报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测为4.20、5.62亿元，新增2027年预测为6.85亿元，EPS分别为1.00、1.33、1.62元/股，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为103.5、77.3、63.4倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级 [4] 报告各部分总结 公司基本信息 - 日期为2025年3月28日，当前股价103.01元，一年最高最低为142.00/42.70元，总市值434.58亿元，流通市值286.60亿元，总股本4.22亿股，流通股本2.78亿股，近3个月换手率243.5% [1] 财务情况 - 2024年公司实现营业收入75.20亿元，同比下滑1.86%；归母净利润1.97亿元，同比下滑0.49%；扣非归母净利润7681.57万元，同比下滑30.45% [5] - 分业务来看，网络安全业务收入36.29亿元，同比减少6.75%；云计算及IT基础设施业务收入33.84亿元，同比增长9.51%；基础网络及物联网业务收入5.06亿元，同比减少25.53% [5] - 2024年公司综合毛利率为61.47%，同比下降3.66个百分点，三费合计下降约6.25% [5] - 全年公司经营活动净现金流为8.12亿元，Q4单季度为15.43亿元，同比增长48.62%，创历史最高水平 [5] 业务升级 - 公司一朵云全面向AI升级，线下基础设施向智算承载平台升级，适配最新大模型；线上托管云上线全新AI服务目录；发布AI应用创新平台 [6] - 升级后能提供HCI + AICP新一代超融合解决方案，优化推理性能，降低大模型整体使用成本 [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,662|7,520|8,247|9,177|10,123| |YOY(%)|3.4|-1.9|9.7|11.3|10.3| |归母净利润(百万元)|198|197|420|562|685| |YOY(%)|1.9|-0.5|113.2|34.0|21.9| |毛利率(%)|65.1|61.5|60.7|60.4|59.7| |净利率(%)|2.6|2.6|5.1|6.1|6.8| |ROE(%)|2.3|2.1|4.4|5.5|6.3| |EPS(摊薄/元)|0.47|0.47|1.00|1.33|1.62| |P/E(倍)|219.7|220.7|103.5|77.3|63.4| |P/B(倍)|5.0|4.8|4.6|4.3|4.1| [6]