报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 天味食品2024年年报显示营收和归母净利润同比增长，收入符合预期、利润超预期，上调2025年归母净利润预测并新增2027年预测，维持“增持”评级 [4] - 2024年股权激励目标如期达成，受益成本下降和效率提升盈利能力明显改善，复调景气度延续，看好长期发展空间 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司营收34.8亿元、归母净利润6.3亿元，同比+10.4%、+36.8%；2024Q4营收11.1亿元、归母净利润1.9亿元，同比+21.6%、+41.0% [4] - 预测2025 - 2027年归母净利润7.3/8.2/9.3亿元，当前股价对应2025 - 2027年20.3/18.0/16.0倍PE [4] - 2024年底料/中式菜品/香肠腊肉/其他调料营收分别同比+3.5%/+16.6%/+11.0%/-2.1%，2024Q4营收分别同比+25.3%/+25.2%/-3.4%/-4.6% [5] - 2024年线下/线上渠道营收分别同比增长4.4%/51.7% [5] - 2024Q4毛利率/净利率同比+1.9pct/+3.8pct至39.8%/18.6%，2024年销售/管理/财务费用率分别同比-0.95pct/-0.72pct/-0.31pct，研发费用率同比提升0.18pct [6] 公司发展规划 - 2025年公司收入/净利润同比增速均不低于15% [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,149|3,476|4,012|4,585|5,227| |YOY(%)|17.0|10.4|15.4|14.3|14.0| |归母净利润(百万元)|457|625|728|824|928| |YOY(%)|33.7|36.8|16.5|13.2|12.7| |毛利率(%)|37.9|39.8|40.1|40.6|40.5| |净利率(%)|14.5|18.0|18.1|18.0|17.8| |ROE(%)|10.6|13.8|13.7|13.9|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.43|0.59|0.68|0.77|0.87| |P/E(倍)|32.4|23.7|20.3|18.0|16.0| |P/B(倍)|3.4|3.2|2.8|2.5|2.2| [9] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标在2023A - 2027E的预测情况 [11]