报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩受四季度需求下行和费用增加影响不及预期，后续石膏板业务盈利有望逐步修复，维持原2025 - 2026年业绩预测并新增2027年业绩预测，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月28日收盘价29.05元，一年内最高/最低36.50/23.03元，市净率1.9，股息率2.87%，流通A股市值474.23亿元 [2] - 2024年12月31日每股净资产15.20元，资产负债率23.96%，总股本/流通A股16.90亿/16.32亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|22,426|11.3|3,524|12.1|2.09|29.9|15.1|14| |2024|25,821|15.1|3,647|3.5|2.16|29.9|14.2|13| |2025E|31,541|22.2|4,503|23.5|2.67|29.0|15.7|11| |2026E|33,685|6.8|5,295|17.6|3.13|29.6|16.5|9| |2027E|36,542|8.5|5,770|9.0|3.42|29.0|16.1|9|[6] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入258.2亿元，同比增长15.1%；归母净利润36.5亿元，同比增长3.5% [7] - 单四季度公司实现营业收入54.6亿元，同比增长1.5%，环比下降19.4%；归母净利润5.0亿元，同比下降34.7%，环比下降46.2% [7] 毛利率与费用率情况 - 全年公司毛利率29.9%，同比基本持平；净利率14.4%，同比下降1.4pct [7] - 单四季度公司毛利率27.0%，同比基本持平，环比下降3.1pct；净利率9.7%，同比下降4.9pct，环比下降3.4pct [7] - 单四季度销售费用率同比增长2.2pct，管理费用同比增长1.8pct，两项费用率合计影响4.0pct致净利率下降 [7] 业务情况 - 2024年公司石膏板产量21.66亿平方米，比上年增加0.04%；销量21.71亿平米，比上年降低0.05%，均价6.04元/平，同比下降0.3元/平 [7] - 2024年公司联合重组大桥油漆完善工业涂料板块，嘉宝莉并表后整合顺利，涂料业务收入41.41亿元，同比增长328.0%，毛利率31.94%，同比上升2.72pct [7] 价格动态 - 2025年2月，泰山玻纤对全国泰山系列石膏板上涨0.50元/m²，非泰山系列石膏板（含OEM贴牌）上涨0.30元/m²，装饰石膏板上涨0.30元/m² [7]