|122|333|395|408| [8] 公司业绩情况 - 2024年实现营收88.49亿元，同比减少8%；归母净利润1.22亿元，同比减少69%；扣非归母净利润1.19亿元，同比减少66%；Q4单季度营收26.67亿元，同比减少6%；归母净利润0.24亿元，同比减少5%；扣非归母净利润 - 0.11亿元，同比转负；24年拟每10股派发现金红利1.5元，共计派发现金红利1.14亿元，占本年度归母净利润的93.54% [6] 行业及公司业务情况 - 2024年厨房小家电整体零售额同比下降0.8%；食品加工机/营养煲/西式电器收入分别为29.9/36.2/16.9亿元，同比+1.8%/-2.0%/-26.9%；内销/外销收入分别为72.4/16.1亿元，同比-1.9%/-28.0% [6] 费用及盈利预测情况 - 24年毛利率同比提升0.66pcts，销售费用率同比提升3.2pcts至17.0%，研发、管理费用率小幅提升；下调25 - 26年盈利预测为3.3/3.9亿元（前值3.7/4.3亿元），新增27年盈利预测4.1亿元，同比分别+172%/+19%/+3%，对应PE分别为24/20/20倍 [6]