报告公司投资评级 - 行业评级为非必需性消费/支援服务，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 公司战略是在主要招生省份城市购置土地和建筑设施建立职教产业园，预计将增加学生对教育服务需求并达致成本协同效益，未来会扩大校园网络，在烹饪技术和时尚美业潜力大的城市布局 [4][8] - 调整FY25 - 27年盈利预测，预计FY25 - 27收入分别为45亿、49亿、55亿人民币，调后净利分别为6.6亿、7.7亿、9.1亿人民币（FY25 - 26前值分别为4.7亿、5.1亿人民币），EPS分别为0.30、0.35、0.42人民币/股 [8] 报告具体内容总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入41亿元，同比+4%；调后净利润5亿，同比+87% [1] - 分业务看，新东方及美味学院收入19亿，同比基本持平；欧米奇3亿，同比+4%；新华电脑及华信智原8亿，同比 - 2%；万通汽车服务9亿，同比+8%；欧曼谛1亿，同比+125% [1] 公司资产情况 - 截止2024年底，资产净值57亿，同比+3%；总资产95亿，同比+2%；定期存款15亿，现金及等价物15亿，合计30亿 [1] - 2019 - 2024年派息分别为4.6/5.9/5.3/4.4/4.4/4.8亿，合计约29亿 [1] 学校及中心数量情况 - 截止24年底，学校及中心数目为233所，同比 - 12所 [1] - 烹饪技术学校及中心92所，其中新东方烹饪教育75所，同比 - 1所，美味学院17所，同比 - 1所；西点西餐36所，同比 - 10所；信息技术及互联网技术学校，新华电脑教育38所，同比 - 1所，华信智原DT才培训基地18所，同比 - 2所；汽车服务41所，同比持平；时尚美业8所，同比+3所 [1] 培训人次情况 - 24年新培训人次/客户注册人数14万人，同比 - 6%；平均培训人次/客户注册人数15万人，同比 - 0.4% [2] - 分品牌看，新东方及美味学院新招生6.3万人次，同比 - 8%；欧米奇新招生1.3万人次，同比 - 7%；新华电脑及华信智原新招生2.6万人次，同比 - 13%；万通新招生3.5万人次，同比 - 5%；欧曼谛新招生6118人，同比+80% [2] - 平均培训人次/客户注册人数分品牌看，新东方及美味学院5.8万人次，同比 - 2%；欧米奇0.5万人次，同比+6%；新华电脑及华信智原3.9万人次，同比 - 7%；万通4.0万人次，同比+2%；欧曼谛4333人次，同比+122% [2] - 按课程划分，长期课程平均培训13万人次，同比 - 1%（一年以上两年以下课程1.2万人次，同比+56%；两年以上三年以下课程1.7万人次，同比 - 27%；三年课程10.0万人次，同比+1%）；短期课程平均培训1.7万人次，同比+5% [2] 公司盈利情况 - 24年公司毛利率51.4%，同比+3.4pct，因收入增加且成本控制使收入成本下降 [3] - 分品牌来看，新东方及美味学院毛利率54%，同比+4.5pct；欧米奇56%，同比+8pct；新华电脑及华信智原51%，同比+1.9pct；万通51%，同比+1.1pct；欧曼谛毛利率55%，同比+28pct [3] - 费用端，销售/行政/财务费用率分别为23.7%/12.3%/2.9%，同比 - 2.4/-1.0/-0.6pct。销售费用变动因成本控制，行政开支减少因股份基础付款减少约8百万元及加强行政开支控制，财务费用主要为租赁负债确认的利息开支1.2亿 [3] 公司基本数据 - 港股总股本2,178.99百万股，港股总市值10,524.52百万港元，每股净资产2.85港元，资产负债率39.38%，一年内最高/最低股价为5.13/2.01港元 [4]