报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 达势股份发布2024年业绩公告，收入43.14亿元同比增41.41%，归母净利润0.55亿元同比扭亏为盈；公司处于门店扩张期，规模效应显现、降本增效，收入及利润端势能足，预计2025 - 2027年收入55.44/70.13/87.41亿元，同比增28.52%/26.48%/24.65%，归母净利润132.55/241.18/416.12亿元，同比增140.15%/81.95%/72.54%，对应当前PS2.4x、1.9x、1.5x，维持“买入”评级[1][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价102.50港元，一年最低/最高价50.00/125.20港元，市净率5.97倍，港股流通市值13,405.43百万港元[5] 基础数据 - 每股净资产17.18元，资产负债率54.00%，总股本130.78百万股，流通股本130.78百万股[6] 事件 - 达势股份2024年实现收入43.14亿元，同比增长41.41%；归母净利润0.55亿元，同比扭亏为盈[7] 加速拓店，新增长市场势能强劲 - 2024年成熟的上海及北京市场和新增长市场分别实现收入16.50/26.65亿元，同比增长6.76%/76.97%，新增长市场收入占比同比+12.41pct至61.76%[7] - 2024年门店数量同比新增240家至1008家（同比+31.25%），北京及上海/新增长市场分别同增20/220家至371/637家；截至2024年底业务扩展至39个城市，年内新进驻10个城市，24H1/24H2分别新增4/6个[7] - 2024年单店收入428万元，同比增长7.74%，北京及上海/新增长市场分别为445/418万元，同比增长1.01%/15.85%[7] - 2024年单店日均销售额1.31万元，同比增长4.34%，由订单量增长拉动；单店每日订单数160单，同比增加15单；每笔订单平均销售金额82.04元，同比 - 5.33%，主要因新增长市场收入占比提升和配送率低[7] - 2024年/24H1/24H2同店销售分别增长2.5%/3.6%/1.6%，自2017Q3开始已连续30个季度实现同店销售正增长[7] 强化规模效应，提升经营效率 - 2024年原材料及耗材成本/员工薪酬总开支/租金开支/厂房及设备折旧/无形资产摊销/广告及推广开支占营收比重分别同比 - 0.3/-3.6/-0.2/-0.4/-0.4/-0.2pct，毛利率/经调整EBITDA利润率同比分别+0.3/+1.6pct至72.9%/11.5%[7] - 2025年计划新开设约300家门店，2025年初至3月14日已增开82家门店、另有26家门店在建，62家门店已签约；针对新增长市场将适时逐步开放配送服务，单均销售额有望止跌回升，叠加规模效应和降本成效，利润端有望稳步提升[7] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年公司收入55.44/70.13/87.41亿元，同比增长28.52%/26.48%/24.65%；归母净利润为132.55/241.18/416.12亿元，同比增长140.15%/81.95%/72.54%，对应当前PS2.4x、1.9x、1.5x，维持“买入”评级[7] 财务预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、股本、归属母公司股东权益等有相应变化[8] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入、营业成本、经营利润、利润总额、净利润等有相应变化[8] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等有相应变化[8] - 主要财务比率：2024 - 2027年每股收益、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、销售净利率、资产负债率、收入增长率、净利润增长率、P/E、P/B、EV/EBITDA等有相应变化[8]