报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10][22] 报告的核心观点 - 招商银行2024Q4单季度营收和归母净利润表现亮眼，营收结构持续优化，资产规模和客户存款增速突破两位数，零售业务在高基数下继续增长，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年，招商银行相对沪深300表现良好，1M、3M、12M涨幅分别为2.8%、9.9%、42.4%，而沪深300涨幅分别为0.6%、 -1.7%、11.2% [4] - 截至2025年3月28日，招商银行当前价格43.22元，周价格区间29.93 - 46.10元，总市值1,090,001.73百万，流通市值891,582.98百万，总股本2,521,984.56万股，流通股本2,062,894.44万股，日均成交额1,671.06百万，近一月换手0.30% [4] 财务数据 - 2024年营收3374.88亿元，同比 -0.48%，降幅逐季收窄；归母净利润1483.91亿元，同比增长1.22% [7][9] - 2024Q4单季度营收同比 +7.53%，归母净利润同比 +7.63%；非利息净收入同比 +1.41%，占比同比 +0.70%，代销理财收入同比 +44.84% [7] - 截至2024年末，总资产突破12.15万亿元，同比 +10.19%，客户存款总额9.10万亿元，同比 +11.54%；贷款总额6.88万亿元，同比 +5.83% [7] - 2024年净息差为1.98%，同比 -17bp，Q4单季度净息差为1.94%，季度环比下降3bp，四个季度同比降幅逐渐收窄 [7] - 截至2024年末，不良贷款率为0.95%，和2023年持平，环比 +1bp，拨备覆盖率411.98%，环比 -20.17%；贷款逾期率为1.33%，环比 -3bp，信用卡逾期贷款率3.87%，环比 +1bp，个人住房贷款逾期贷款率0.81%，和上季度持平 [7] - 零售客户总数达2.10亿户，同比 +6.60%；零售客户AUM 14.93万亿元，同比 +12.05%；金葵花及以上客户的总数和AUM同比都在 +12%以上 [7][8] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营收为3444亿元、3648亿元、3888亿元，同比增速为2.06%、5.91%、6.58% [10] - 预测2025 - 2027年归母净利润为1533亿元、1655亿元、1779亿元，同比增速为3.30%、7.94%、7.54%，EPS为6.01、6.49、6.99元；P/E为7.10倍、6.57倍、6.10倍，P/B为0.93倍、0.85倍、0.78倍 [10] 分红情况 - 2024年拟每股现金分红2元（含税），分红比例达到35.32% [7] - 2023 - 2020年每股分红分别为1.97元、1.74元、1.52元、1.25元，分红比率分别为35.01%、33.01%、33.00%、33.02% [11]