报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 凯莱英2024年度营收受大订单高基数影响下降25.82%，剔除后增7.40%，归母净利润降58.17%，2024Q4营收和归母净利润同环比正增长 [3] - 常规业务增长，毛利率有提升空间，小分子业务盈利能力恢复，新兴业务前景好 [3] - 在手订单增速好，推进海外商业化产能布局，英国项目已运营并获订单 [3] - 2025年推出股权激励计划，彰显发展信心 [3] - 预计2025 - 2027年营收66/74/83亿元，增速13%/13%/13%，归母净利润11.4/13.6/16.1亿元，增速20%/19%/18% [3] 相关目录总结 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5804.66|6571.53|7402.20|8342.01| |收入增长率%|-25.82|13.21|12.64|12.70| |归母净利润(百万元)|948.95|1140.89|1358.68|1608.40| |利润增速%|-58.17|20.23|19.09|18.38| |毛利率%|42.36|43.03|43.53|44.51| |摊薄EPS(元)|2.63|3.16|3.77|4.46| |PE|30.27|25.18|21.14|17.86| |PB|1.71|1.62|1.54|1.46| |PS|4.95|4.37|3.88|3.44|[4] 资产负债表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|11050.18|11975.89|13195.04|14621.10| |非流动资产|8238.38|8290.37|8272.89|8196.31| |资产总计|19288.56|20266.26|21467.93|22817.41| |流动负债|1709.35|1795.36|2051.60|2291.33| |非流动负债|716.64|766.64|816.64|866.64| |负债合计|2425.98|2562.00|2868.23|3157.97| |少数股东权益|17.19|5.82|-9.06|-26.93| |归属母公司股东权益|16845.39|17698.44|18608.75|19686.38| |负债和股东权益|19288.56|20266.26|21467.93|22817.41|[5] 现金流量表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1254.34|1809.89|1754.26|2017.86| |投资活动现金流|-1184.33|-408.53|-389.11|-378.94| |筹资活动现金流|-1928.19|-327.64|-393.62|-477.24| |现金净增加额|-1762.40|1169.50|971.53|1161.67|[5] 利润表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|5804.66|6571.53|7402.20|8342.01| |营业成本|3345.83|3743.48|4180.27|4629.38| |营业利润|1078.67|1295.63|1541.67|1823.27| |利润总额|1072.38|1287.76|1533.80|1815.41| |净利润|935.76|1129.51|1343.80|1590.52| |归属母公司净利润|948.95|1140.89|1358.68|1608.40| |EBITDA|1175.22|1908.46|2213.49|2545.70| |EPS (元)|2.63|3.16|3.77|4.46|[6] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-25.82%|13.21%|12.64%|12.70%| |营业利润增长率|-58.04%|20.11%|18.99%|18.27%| |归属母公司净利润增长率|-58.17%|20.23%|19.09%|18.38%| |毛利率|42.36%|43.03%|43.53%|44.51%| |净利率|16.35%|17.36%|18.36%|19.28%| |ROE|5.63%|6.45%|7.30%|8.17%| |ROIC|3.30%|6.02%|6.79%|7.60%| |资产负债率|12.58%|12.64%|13.36%|13.84%| |净负债比率|-32.41%|-37.12%|-40.22%|-43.65%| |流动比率|6.46|6.67|6.43|6.38| |速动比率|5.38|5.66|5.44|5.40| |总资产周转率|0.30|0.33|0.35|0.38| |应收账款周转率|3.05|3.59|3.73|3.68| |应付账款周转率|7.40|8.17|8.39|8.26| |每股收益(元)|2.63|3.16|3.77|4.46| |每股经营现金(元)|3.48|5.02|4.86|5.60| |每股净资产(元)|46.72|49.08|51.61|54.59| |P/E|30.27|25.18|21.14|17.86| |P/B|1.71|1.62|1.54|1.46| |EV/EBITDA|19.16|11.61|9.60|7.91| |P/S|4.95|4.37|3.88|3.44|[6]