有色50ETF（159652）标的指数成分股多数冲高，锂矿股涨幅居前，天齐锂业涨超5%，赣锋锂业涨超4%，洛阳钼业涨超2%，山东黄金、中金黄金等跟涨， 北方稀土等回调。 12月17日，A股市场震荡回调，有色板块震荡冲高！有色50ETF（159652）早盘涨超2%，昨日强势吸金超8300万元，近20个交易日获净申购超6.5亿元，基 金最新规模超35亿元，同指数断层领先！ 【有色50ETF（159652）标的指数前十大成分股】 | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 = 综合屏 F9 前复权 超级叠加 画线 工具 @ 2 | | 有色50ETF | | 159652 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 159652.SZ[有色50ETF] 2025/12/01 收1.531 幅2.89%(0.043) 开1.528 高1.555 低1.520 均 MA51 1.4521 MA120 1.2391 MA250 1.0661 2025/07/21-2025/12/17(102日)▼ | | | | +0.030 +2.01% | | | | SZSE CNY 11:02:27 ...

证券日报网讯 12月15日晚间，中国铝业发布公告称，公司2021年限制性股票激励计划预留授予部分第 二个解除限售期解除限售条件已成就，270名激励对象可解除限售限制性股票7，742，752股，上市流通 日期为2025年12月23日。 （文章来源：证券日报） ...

截至2025年12月16日 14:45，国证有色金属行业指数(399395)成分股方面涨跌互现，中钨高新(000657)领 涨3.05%，雅化集团(002497)上涨2.25%，厦门钨业(600549)上涨0.59%；赤峰黄金(600988)领跌。有色 ETF基金(159880)最新报价1.74元，盘中净申购700万份。 有色ETF基金(159880)，场外联接(A：021296；C：021297；I：022886)。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 市场整体回调，资金逆势布局有色板块。中国银河证券指出，2024年行业触底企稳后，2025年宏观预期 的修复，其他资源国矿产资源管制等政策下的供应链扰动、美联储降息周期中的流动性宽松，使有色金 属价格与行业业绩增速持续提升，确立了有色金属行业进入新一轮上行周期。2026年上述逻辑有望继续 推动有色金属商品价格上涨与提升有色金属企业的盈利能力，延续有色金属行业的景气上行行情。美联 储继续降息与可能开启扩表，流动性边际宽松将带动全球黄金ETF基金持续购金，推升金价。铜矿供给 叙事延续，长周期景气向上不改。看好刚果（金）政策调控下 ...

涉及的行业与公司 * **行业**：中国材料行业，具体涵盖电池材料（特别是储能系统ESS和锂）、基本金属（铜、铝）[1] * **提及的公司**： * **CATL (Contemporary Amperex Technology Co Ltd)** [1][2][4][7] * **Zijin Mining (紫金矿业)** [1][2][7] * **Chalco (Aluminum Corporation of China, 中国铝业)** [1][7] * **China Hongqiao (中国宏桥)** [1][4][7] * **Ganfeng Lithium (赣锋锂业)** [4][7] * **Yuneng (Hunan Yuneng New Energy Battery Material, 湖南裕能)** [4][7] * **Tinci (Guangzhou Tinci Materials Technology, 广州天赐材料)** [4][7] * **Yunnan Energy New Material (云南恩捷新材料)** [4][7] 核心观点与论据 * **投资者兴趣与市场情绪**： * 与超过30位美国机构投资者会面后，发现许多投资者已投资或正寻求增加在中国材料领域的投资[1] * 投资者最感兴趣的话题包括储能系统(ESS)和自动识别与数据采集(AIDC)的影响、锂的前景以及中国的“反内卷”政策[1] * 被问及最多的公司是CATL（持仓也相对较重）、紫金矿业和中国铝业[1] * 与过往路演不同，此次大多数投资者已持有中国股票头寸，并愿意在当前水平增持部分精选个股[3] * 尽管多数会议仍旨在了解行业传导和渠道检查，但对某些特定个股的兴趣显著增加[3] * **对锂和电池材料的观点**： * 鉴于强劲的储能系统(ESS)预期推动近期反弹，市场对锂兴趣浓厚，多数投资者看多锂[2] * 