报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][9] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入2156.91亿元，同比增长0.81%，归母净利润114.03亿元，同比增长26.51%，推进六大战略布局助力长期发展 [2][4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为127.63、144.73、153.96亿元，对应PE 11.14X、9.83X、9.24X [2][9] - 基于以旧换新政策托底，重卡行业企稳复苏，叠加公司现金流稳定，2024年分红率55%，预计2025年平均分红率60%，2025年分红率对应当前市值股息率约5.4%，是高股息优质标的 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价16.30元，总股本872,656万股，流通A股497,603万股，每股净资产9.93元，近12月最高/最低价19.02/11.64元 [7] 各业务表现 - 2024年重卡发动机/变速箱/车桥销量分别为73.4/85.3/80.0万，同比-0.36%/+1.83%/+7.76%，重卡发动机销量27.6万台，市占率38.7%，天然气重卡发动机市占率59.6% [9] - 大缸径出货8132台，同比持平，2024年国外占比62.2%，数据中心领域出货400台，同比大涨148% [9] - 整车/叉车分别实现销量11.8万辆/26.3万台，同比+1.52%/+0.59%，重卡出口/新能源重卡分别为5.9/0.7万辆，同比分别+15.2%/+120.8% [9] - 雷沃/KION分别实现营收173.9亿元/115亿欧元，同比分别+18.4%/+0.6%，净利润分别为8.9亿元/3.7亿欧元，同比分别+15.8%/+17.5%，净利率分别为5.1%/3.2% [9] Q4业绩情况 - 2024Q4公司实现收入537.37亿元，同环比分别为+0.3%/+8.64%，归母净利润30.02亿元，同环比分别+19.46%/+20.21% [9] - 2024Q4重卡销量20.38万辆，同环比分别-0.29%/+14.19% [9] - Q4公司毛利率为24.15%，同环比+0.49pct/+2.03pct，归母净利率为5.59%，同环比分别+0.9pct/+0.54pct，期间费用率为14.91%，同环比分别-1.37pct/-0.68pct [9] 战略布局 - 公司围绕“调整产品结构、调整业务结构、调整市场结构”制定六大战略方向，推进新能源、数智化战略转型，布局大缸径、后市场、非道路车辆以及出口业务 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|215691|237452|253629|265053| |归母净利润（百万元）|11403|12763|14473|15396| |每股收益（元）|1.31|1.46|1.66|1.76| |每股经营现金流（元）|2.42|2.83|3.65|3.56| |市盈率|10.48|11.14|9.83|9.24| |市净率|1.38|1.47|1.32|1.20| |总资产收益率|3.3%|3.7%|3.9%|4.0%| |净资产收益率|13.2%|13.2%|13.5%|13.0%| |净利率|5.3%|5.4%|5.7%|5.8%| |资产负债率|64.5%|61.4%|59.9%|58.2%| |总资产周转率|0.63|0.68|0.69|/| [13]