报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][32] 报告的核心观点 - 2024年三花智控营业收入及净利润小幅增长，得益于新能源汽车业务订单放量和制冷空调电器业务市场份额提升；毛利率同比小幅下滑，但公司借助精益制造等手段有望改善盈利；多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局；机器人零部件性能持续优化，有望成为潜在增长点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入279.5亿元，同比增长13.8%，归母净利润31.0亿元，同比增长6.1%；2024Q4营业收入73.8亿元，同比增长32.3%，环比增长7.2%，归母净利润8.0亿元，同比增长4.7%，环比增长1.2% [1][7] - 2024年销售毛利率27.47%，同比-0.42pct，销售净利率11.13%，同比-0.82pct；2024Q4毛利率26.84%，同比-2.4pct，环比-1.32pct，净利率10.73%，同比-2.45pct，环比-0.86pct；2024年制冷业务毛利率27.35%，同比-0.62pct，汽零业务毛利率27.64%，同比+0.53pct [2][8] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.60%、6.32%、4.84%、-0.16%，同比-0.10pct、+0.31pct、+0.37pct、+0.14pct，期间费用率13.60%，同比+0.72pct；2024Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为3.73%、4.84%、4.87%、-0.56%，同比-0.49pct、-3.40pct、+3.06pct、-0.40pct，环比+1.50pct、-2.73pct、-0.36pct、-1.28pct，2024Q4期间费用率12.88%，同比-1.23pct，环比-2.87pct [9] 业务情况 - 制冷空调电器零部件业务保持全球龙头地位，空调电子膨胀阀、四通换向阀等产品市场占有率全球第一；新能源汽车热管理业务保持全球龙头地位，车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一 [18] - 2024年新能源汽车热管理产品营收104.5亿元，同比增长17.1%，占汽车零部件业务收入比重92%，预计将受益于新能源汽车行业增长 [19] 全球化布局 - 拟发行H股股票并申请在港交所主板上市，募集资金用于全球技术研发、扩建工厂、加强数字化运营效率及补充营运资金等 [24] - 2024年制冷业务利用多点基地布局应对关税挑战；汽车零部件业务持续进行墨西哥、波兰工厂和国内多地工厂建设和新产能布局 [2][24] 新兴业务 - 机器人方面聚焦仿生机器人机电执行器业务，性能指标持续优化，与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司合作加强产业链合作 [28] - 储能方面聚焦主要客户，跟踪储能系统技术发展动向，跟进储能热管理零部件市场机会 [29] 重大投资 - 2024年1月签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，计划总投资不低于50亿元，包括先途电子智能变频控制器项目（计划总投资不低于12亿元）和三花智控机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目（计划总投资不低于38亿元） [3][30][31] 投资建议 - 小幅下调盈利预测，预期25/26/27年营收323.05/369.13/424.5亿元，归母净利润为37.36/43.69/53.4亿元，每股收益分别为1.00/1.17/1.43元，对应PE分别为30/25/21倍，维持“优于大市”评级 [3][32]