报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内高端不锈钢管龙头，市占率多年稳居行业第一，随着产品在油气、核电、航空航天等景气领域的积极延伸，高端化进程和产能逐步投放将共同助力未来业绩释放 [5] 公司基本数据 - 2025年3月21日收盘价23.79元，总股本97717万股，总市值232.47亿元，流通股本95476万股，流通市值227.14亿元，12月最高/最低价为26.26/18.10元，资产负债率43.96%，每股净资产7.76元，市盈率（TTM）16.31，市净率（PB）3.07，净资产收益率13.78% [2] 财务数据 营收与利润 - 2023 - 2024年营业收入分别为85.7亿、109.2亿元，增速分别为31.07%、27.42%；归母净利润均为14.9亿元，2023年增速为15.58%，2024年增速为0.12% [6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为126.3亿、140.1亿、157.3亿元，增速分别为15.67%、10.95%、12.23%；归母净利润分别为17.4亿、20.3亿、22.7亿元，增速分别为16.67%、16.53%、12.26% [6] 毛利率与净利率 - 2024年销售毛利率/净利率分别为27.6%/13.9%（同比+1.45pcts/-3.49pcts），毛利率同比增加得益于高端产品占比持续提升，净利率与毛利率背离因投资净收益同比下降约4.85亿元 [4] 各季度数据 - 2024Q4 - 2024Q1及2023Q4 - 2023Q1营业收入分别为37.75亿、23.13亿、24.42亿、23.89亿、24.14亿、23.90亿、20.86亿、16.79亿元 [12] - 2024Q4 - 2024Q1及2023Q4 - 2023Q1净利润分别为4.47亿、4.09亿、3.19亿、3.46亿、3.84亿、3.95亿、4.79亿、2.34亿元 [12] 资产负债表 - 2022 - 2024年资产总计分别为98.71亿、130.16亿、141.66亿元，负债合计分别为34.42亿、55.64亿、60.49亿元 [14] - 预计2025 - 2027年资产总计分别为162.60亿、185.07亿、188.56亿元，负债合计分别为75.39亿、90.81亿、86.40亿元 [14] 现金流量表 - 2022 - 2024年经营性现金净流量分别为9.94亿、17.59亿、8.31亿元，投资性现金净流量分别为 - 4.01亿、1.89亿、 - 19.27亿元，筹资性现金净流量分别为1.57亿、 - 2.86亿、 - 4.16亿元 [14] - 预计2025 - 2027年经营性现金净流量分别为33.86亿、32.45亿、13.79亿元，投资性现金净流量分别为8.09亿、 - 5.41亿、 - 5.91亿元，筹资性现金净流量分别为 - 19.19亿、 - 13.08亿、 - 14.73亿元 [14] 业务情况 - 目前公司具备年产20万吨成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件及2.6万吨合金材料的产能 [4] - 2025年经营目标为实现工业用成品管材（包括无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨 [4] - 截至2024年底，“特冶二期项目”进度已达98%，“EBK公司升级改造项目”进度已达70%，“年产20000吨核能及油气用高性能管材项目”进度已达30% [4]