公司自身观点：在2025年9月初上调了对储能系统相关股票的看法，并在11月初上调了对锂相关股票的看法[2] * 短期观点相对谨慎，认为市场可能低估了自11月以来电动汽车销售的放缓，这可能影响2026年第一季度的电池生产计划[2] * 对春节后的行情更为乐观，预计届时需求将启动[2][4] * 看好2026年的电池价格上行周期[4] * 在近期组件和锂板块普涨后，认为CATL提供了最佳的风险回报比[4] * 当2026年价格在强劲的储能系统需求推动下上涨时，高贝塔股票（如湖南裕能、天赐材料、云南恩捷、赣锋锂业）将提供更大的上行空间[4] * **对基本金属（铜、铝）的观点**： * 投资者对铜或铝相关股票没有太多异议，大多数投资者对铜股感到满意，紫金矿业获得了最多的投资者后续关注[2] * 在目前水平，美国投资者普遍对铝比铜更为看好[2] * 预计2026年铝和铜的供应可能持续紧张，对价格和利润率构成支撑[4] * 更偏好铝相关股票，认为市场低估了铝供应的潜在风险[4] * **2026年投资机会与首选**： * 将CATL、紫金矿业、中国铝业以及中国宏桥列为2026年的首选股[1] 其他重要内容 * **披露信息**： * 花旗环球市场公司（或其关联公司）在过往12个月内曾为中国铝业提供投资银行服务并收取报酬[10] * 花旗环球市场公司（或其关联公司）预计在未来三个月内将寻求或获得来自中国铝业的投资银行服务报酬[11] * 花旗环球市场公司（或其关联公司）在过往12个月内曾从中国铝业、CATL、中国宏桥、赣锋锂业、广州天赐材料、云南恩捷新材料、紫金矿业获得非投资银行服务的产品和服务报酬[11] * 花旗环球市场公司是中国铝业、CATL、赣锋锂业、紫金矿业公开交易股票的市场做市商[16] * 报告发布时（2025年12月14日）所列公司股价信息[7]

涉及行业与公司 * **行业**：大中华区材料行业，涵盖有色金属（铝、铜、钴、锂、稀土、铀）、贵金属（黄金）、建筑材料（水泥、玻璃、玻璃纤维）、钢铁、煤炭等[1][2][5][6][7][9][10][12][14][124] * **公司**：报告列出了大量公司，核心偏好标的包括紫金矿业（A/H）、洛阳钼业（A/H）、中国宏桥、中国铝业（A/H）、金诚信国际、金力永磁（A/H）、华友钴业、华新水泥（A/H）等[2][9][22][58][59][60][61][62] 核心观点与论据 * **宏观环境与周期展望**：预计2026年大宗商品上行周期将持续，支撑因素包括有利的宏观环境（美元走弱、美联储降息、中美流动性充裕）以及供应中断[1][2][18] * 全球策略团队预计美元熊市将持续，美元指数在2026年上半年将再贬值5%[2][18] * 预计美联储将在2025年12月、2026年1月和4月进行三次降息，随后在“中性”水平附近长期暂停[2][18] * **关键需求驱动力：储能系统**：储能系统需求是核心新增需求，增长迅猛且将显著影响金属供需平衡[3][19][23] * 基于渠道调研，预计2026年储能系统相关需求将增长约50%[3][19] * 储能系统在电池总产量中的占比已从2024年6月的23%上升至超过40%[3] * 储能项目内部收益率具有吸引力，平均超过10%，部分地区高达20%，将持续吸引投资[3][20] * 每100吉瓦时储能系统将消耗约6万吨铜、16万吨铝和6.5万吨碳酸锂当量[3][21][34] * 全球储能系统产量预计将从2024年的350吉瓦时增至2025年的约600吉瓦时，2026年进一步增至约900吉瓦时[3] * **供应挑战与供需平衡**：铜、铝、钴等关键金属面临供应约束，预计将出现全球性短缺[4][23][35][37] * **铜**：2025年发生三起重大矿山事故，商品团队预计2026年矿山供应增长持平，精炼产出也将受限；中国铜冶炼厂可能因中国铜原料联合谈判组倡议而削减10%的冶炼产量[4][35] * **铝**：若莫桑比克Mozal铝厂在2026年3月当前电力协议到期后关闭，将影响50万吨年产能；冰岛Century铝厂因电力中断影响20万吨年产能，需11-12个月重启；印度尼西亚新铝产能因缺电问题，预计2026年仅能释放约70万吨[4][36][39] * **钴**：刚果（金）的配额制度有效削减了40%的供应[4] * 