报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现营业收入206.86亿元，同比增长3.04%，利润总额达37.64亿元，归母净利润为33.54亿元，同比增长0.45%，业绩增长因深耕高端制造领域，市场需求稳定增长，且优化成本结构和提升运营效率部分抵消压力 [8] - 2024年中航光电在产品积累和技术突破方面进展显著，自主研发众多连接产品，涵盖多领域，在光、电、流体连接技术融合创新上有重要进展 [8] - 公司坚持创新驱动发展战略，实施募集资金投资项目扩大产能，进行股权激励计划激发员工积极性，还通过优化供应链管理等应对外部挑战 [8] - 考虑公司业务持续调整，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，但因公司在我国军工光电领域领先卡位，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|20074|20686|22694|25963|26855| |同比（%）|26.75|3.04|9.71|14.41|3.43| |归母净利润（百万元）|3339|3354|3704|4262|4637| |同比（%）|22.86|0.45|10.42|15.08|8.79| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.58|1.58|1.75|2.01|2.19| |P/E（现价&最新摊薄）|26.61|26.49|23.99|20.85|19.16|[1] 市场数据 - 收盘价41.95元，一年最低/最高价31.18/47.89元，市净率3.77倍，流通A股市值87285.74百万元，总市值88861.47百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产11.13元，资产负债率38.78%，总股本2118.27百万股，流通A股2080.71百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|31043|30743|41044|37186| |非流动资产|10204|11925|13470|14840| |资产总计|41247|42668|54514|52025| |流动负债|14716|12253|19589|12194| |非流动负债|1278|1278|1278|1278| |负债合计|15994|13531|20867|13472| |归属母公司股东权益|23598|27267|31529|36166| |少数股东权益|1655|1871|2118|2388| |所有者权益合计|25253|29138|33647|38554| |负债和股东权益|41247|42668|54514|52025|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|20686|22694|25963|26855| |营业成本(含金融类)|13114|14406|16557|16776| |税金及附加|136|140|166|169| |销售费用|488|563|628|658| |管理费用|1235|1452|1606|1690| |研发费用|2252|2477|2830|2981| |财务费用|-96|-97|-132|-141| |加:其他收益|309|233|327|307| |投资净收益|55|129|108|132| |公允价值变动|-2|0|0|0| |减值损失|-190|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|3729|4114|4744|5161| |营业外净收支|35|35|35|35| |利润总额|3764|4149|4779|5196| |减:所得税|216|229|269|290| |净利润|3548|3920|4509|4906| |减:少数股东损益|194|216|247|270| |归属母公司净利润|3354|3704|4262|4637| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.58|1.75|2.01|2.19| |EBIT|3580|3887|4504|4888| |EBITDA|4182|4811|5628|6175| |毛利率(%)|36.61|36.52|36.23|37.53| |归母净利率(%)|16.22|16.32|16.42|17.27| |收入增长率(%)|3.04|9.71|14.41|3.43| |归母净利润增长率(%)|0.45|10.42|15.08|8.79|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2150|4967|3007|8013| |投资活动现金流|-1462|-2481|-2525|-2490| |筹资活动现金流|-1385|-88|-150|-95| |现金净增加额|-693|2398|332|5429| |折旧和摊销|601|924|1124|1288| |资本开支|-1542|-2548|-2610|-2579| |营运资本变动|-2151|266|-2502|1973|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|11.13|12.87|14.88|17.07| |最新发行在外股份（百万股）|2118|2118|2118|2118| |ROIC(%)|13.52|12.88|13.02|12.39| |ROE - 摊薄(%)|14.21|13.58|13.52|12.82| |资产负债率(%)|38.78|31.71|38.28|25.89| |P/E（现价&最新股本摊薄）|26.49|23.99|20.85|19.16| |P/B（现价）|3.77|3.26|2.82|2.46|[9]