报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 招商轮船2024年年报显示扣非归母净利润同比增长8.07%，散运、集运分部净利润高增，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长，维持“增持”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年营业收入257.99亿元，同比下滑0.32%，第四季度65.03亿元，同比下滑5.18% [3] - 2024年归母净利润51.07亿元，同比增长5.59%，第四季度17.38亿元，同比增长61.14% [3] - 2024年扣非归母净利润50.15亿元，同比增长8.07%，第四季度17.27亿元，同比增长68.87% [3] - 2024年货运量1.99亿吨，同比下降0.17%；周转量1.12万亿吨海里，同比增长11.01% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为276.50、287.35、294.46亿元，同比增长7.17%、3.93%、2.47%；归母净利润分别为60.55、65.28、67.23亿元，同比增长18.56%、7.81%、2.99% [6] 各运输业务情况 油轮运输 - 截至2024年末，自有VLCC船队规模世界第一，油轮船队有52艘VLCC（1611.07万载重吨）、8艘Aframax（53.58万载重吨） [3] - 2024年VLCC船队TCE显著跑赢指数，但同比下滑约10%，平均保本点同比下滑约6% [3] - 2024年营收92.06亿元，同比下滑4.82%；毛利润32.19亿元，同比下滑16.09%；分部净利润26.35亿元，同比下滑14.52% [3] - 2024年四季度营收22.24亿元，同比下滑8.49%；分部净利润5.75亿元，同比下滑21.84% [3] 干散货运输 - 截至2024年末，自有VLOC船队规模世界第一，散货船船队有93艘船（1855.95万载重吨），其中VLOC 34艘（1313.16万载重吨） [3] - 2024年各船型TCE跑赢指数，全年净利润同比高增72.24% [3] - 2024年营收79.40亿元，同比增长11.70%；毛利润18.66亿元，同比增长41.99%；分部净利润15.48亿元，同比增长72.24% [3][6] - 2024年四季度营收18.70亿元，同比下滑4.50%；分部净利润3.78亿元，同比增长13.60% [6] 集装箱运输 - 截至2024年末，集装箱船船队有19艘船（42.4万载重吨，3.05万TEU箱位） [6] - 2024年末租赁船舶21艘，下半年新增运力大部分投入东南亚、南亚航线 [6] - 2024年营收54.34亿元，同比下滑1.88%；毛利润16.27亿元，同比增长66.56%；分部净利润13.14亿元，同比增长50.58% [6] - 2024年四季度营收13.81亿元，同比下滑7.44%；分部净利润8.40亿元，同比增长129.69% [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 展示了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、非流动资产、营业总收入、营业成本等多项指标 [7]