总体而言，2026年供应增量将低于需求增量，导致铜和铝出现全球性短缺[4][37] * **具体商品观点**： * **铜**：供应中断、强劲需求与支持性宏观条件共同推动“超级周期”，看好紫金矿业和洛阳钼业（2025-2028年铜产量年复合增长率预计为10-11%）[35][58][59] * **铝**：由于全球短缺，可持续的利润率扩张应导致估值重估，看好中国铝业、中国宏桥和神火煤电[37][59][60] * **黄金**：在美联储降息以及交易所交易基金和央行持续购买的背景下，宏观背景仍然支持金价，看好金诚信国际（预计2026年黄金产量增长30%）[38][40][60] * **锂**：需求（尤其是储能系统）好于预期，改善了价格前景，预计市场将从过剩转向更平衡甚至短缺，看好赣锋锂业-H、天齐锂业-H和中矿资源[41][42] * **钴**：受益于刚果（金）出口配额导致的供应紧张和价格上涨，看好华友钴业[62] * **铀**：现货价格势头强劲，长期合约价格改善，看好中广核矿业[43][61] * **稀土与磁材**：价格强势可持续，磁材生产商毛利率恢复并能传导成本，看好金力永磁[44][45] * **“反内卷”进展**：部分行业产能控制正在推进，但效果不一[5][46][47][48] * **煤炭**：受控产和矿山安全影响，产量冲击最大[5] * **钢铁**：2025年减产幅度较小，约1%[5][47] * **水泥**：产能整合（购买产能指标）正在进行，控产将于2026年开始，预计2026-2027年退出约20%的产能[5][48] * **其他**：面临产能上限的行业还包括铜冶炼和氧化铝[5] * **价格预测调整**：报告上调了多数关键商品2026年的价格预测[16][17] * 铝：2026年预测从1.25美元/磅上调12%至1.40美元/磅（约合3088美元/吨）[16][17] * 铜：2026年预测从4.83美元/磅上调11%至5.34美元/磅（约合11775美元/吨）[16][17] * 黄金：2026年预测从4400美元/盎司上调5%至4600美元/盎司[16][17] * 锂：2026年碳酸锂价格预测为14000美元/吨，较市场共识10353美元/吨高出34%[17] 其他重要内容 * **下游行业展望**： * **房地产**：预计2026年新开工和竣工面积将分别同比下降15.5%和15.7%，降幅较2025年收窄[63] * **基础设施**：预计2026年基建投资同比增长4.5%，主要由政策性金融工具支持，投资重点转向城市更新和地下管网[64] * **电网投资**：预计2026年将保持5-10%的同比增长[65] * **汽车**：预计2026年乘用车销量同比下降5%，电动汽车销量同比增长8%[66] * **白色家电**：预计2026年总销量同比下降5%，因2025年以旧换新政策和抢出口导致需求前置[67] * **部分行业面临压力**： * **光伏玻璃**：需求疲软，供应处于约8.8万吨/日的高位，库存已快速累积至约31天，价格已跌至12元/平方米或更低[51][52][53] * **浮法玻璃**：房地产需求低迷，加工厂订单天数下降，基本面疲软将继续对价格构成压力[55][56] * **玻璃纤维**：供应持续增加，行业运营产能超过850万吨，国内粗纱价格承压，预计2026年仍有约60万吨新产能投产[57] * **股票推荐列表**：报告以表格形式详细列出了超配、标配和低配的股票清单，包括股票代码、评级、当前价、目标价、目标上行空间、市值、流动性、与市场共识的每股收益差异及市净率倍数等数据[9][10][12][14]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国大宗商品材料行业，核心聚焦于铝行业，并提及铜、电池、黄金、电池材料、煤炭、水泥、钢铁等其他材料板块[1] * 纪要涉及的具体公司包括：中国宏桥、中国铝业H/A股、紫金矿业H/A股、宁德时代A股[1] 核心观点与论据 * **行业需求与库存**：市场对需求复苏的预期普遍谨慎[1] 铝锭和铝坯库存数据被认为是计算整体铝需求的更代表性指标[5] * **最新生产数据**：2025年12月4日至10日当周，中国铝总产量为856千吨，环比持平，同比增长3%，按农历计算同比增长3%[2] 铝坯产量为361千吨，环比持平，同比增长7%，按农历计算同比增长5%[2] 截至当周，本年度迄今中国铝累计产量为42.2百万吨，同比增长2.8%，铝坯累计产量为17.3百万吨，同比增长6.1%[2] * **最新库存数据**：截至2025年12月11日，中国铝锭+铝坯总库存为850千吨，环比下降3%，同比增长3%，按农历计算同比增长10%[3] 其中，社会库存/生产商库存分别为708/143千吨，环比变化-3%/-6%，同比增长6%/下降10%，按农历计算同比增长13%/下降1%[3] 铝锭总库存为635千吨，环比下降3%，同比增长4%，按农历计算同比增长10%[3] 铝坯总库存为215千吨，环比下降5%，同比增长1%，按农历计算同比增长10%[3] * **最新表观消费数据**：2025年12月4日至10日当周，中国铝整体表观消费量为916千吨，环比增长2%，同比增长5%，按农历计算同比增长2%[4] 铝锭/铝坯表观消费量分别为921/356千吨，环比变化+2%/持平，同比增长5%/6%，按农历计算同比增长2%/4%[4] 