报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][11] 报告的核心观点 - 受建造收入下滑和减值因素影响，报告研究的具体公司收入利润均承压，2024年营业收入302.58亿港元，同比-5.71%，净利润33.77亿港元，同比-23.75% [1][6] - 各板块表现不一，环保能源板块收入159.16亿港元，同比-8%；环保水务板块收入68.47亿港元，同比+2%；绿色环保板块收入69.74亿港元，同比-6% [1][2][8] - 公司加大投资者回报力度，2024年派息比率提升至41.8%，对应2025.3.26收盘价股息率约为6.6% [2][10] - 小幅下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润38.36/41.29/42.98亿港元，同比增速13.6%/7.6%/4.1%，给予公司2025年6.5 - 7x PE，目标价4.03 - 4.34元/股 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司销售毛利率为38.13%，较2023年下降4.91pct；销售净利率为13.13%，较2023年下降3.38pct；管理费用率小幅下滑0.5pct至9.3%；财务费用率下滑1.1pct至9.9% [1][6] 各板块情况 - 环保能源板块：收入159.16亿港元，同比-8%，其中运营收入97亿港元，同比+5%，建造收入25亿，同比-41%，财务收入37亿港元，同比-3%，收益和盈利下降受在建项目数量减少影响 [1][8] - 环保水务板块：收入68.47亿港元，同比+2%，其中运营收入28亿港元，同比-9%，建造收入29亿港元，同比+17%，财务收入11亿港元，与2023几乎持平，运营收入下滑系追溯确认过往期间水费上调的一次性运营收入减少所致 [2][8] - 绿色环保板块：收入69.74亿港元，同比-6%，其中运营收入64亿港元，与去年几乎持平，建造收入2亿港元，同比-65%，财务收入3亿港元，同比-4%，受国内危废及固废处置市场复苏不及预期影响，盈利大幅下降 [2][8] 分红情况 - 2024年全年公司每股派息23港仙，派息率由2023年的30.5%提升至41.8%，派息的绝对值由13.5亿港元提升至14.1亿港元 [2][10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润38.36/41.29/42.98亿港元，同比增速13.6%/7.6%/4.1%，当前股价对应PE = 5.6/5.2/5x [3][11] 估值情况 - 给予公司2025年6.5 - 7x PE，目标价4.03 - 4.34元/股 [3][11] 财务预测与估值表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及关键财务与估值指标预测，如2025E现金及现金等价物12269百万港元，营业收入30499百万港元等 [14]