报告公司投资评级 - 报告将三花智控投资评级下调至“增持” [1][7] 报告的核心观点 - 2024年Q4收入超预期，但外汇远期合约亏损扰动业绩表现，公司全年保持高质量增长，累计现金分红和股份回购总额占24年归母净利润51.81% [7] - 传统制冷行业方面，2024年中国家空产销两旺，公司制冷零部件板块营收和净利润同比增长；新能车行业方面，2024年全球和中国新能车销量增长，公司汽零板块营收和净利润同比增长 [7] - 考虑到行业竞争格局短期存在不确定性，下调公司盈利预测，下调至“增持”投资评级，但公司储能热管理业务以及机器人机电执行器相关产品有望开辟第三成长曲线，长期投资价值仍在 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日，三花智控收盘价29.67元，一年内最高/最低36.96/15.66元，市净率5.7，股息率1.18%，流通A股市值108,902百万元，上证指数3,351.31，深证成指10,607.33 [1] 基础数据 - 2024年12月31日，三花智控每股净资产5.17元，资产负债率46.31%，总股本/流通A股3,732/3,670百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|24,558|27,947|31,642|35,199|39,163| |同比增长率（%）|15.0|13.8|13.2|11.2|11.3| |归母净利润（百万元）|2,921|3,099|3,454|3,922|4,510| |同比增长率（%）|13.5|6.1|11.4|13.5|15.0| |每股收益（元/股）|0.81|0.84|0.93|1.05|1.21| |毛利率（%）|27.9|27.5|27.5|27.7|28.0| |ROE（%）|16.3|16.1|16.1|16.5|17.2| |市盈率|38|36|32|28|25| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|24,558|27,947|31,642|35,199|39,163| |其中：营业收入|24,558|27,947|31,642|35,199|39,163| |减：营业成本|17,774|20,270|22,933|25,455|28,197| |减：税金及附加|140|171|194|216|240| |主营业务利润|6,644|7,506|8,515|9,528|10,726| |减：销售费用|598|726|867|929|979| |减：管理费用|1,476|1,767|2,060|2,288|2,540| |减：研发费用|1,097|1,352|1,582|1,760|1,958| |减：财务费用|-73|-44|-32|-29|-27| |经营性利润|3,546|3,705|4,038|4,580|5,276| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-51|-56|-52|-48|-53| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-55|-63|-65|-65|-67| |加：投资收益及其他|57|213|210|220|230| |营业利润|3,553|3,710|4,132|4,687|5,386| |加：营业外净收入|0|-18|-20|-20|-20| |利润总额|3,553|3,692|4,112|4,667|5,366| |减：所得税|620|580|645|730|838| |净利润|2,934|3,112|3,468|3,937|4,528| |少数股东损益|13|13|14|16|18| |归属于母公司所有者的净利润|2,921|3,099|3,454|3,922|4,510| [9]