报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 受地方政府化债和房地产行业下行压力影响，公司收入及减值计提压力大，经营更聚焦质量提升，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为13.8亿/14.7亿/15.5亿，同比+2.8%/+6.3%/+5.2%，对应PE分别为6X/5X/5X，考虑公司当前PB0.72X，同类型地方国企平均PB1.08X，公司估值相对较低，向上弹性大，维持“买入”评级 [7] 报告各部分总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为912.44亿、965.02亿、1000.41亿、1052.09亿、1099.54亿，同比增长率分别为13.9%、5.8%、3.7%、5.2%、4.5% [6] - 2023 - 2027年归母净利润分别为15.53亿、13.45亿、13.83亿、14.70亿、15.47亿，同比增长率分别为12.6%、 - 13.4%、2.8%、6.3%、5.2% [6] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.91元/股、0.78元/股、0.81元/股、0.86元/股、0.90元/股 [6] - 2023 - 2027年毛利率分别为12.4%、12.4%、12.4%、11.9%、11.9% [6] - 2023 - 2027年ROE分别为12.5%、8.7%、8.7%、8.5%、8.2% [6] - 2023 - 2027年市盈率分别为5、6、6、5、5 [6] 公司点评 - 2024年公司营业收入965.02亿，同比+5.76%；归母净利润13.45亿，同比 - 13.43%，略低于此前预期（ - 5%），毛利率、归母净利率分别为12.40%、1.39%，同比分别 - 0.04pct、 - 0.31pct，期间费用率合计7.05%，同比+0.02pct，计提资产及信用减值损失23.64亿元，占营收比重2.45%，占比较去年+0.05pct [7] - 2024年公司拟每10股派发现金红利1.9元（含税），占归母净利润比重34.46%，较2023年比重+5.73pct [7] - 2024年建筑施工业务实现营业收入763.44亿元，同比+6.57%，毛利率10.38%，同比+0.64pct，其中基建工程和投资营业收入438.19亿，同比+10.60%，毛利率11.20%，同比+1.41pct，房屋建筑工程营业收入325.25亿，同比+1.58%，毛利率9.28%，同比 - 0.40pct [7] - 2024年房地产开发业务实现营业收入65.19亿，同比 - 8.85%，毛利率7.40%，同比 - 0.64pct [7] - 2024年公司经营活动现金流净额12.15亿，同比少流入24.56亿，收现比92.2%，较去年同期 - 0.88pct，应收票据及应收账款同比增加65.93亿，存货同比减少33.66亿，合同资产同比增加76.64亿，合同负债增加6.31亿，付现比91.50%，较去年同期 - 0.12pct，应付票据及应付账款同比增加142.63亿，年末资产负债率86.5%，较2023年末+0.56pct [7] - 地方政府化债背景下，财政薄弱地区基建投资节奏放缓，稳增长背景下重点省份更将挑起经济增长的大梁，安徽成长潜力大，安徽建工作为安徽省属企业兼具使命和机遇，有望受益市场规模扩张+集中度上行双向维度催化，推动营收和利润增长 [7] 财务摘要 - 详细展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等各项财务指标数据 [9]