本年度迄今中国铝整体表观消费量为43.5百万吨，同比增长4.2%，铝锭/铝坯表观消费量同比分别增长3.6%/7.9%[4] * **核心观察结论**：当周总铝库存环比下降[7] 库存水平低于2021年同期，但高于2022-2024年农历同期水平[7] 当周总铝表观消费量环比增长，且消费水平高于2022-2024年农历同期[7] * **板块偏好排序**：最新的板块偏好顺序为：铝 > 铜 > 电池 > 黄金 > 电池材料 > 煤炭 > 水泥 > 钢铁[1] * **跨板块首选标的**：中国宏桥、中国铝业H/A股、紫金矿业H/A股、宁德时代A股[1] 公司估值与风险 * **中国铝业H股 (2600.HK)**：目标价12.41港元，基于2.28倍2026年预期市净率，设定为高于历史平均1.25倍的1.5倍标准差，以反映因煤炭及其他原材料价格下跌带来更高铝利润率所驱动的2025-27年预期净资产收益率强于历史平均水平[15] 下行风险包括：1) 铝及氧化铝价格低于预期；2) 成本高于预期；3) 减值损失高于预期；4) 若铝价过高，中国政府可能放松其减产政策[16] * **中国铝业A股 (601600.SS)**：目标价14.77元人民币，基于2.93倍2026年预期市净率，设定为高于历史平均1.85倍的1.5倍标准差，因预期2025-27年预期净资产收益率强于历史平均水平，受益于煤炭及其他原材料价格下跌带来的更高铝利润率[17] 下行风险与H股所列相同[18] * **宁德时代A股 (300750.SZ)**：目标价571元人民币，基于17.3倍2026年预期企业价值/息税折旧摊销前利润，较该股上市以来的历史平均高出0.15倍标准差[19] 目标价隐含36.5倍2025年预期市盈率和27.7倍2026年预期市盈率[19] 下行风险包括：1) 电动汽车需求低于预期；2) 电动汽车电池市场竞争加剧，导致宁德时代市场份额低于预期；3) 原材料成本高于预期[19] * **中国宏桥 (1378.HK)**：目标价36.0港元，基于11.4倍2026年预期市盈率，设定为中国同业平均水平[20] 目标价隐含2.4倍2026年预期市净率[20] 主要风险包括：1) 成本和资本支出超支；2) 行业产能增加高于预期；3) 中国经济显著放缓[21] * **紫金矿业A股 (601899.SS)**：目标价35.5元人民币，基于贴现现金流估值[22] 假设长期金价为每盎司2,500美元（实际值），与大宗商品团队预测一致[23] 以3%的永续增长率和8.2%的加权平均资本成本计算，资产净值约为每股32.0元人民币[23] 加上卡莫阿项目的净现值每股3.5元人民币，得出目标价[23] 主要下行风险包括：1) 金价和铜价低于预期；2) 开发中项目资本支出超支；3) 成本通胀侵蚀盈利能力；4) 铜和黄金产量低于预期[24] * **紫金矿业H股 (2899.HK)**：目标价39.00港元[25] 贴现现金流估值中假设2.5%的永续增长率和8.2%的加权平均资本成本（无风险利率3.5%，贝塔值1.05，市场风险溢价7%），得出每股价值35.2港元[25] 加上卡莫阿项目净现值每股3.8港元，得出目标价[25] 主要下行风险与A股所列相同[26] 其他重要内容 * **数据来源**：生产、库存等高频数据主要来源于咨询机构Mysteel[1][2][3] * **分析范围**：此为花旗“2025实地需求监测系列”的第177份报告，旨在追踪分析中国高频实地需求趋势[1] * **利益披露**：花旗全球市场公司或其关联公司在过去12个月内曾从中国铝业获得投资银行服务报酬[35] 并预计在未来三个月内寻求或获得来自中国铝业的投资银行服务报酬[35] 在过去12个月内，花旗全球市场公司或其关联公司曾从中国铝业、宁德时代、中国宏桥、紫金矿业获得投资银行服务以外的产品和服务报酬[36] 花旗全球市场公司或其关联公司目前拥有或过去12个月内曾拥有中国铝业作为投资银行客户[36] 花旗全球市场公司是以下公司公开交易股票的市场庄家：中国铝业、宁德时代、紫金矿业[40]

CITI'S TAKE Flash | 12 Dec 2025 04:06:50 ET │ 16 pages China Materials 2025 On-ground Demand Monitor Series #176 – Thermal Coal Production and Inventory Citi Research is a division of Citigroup Global Markets Inc. (the "Firm"), which does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the Firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in ...

