报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][45] 报告的核心观点 - 泡泡玛特2024年财报表现出色，主营业务收入和净利润大幅增长，毛利率提升，费用控制良好 [3][4][11][16] - 公司IP矩阵持续丰富，产品推陈出新，内地市场稳中有增，海外市场拓展迅速，会员精细化运营深入 [7][19][24][31][41] - 看好公司高质量IP储备及更新速度、海外渠道扩张速度和潮玩领域头部玩家的品牌号召力，预计2025 - 2026年营收和净利润将进一步增长 [44] 根据相关目录分别进行总结 泡泡玛特2024年财务数据分析 - 主营业务收入：2024年主营业务收入130.4亿元，同比增长106.9%，2024H2实现收入84.8亿元，同比增长143.2% [3][11] - 毛利率：2024年毛利润87.1亿元，同比增长125.4%，毛利率66.8%，较2023年上升5.5pct；2024H2毛利润57.9亿元，同比增长167.3%，毛利率68.3%，同比上升6.2pct [16] - 费用控制：2024年销售费用36.5亿元，同比增长82.1%，销售费用率28.0%，同比减少3.8pct；管理费用9.5亿元，同比增长33.9%，管理费用率7.3%，同比减少3.9pct [22] 泡泡玛特2024年经营数据分析 - IP矩阵：2024年艺术家IP/授权IP收入分别为111.2亿元/16.0亿元，分别同增130.6%/54.5%，营收合计达127.2亿元，占总收入比重达97.6% [7][19] - 产品创新：2024年核心产品品类手办、MEGA、毛绒玩具、衍生品及其他收入均有显著增长，还发布饰品品牌“POPOP”，打造小野品牌概念店 [24] - 市场拓展：内地市场稳步增长，海外市场拓展迅速，2024年海外收入达50.7亿元，同比增长375.2%；各渠道收入均有增长，线下零售店和机器人商店数量增加 [7][31][32] - 会员运营：截至2024年12月31日，累计注册会员总数达4,608.3万人，同比增长34.1%，会员贡献销售额占比为92.7%，会员复购率为49.4% [7][41] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2026年整体营收规模分别为203.16亿元/276.21亿元，营业收入增速分别为55.82%/35.96% [8][44] - 预计2025 - 2026年公司管理费用率分别为6.90%/6.76%，销售费用率分别为26.60%/26.33% [8][44] - 预计2025 - 2026归母净利润分别为52.23亿元/73.24亿元 [8][44][45]