报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价为 11.3 元/股 [2][9] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩报告显示营收增加但归母净利润和扣非归母净利润下降，在手订单充足，新兴业务新签合同额增长，费用率下行，现金流改善，预计 2025 - 2027 年 EPS 为 1.51、1.63、1.75 元 [2][5][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 7719.44 亿、8103.45 亿、8540.19 亿、9012.33 亿元，同比增速分别为 1.7%、5.0%、5.4%、5.5% [5] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 233.84 亿、245.73 亿、264.91 亿、284.19 亿元，同比增速分别为 -1.8%、5.1%、7.8%、7.3% [5] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.44、1.51、1.63、1.75 元，市盈率分别为 6、6、6、5 倍，市净率分别为 0.5、0.5、0.4、0.4 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 1627861.14 万股，已上市流通股 1174723.54 万股，总市值 1509.03 亿元，流通市值 1088.97 亿元 [6] - 资产负债率 74.83%，每股净资产 17.35 元，12 个月内最高/最低价为 11.96/7.13 元 [6] 营收情况 - 2024 年实现营收 7719 亿元，同比增加 1.74%；归母净利润 234 亿元，同比下降 1.81%；扣非归母净利润 198.12 亿元，同比下降 8.44%，毛利率 12.29%，同比下降 0.3pcts [9] - 分业务结构，基建建设、基建设计、疏浚、其他业务分别实现营收 6814、363、594、260 亿元，同比分别 +2.3%、 -23.3%、 +11.1%、 +34.7%，毛利率分别为 11.09%、20.05%、12.79%、11.63%，同比分别 -0.48、 +1.47、 -0.32、 +3.97pcts [9] - 分区域，内地、港澳及海外地区分别实现营收 6367、1353 亿元，同比分别 -0.9%、 +16.4%，毛利率分别为 12.76%、10.04%，港澳及海外地区营收占比提升至 18% [9] 订单情况 - 2024 年全年新签合同金额 1.88 万亿元，同比增长 7.3% [9] - 基建建设、基建设计、疏浚、其他业务新签合同额分别为 17005.82、526.46、1160.17、119.40 亿元，同比分别 +9.12%、 -5.94%、 -2.67%、 -38.98% [9] - 新签合同额增长来自境外工程等建设需求增加，新兴业务新签合同额 7053.47 亿元，同比增长 46.43%，境外新签合同额 3597.3 亿元，同比增长 12.5%，占整体新签的 19% [9] - 截至 2024 年底，在执行未完成合同金额为 3.49 万亿元，为 2024 年营收的 452% [9] - 2025 年新签合同额目标计划同比增速不低于 7.1%，收入目标计划同比增速不低于 5% [9] 费用与现金流情况 - 2024 年期间费用率为 6.01%，同比下降 0.26pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.4%、2.33%、3.37%、 -0.09%，同比分别 +0.07、 -0.15、 -0.23、 +0.06pcts [9] - 2024 年现金及等价物净增加额同比增加 180 亿元，主因经营性现金净流入 125 亿元，较上年增加 4 亿元，投资性现金净流出 296 亿元，较上年减少 263 亿元 [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 1.51、1.63、1.75 元，基于公司历史估值水平和当前行业可比公司估值水平，给予 2025 年 7.5xPE，调整目标价至 11.3 元/股，维持“推荐”评级 [9]