报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [4][8] 报告的核心观点 - 天味食品2024年实现营收34.76亿元（同增10%），归母净利润6.25亿元（同增37%），扣非净利润5.66亿元（同增40%），2024Q4营收和归母净利润同比分别增长22%和41%，现金分红总额6.10亿元，分红率为98% [1] - 公司通过产品推新夯实竞争力，依托食萃补齐线上中小B端客户短板，并购加点滋味发挥渠道协同作用，预计2025 - 2027年EPS分别为0.67/0.75/0.83元，当前股价对应PE分别为21/19/17倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 规模效应拉动毛利增长，成本管控效果突显 - 2024Q4公司毛利率同增1pct至40.84%，销售/管理费用率分别同减3/1pct至15.32%/4.83%，净利率同增2pct至18.00% [2] - 后续公司持续通过供应链优化、数字化升级、管理机制改革等多维度推动降本增效 [2] 火锅产品打造品牌，复调品类持续培育 - 2024Q4火锅调料营收4.71亿元（同增25%），公司坚持大单品战略，培育火锅新品打造品牌势能 [3] - 2024Q4中式菜品调料营收4.99亿元（同增25%），公司围绕健康化/营养化做新品研发，布局区域性大单品，通过外延并购补齐产品品类，2025年营收有望保持高增 [3] 配置团队精耕市场，外延并购补齐渠道短板 - 2024Q4线下渠道营收9.07亿元（同增19%），公司重视商超渠道变革趋势，加速布局新零售渠道，成立KA、特渠团队精耕市场 [4] - 2024Q4线上渠道营收2.03亿元（同增27%），公司通过食萃补齐线上小B渠道，加点滋味补齐线上C端渠道，发挥品牌协同作用完善渠道布局 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年主营收入分别为39.43亿元、43.16亿元、46.84亿元，增长率分别为13.4%、9.5%、8.5% [10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.10亿元、7.97亿元、8.84亿元，增长率分别为13.7%、12.2%、10.9% [10] - 预计2025 - 2027年摊薄每股收益分别为0.67元、0.75元、0.83元，ROE分别为14.4%、15.3%、16.0% [10] 资产负债表预测 - 预计2025 - 2027年流动资产合计分别为40.22亿元、44.45亿元、48.94亿元，非流动资产合计分别为19.79亿元、19.06亿元、18.38亿元 [11] - 预计2025 - 2027年负债合计分别为10.66亿元、11.34亿元、12.03亿元，所有者权益分别为49.35亿元、52.17亿元、55.29亿元 [11] 利润表预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为39.43亿元、43.16亿元、46.84亿元，营业成本分别为23.21亿元、25.25亿元、27.28亿元 [11] - 预计2025 - 2027年净利润分别为7.32亿元、8.21亿元、9.11亿元，归母净利润分别为7.10亿元、7.97亿元、8.84亿元 [11] 现金流量表预测 - 预计2025 - 2027年经营活动现金净流量分别为8.16亿元、9.05亿元、9.93亿元，投资活动现金净流量分别为0.24亿元、0.35亿元、0.45亿元 [11] - 预计2025 - 2027年筹资活动现金净流量分别为 - 4.81亿元、 - 5.40亿元、 - 5.99亿元，现金流量净额分别为3.59亿元、4.00亿元、4.40亿元 [11] 主要财务指标预测 - 预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为13.4%、9.5%、8.5%，归母净利润增长率分别为13.7%、12.2%、10.9% [11] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为41.1%、41.5%、41.8%，净利率分别为18.6%、19.0%、19.5% [11] - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为17.8%、17.9%、17.9%，总资产周转率分别为0.7、0.7、0.7 [11]