投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为21亿元、28亿元、37亿元，对应PE为11.5X、8.7X、6.5X [5][9] 核心财务表现 - 2024年营业收入300.63亿元（同比+9.24%），归母净利润13.27亿元（同比+52.92%），扣非归母净利润11.38亿元（同比+100.1%） [1] - 全年毛利率22.5%（同比+1.68pct），净利率4.61%（同比+1.19pct）；但Q4单季毛利率19.38%（同比-2pct），净利率0.4%（同比-1.32pct） [1] - 2024年经营活动现金流13.22亿元，同比下降18.8% [11] 主营业务分析 传统业务优势 - 装载机国内市场份额第一，电动装载机全球销量同比+194%，CLG862HE型获2024年"中国工程机械年度产品TOP50-新能源市场贡献金奖" [2] - 挖掘机业务销量增速超行业27个百分点，出口增速超行业15个百分点，利润同比+48%；小型机海外销量增长超60%，挖掘装载机海外销量增长超130% [2] 新兴业务增长 - 矿山机械销售收入同比+60%，国内市场份额提升1pct，海外份额提升3pct [3] - 高空机械出口增长超150%，新增30余款通过欧标/美标/澳标认证产品 [3] - 农业机械实现技术突破，350马力混动无级变速拖拉机完成多国测试，200马力动力换挡拖拉机LT2004-BP下线 [3] 海外市场表现 - 海外收入同比+20.05%，毛利率提升1.51pct，销量增速跑赢行业22个百分点 [4] - 电动化产品收入同比+380%，后市场配件收入超10亿元；新兴市场收入同比+30%，非洲/南亚/中东增长强劲 [4][9] - 土方机械核心优势巩固，小型工程机械/汽车起重机/高空机械等品类销量均实现超100%增长 [4] 未来展望 - 预计2025年营业收入352.08亿元（同比+17.1%），2026年403.69亿元（同比+14.7%） [10] - 国企改革推动效率提升，净利率有较大提升空间，赋予盈利反转溢价及海外成长溢价 [1][9]