报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][25] 报告的核心观点 - 2024年中国铝业归母净利润同比增加85%，营收2370.66亿元，同比+5.21%；单四季度营收632.88亿元，同比+71.44%，环比+0.36%；公司计划按每股0.217元派发现金红利，派息总额约37.23亿元，占2024年归母净利润的30.02% [1][10] - 业绩大幅增长受益于商品价格提升，原铝和氧化铝市场价上涨，2024年长江有色市场A00铝含税均价1.99万元/吨，同比提升6.5%；国内氧化铝含税均价4077.29元/吨，同比提升39.7%；营收增速低因压降低毛利贸易业务；2024年计提资产减值损失27.51亿元，较2023年增加 [2][11] - 2024年原铝（含合金）产量同比提升12%，氧化铝总产量2118万吨，原铝产量761万吨；单四季度氧化铝总产量536万吨，原铝产量199万吨；2024年氧化铝税前利润116.85亿元，原铝89.66亿元，贸易18.75亿元，能源9.91亿元 [3][24] - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入2697.14/2754.16/2806.09亿元，同比增速13.77%/2.11%/1.89%；归母净利润147.10/164.70/179.76亿元，同比增速18.62%/11.97%/9.14%；摊薄EPS为0.86/0.96/1.05元，当前股价对应PE为8.9/8.0/7.3x [4][25] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为225071、237066、269714、275416、280609百万元，同比增速-22.7%、5.3%、13.8%、2.1%、1.9% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为6717、12400、14710、16470、17976百万元，同比增速60.2%、84.6%、18.6%、12.0%、9.1% [5] - 2024年毛利率15.75%，同比提升2.85pct；净利率8.18%，同比提升2.58pct；期间费用率4.93%，同比下降0.18pct；截至2024年末，资产负债率48.10%，较2023年末下降5.20pct [14][17] 产销数据 - 2024年氧化铝总产量2118万吨，冶金氧化铝产量1687万吨（+1.20%），精细氧化铝产量431万吨（+7.75%），自产冶金氧化铝外销量635万吨（-2.61%）；原铝产量761万吨（+12.08%），自产原铝外销量760万吨（+11.76%）；煤炭产量1316万吨（+0.84%）；外售电厂发电量163亿kwh（+0.62%） [3][24] - 单四季度氧化铝总产量536万吨，冶金氧化铝产量430万吨，精细氧化铝产量106万吨，自产冶金氧化铝外销量158万吨；原铝产量199万吨，自产原铝外销量200万吨；煤炭产量342万吨；外售电厂发电量44亿kwh [3][24] 板块业绩 - 2024年氧化铝实现税前利润116.85亿元，原铝89.66亿元，贸易18.75亿元，能源9.91亿元 [3][24] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入2697.14/2754.16/2806.09亿元，同比增速13.77%/2.11%/1.89%；归母净利润147.10/164.70/179.76亿元，同比增速18.62%/11.97%/9.14%；摊薄EPS为0.86/0.96/1.05元，当前股价对应PE为8.9/8.0/7.3x [4][25]