报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 根据2024年报下调维生素产品和药品板块收入，上调维生素产品毛利率和胆固醇及羊毛脂衍生品收入，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.88/1.05/1.36元（原2025 - 2026年预测为0.87/1.03元），给予公司2025年17倍市盈率，对应目标价为14.96元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为10.95亿、12.43亿、15.96亿、18.07亿、20.08亿元，同比增长分别为 - 22.8%、13.6%、28.4%、13.3%、11.1% [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为2.07亿、3.55亿、5.49亿、6.61亿、8.53亿元，同比增长分别为 - 52.5%、71.6%、54.4%、20.4%、29.1% [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为1.92亿、3.09亿、4.77亿、5.73亿、7.38亿元，同比增长分别为 - 49.9%、60.8%、54.3%、20.1%、28.9% [5] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.35、0.57、0.88、1.05、1.36元 [5] - 2023 - 2027年毛利率分别为59.9%、58.4%、63.8%、64.7%、69.2% [5] - 2023 - 2027年净利率分别为17.6%、24.9%、29.9%、31.7%、36.8% [5] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为7.0%、10.1%、13.7%、14.3%、15.8% [5] - 2023 - 2027年市盈率分别为40.3、25.1、16.3、13.5、10.5 [5] - 2023 - 2027年市净率分别为2.7、2.4、2.1、1.8、1.5 [5] 公司业绩情况 - 2024年实现营收12.43亿元（同比13.58%），归母净利润3.09亿元（同比60.76%），扣非归母净利润2.57亿元（同比74.02%），利润端增速远快于收入端，一是费用端控制良好，销售、管理、研发费用均同比下降；二是资产处置收益0.32亿元，较上年同期显著增加 [9] 公司业务板块情况 - 2024年维生素产品营业收入5.81亿元（同比57.66%），羊毛脂及其衍生品营业收入2.10亿元（同比49.43%），药品板块营业收入4.29亿元（同比 - 25.09%） [9] - 24H2国内VD3价格回暖，平均价格从24H1的58.77元/kg增长至24H2的256.65元/kg；2024年多个药品品种完成集采接续招标或新中选地区集采，药品价格降低致该板块承压 [9] 公司业务拓展情况 - 2024年坚持“一纵一横”战略拓展新业务及新品种，深化VD3下游应用，骨化醇类原料药及制剂项目建设顺利；拓展其他维生素领域，VA系列新产品上市，VB6、VE、生物素等新产能预计年中投产，L - 丙氨酸项目优先级提升；药品新产品稳步推进，3个新品种获批，6个品种处于注册审批阶段 [9] 可比公司估值情况 - 选取新和成、苑东生物等多家公司作为可比公司，展示了各公司2023A - 2026E的每股收益、市盈率等数据，并给出最大值、最小值、平均数、调整后平均等估值参考 [10] 财务报表预测与比率分析 - 展示了2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据等项目 [12] - 给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，如营业收入、营业利润等同比增长率，毛利率、净利率等 [12] - 呈现了每股指标和估值比率，如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等 [12]