股票代码：601600 股票简称：中国铝业 公告编号：临2025-075 中国铝业股份有限公司 关于2021年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期解锁暨上市公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ● 本次股票上市类型为股权激励股份；股票认购方式为网下，上市股数为7,742,752股。 本次股票上市流通总数为7,742,752股。 ● 本次股票上市流通日期为2025年12月23日。 中国铝业股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年11月24日、11月25日分别召开第九届董事会薪酬委 员会第一次会议、第九届董事会第七次会议，审议通过了《关于公司2021年限制性股票激励计划预留授 予部分第二个解除限售期的解除限售条件已成就的议案》。根据《上市公司股权激励管理办法》（以下 简称"《管理办法》"）及《中国铝业股份有限公司2021年限制性股票激励计划》（以下简称"《激励计 划》"或"本激励计划"）的相关规定，董事会认为公司2021年限制性股票激励计划预留授予部分第二个 解除限售期解除限售条件 ...

生意社12月15日讯 中国铝业股份有限公司2025年12月15日铝锭(AL99.70)现货价格各地区价格下跌，具体如下： 华东市场对外报价21710元/吨，华南市场对外报价21590元/吨，西南市场对外报价21650元/吨，中原市 场对外报价21650元/吨；较上一交易日分别下跌340元/吨、350元/吨、340元/吨、330元/吨。 PriceSeek评析 铝，多空评分：-1.5 生意社12月15日讯 中国铝业股份有限公司2025年12月15日铝锭(AL99.70)现货价格各地区价格下跌，具体如下： 华东市场对外报价21710元/吨，华南市场对外报价21590元/吨，西南市场对外报价21650元/吨，中原市 场对外报价21650元/吨；较上一交易日分别下跌340元/吨、350元/吨、340元/吨、330元/吨。 中国铝业2025年12月15日铝锭（AL99.70）现货价格在华东、华南、西南、中原市场均出现下跌，跌幅 分别为340元/吨、350元/吨、340元/吨、330元/吨。此次全面下跌表明市场需求疲软或供应过剩，短期 可能引发市场看跌情绪，对铝现货价格构成显著下行压力。评分为-1.5（介于一般利空和重大 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 茲 提 述 中 國 鋁 業 股 份 有 限 公 司（「本公司」）日 期 為2025年11月21日 的 公 告， 內容有關中鋁高端、雲鋁股份及昆明銅業以現金或資產向雲南鋁箔增資（「該 公 告」）。除 文 義 另 有 所 指 外，本 公 告 所 用 詞 彙 與 該 公 告 所 界 定 者 具 有 相 同 涵 義。 於本公告日期，中 鋁 高 端、雲 鋁 股 份 及 昆 明 銅 業 向 雲 南 鋁 箔 的 現 金 增 資 款已完成支付；昆明銅業用於增資 的 土 地、固 定 資 產、債 權、債 務 均 已 移交給雲南鋁 箔。本 公 司 董 事 會（「董事會」）謹 此 提 供 有 關 本 次 增 資 的 進 一 步 資 料 如 下： 1. 增資額的釐定依據 本 次 增 資 主 要 因 雲 南 鋁 箔 擬 投 資 建 設 新 能 源 高 精 板 帶 ...