报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年归母净利39.2亿同比-7%，维持年度现金分红不变重视股东回报；考虑行业情况调整2025 - 2026年归母净利预测并引入2027年预测；以4.5%预期股息率定价对应目标价6.44元，预期较现价23%空间 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年营业收入1056亿元同比+3.8%，毛利55.4亿元同比-4.5%，毛利率5.2%同比降0.5个百分点；2024Q4收入197亿元同比-32%环比-33%，毛利13.6亿元同比-4.0%，毛利率6.9% [1] - 2024年投资收益20.4亿元同比-12%，其他收益21.8亿元同比-11%，中外运敦豪24年净利润27.7亿同比-21% [1] - 2024年归母净利润39.2亿元同比-7.0%，归母净利率3.7%同比下滑0.4个百分点；扣非归母净利31.6亿元同比-8.5%，扣非归母净利率3.0%同比下滑0.4个百分点；2024Q4归母净利10.9亿元同比+2.9%，扣非归母净利5.7亿元同比-14.1%，扣非归母净利率2.9%同比提升0.6百分点 [1] 分业务情况 - 货运代理：营业收入672亿元同比+8.4%，分部利润22.5亿元同比-2.2%；海运/空运/铁路/船舶/库场站服务收入及货量有不同变化 [2] - 专业物流：营业收入280亿元同比+1.6%，分部利润7.24亿元同比-31.8%；合同/项目/化工物流收入及业务量有不同变化 [2] - 电商业务：营业收入105亿元同比-14.4%，分部利润1.6亿元，跨境电商物流实现1.79亿票同比-50.7% [3] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|105,621|118,674|123,945|129,613| |同比增速(%)|3.9%|12.4%|4.4%|4.6%| |归母净利润(百万)|3,918|4,007|4,263|4,485| |同比增速(%)|-7.2%|2.3%|6.4%|5.2%| |每股盈利(元)|0.54|0.55|0.58|0.61| |市盈率(倍)|10|10|9|9| |市净率(倍)|1.0|0.9|0.9|0.8| [4] 公司其他情况 - 分红比率由2023年50%提至2024年的53.5%，全年合计每股股利0.29元，与2023年持平；2024年现金方式回购累计金额0.69亿，合计分红比例55.2% [8] - 持续推进传统业务转型，加快构建新型承运人模式，空运、水运、陆运业务均有进展 [8]