报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，但评级下调 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司总营业收入571.59亿元，同比减少4.27%，归母净利润9.64亿元，同比减少1.07%，主要因煤机“量价双减”营收下降17.34%，但气电和新能源收入分别同比增长32.86%和42.81%，且资产减值损失同比大幅减少超13亿元 [1][5] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.18元、0.23元和0.32元，对应pe分别为24.95倍、20.41倍和14.28倍，给予公司“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价4.60元（2025年3月28日收盘价），总股本525,028万股，流通A股/B股为255,390/79,841万股，每股净资产4.36元，近12月最高/最低价为6.12/4.10元 [8] 市场表现对比 - 近12个月粤电力A与沪深300指数对比，呈现一定波动 [10] 相关研究 - 过往研究报告包括《电量维持稳健增长，电价限制业绩表现》《清洁能源短期承压，煤电护航业绩增长》《需求旺盛电量维持高增，电价回落限制业绩表现》 [11] 业务分析 - 煤电业务“量价双减”，清洁能源接棒对冲：截至2024年末，可控装机容量4,170.75万千瓦，清洁能源控股装机容量1,935.57万千瓦，占比49.24%；新增装机717.99万千瓦多为清洁能源项目；2024年发电量1258.30亿千瓦时，增幅4.38%，煤机利用小时数下滑；平均上网电价同比回落0.05元/千瓦时至0.533元/千瓦时，风电和光伏上网电价降幅可控；煤机营收同比下降17.34%，气电和新能源收入分别同比增长32.86%和42.81%，营业收入同比下降4.27% [11] - 成本管控得当，减值大幅减少：2024年营业成本同比减少14.50亿元，降幅2.84%，经营活动现金流量净额同比增加29.64%；销售及管理费用基本稳定，财务费用基本持平，研发费用同比增加1.70亿元，联合营企业投资收益下降1.69亿元；资产减值损失3.56亿元，较同期16.75亿元大幅减少超13亿元；按预期信用损失率1%计提可再生能源补贴款0.31亿元，期末余额30.99亿元；2024年归母净利润9.64亿元，同比下降1.07%，煤电、气电、新能源归母净利润分别为2.78亿元、4.83亿元、1.71亿元 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为57142百万元、62053百万元、66023百万元，归母净利润分别为968百万元、1183百万元、1692百万元等 [15] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为175154百万元、174420百万元、192565百万元、198510百万元等 [15] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为10975百万元、10169百万元、11601百万元、14252百万元等 [15] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为0.18元、0.23元、0.32元，市盈率分别为24.95倍、20.41倍、14.28倍等 [15]