报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][21] 报告的核心观点 - 2024年业绩高增长，增储上产提升长期成长性，自有矿山产铜中长期有望提升，分红率及股息率领先 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收约38.16亿美元，同比+5.55%；归母净利润约3.99亿美元，同比+43.55%，24Q1 - Q4分别实现归母净利润约0.84/1.35/0.95/0.85亿美元 [1][9] - 自有矿山生产粗铜及阳极铜约7.77万吨，同比-11.43%；阴极铜约8.15万吨，同比-0.20%；自有矿山产铜总计约15.92万吨，同比-6.02% [1][9] 核心矿山产量 - 2024年中色非洲矿业生产阳极铜约6.82万吨，同比下降约11%；中色卢安夏生产阴极铜约4.44万吨，同比增长约2%，生产阳极铜4159吨，同比下降约47%；刚波夫矿业生产阴极铜约3.44万吨，同比增长约4% [1][11] 冶炼产能情况 - 2024年谦比希铜冶炼生产粗铜和阳极铜合计26.30万吨，同比增长约22%，生产硫酸74.79万吨，同比增长约26%；谦比希湿法生产阴极铜5754吨，同比减少约15%，生产阳极铜6554吨，同比增长约10%；中色华鑫马本德生产阴极铜约2.30万吨，同比减少约38%，中色华鑫湿法生产阴极铜约2.21万吨，同比减少约9%；卢阿拉巴铜冶炼生产粗铜约13.13万吨，同比减少约16%，生产硫酸约30.67万吨，同比减少约14% [15] 财务数据 - 2024年末资产负债率降至27.1%，同比下降7.8个百分点；财务费用约1135万美元，同比下降65.4%，节省利息支出超两千万美元；上半年香港闪电配售融资1.25亿美元 [17] - 拟派发股息每股4.2893美分，总计分红约1.67亿美元，占2024年归母净利润42%，自2020年起连续四年维持40%以上分红比例 [2][17] 增储上产情况 - 2024年中色卢安夏新矿项目新增铜资源量近120万吨，中色非矿、刚波夫等企业新增铜资源量近60万吨 [18] - 在建和筹建矿山项目5个，全部投产且达产后预计新增年产15万吨铜产能，2030年自有矿山年产铜金属量将达近30万吨，年均复合增速约10% [3][19] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为42.27/42.71/43.15亿美元，同比增速10.8%/1.0%/1.0%；归母净利润分别为4.14/4.22/5.40亿美元，同比增速3.9%/1.8%/28.1%；摊薄EPS为0.11/0.11/0.14美元，当前股价对应PE为6.9/6.8/5.3X [4][21]