报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024年东方证券自营投资高增提振整体业绩表现，泛财富条线有所承压但降幅逐步收窄 [2] - 公司仍是券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，资本市场高位运行背景下期待公司大资管+大财富优势逐步显现 [2] 报告具体内容总结 公司业绩表现 - 2024年实现营业收入和归母净利润分别为191.9、33.5亿元，同比分别+12.3%、+21.7%，加权ROE同比+0.69pct至4.14% [6][13] - Q4单季实现营收、归母净利润分别为51.1、0.5亿元，同比分别+50.5%、+146.6% [13] - 经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为25.1、11.7、13.4、13.2、53.8亿元，同比分别-9.7%、-22.6%、-33.9%、-25.1%、+81.2%，经纪、投行、资管降幅有所收窄，自营业务高增提振整体业绩 [13] 自营业务情况 - 2024年权益市场整体回暖，万得全A指数上涨10.0%，公司实现自营投资收入53.8亿，同比+81.2%，强力支撑业绩 [13] - 年末金融资产规模2203.4亿，较年初+13.5%，其中其他权益工具投资大幅提升至196.3亿元，较年初+211.8% [13] - 信用减值损失计提4.6亿，股质风险化解进入尾声 [13] 经纪业务情况 - Q4市场热度维持高位，两市日均成交额18529亿，同比+122.5%；公司经纪业务Q4单季收入9.1亿，同环比分别+46.5%、+65.8%，带动全年经纪业务降幅收窄 [13] - 年末客户资金账户总数291.98万户，较年初+8.50%；托管资产总额8782.73亿，较年初+17.74% [13] - 24年代销非货销售规模209.56亿，同比+26.20%；年末非货保有规模558.24亿，较年初+8.12% [13] - 截至年末基金投顾产品规模153.71亿，较年初+7.05%，看好公司向买方投顾转型 [13] 资管业务情况 - 2024年公司资管业务收入13.4亿，同比-33.9%，承压延续回落趋势 [13] - 东证资管截至年末受托管理规模2165.7亿，同比-8.1%，近10年股票投资主动管理收益率165.10%，排名行业第1位 [13] - 汇添富年末资管规模约1.16万亿元，较年初增长超9%，其中非货公募基金规模约5000亿元，较年初增长约10% [13] 未来展望与预测 - 长期来看公司是券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，期待公司大资管+大财富优势显现 [13] - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为36.2和37.4亿元，对应PE分别22.9和22.2倍，对应PB分别1.11和1.06倍 [13]