报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 领益智造2024年报显示业绩拐点明确，24Q4营收创新高，新业务收入规模提升幅度大，但扣非归母净利同比减少；毛利率短期波动，随着新品研发成熟和量产爬坡有望逐季改善 [1] - 公司各业务表现不一，AI终端业务快速增长、汽车及低空经济份额提升、清洁能源业务收入下降 [2] - 公司全面发力机器人、服务器、AI眼镜等第N增长曲线，有望深度受益于相关领域发展 [3][8] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润均实现增长，当前股价对应各年PE分别为28/21/17X [8] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入442.11亿元，同比增长29.56%；扣非归母净利为16.26亿元，同比减少3.95%；毛利率为15.77%，同比下降4.17pcts；净利率为3.98%，同比下降2.02pcts [1] - 24Q4实现营收127.27亿元，同比增长34.28%，环比增长2.93%；归母净利润为3.48亿元，同比增长92.90% [1] - 预计2025/2026/2027年分别实现营业收入491/591/683亿元，同比增长11.0%/20.5%/15.5%，实现归母净利润23/30/38亿元，同比增长31.0%/30.9%/27.4% [8] 业务情况 - AI终端业务：2024年营收407.31亿元，同比增长32.75%，其中AI眼镜及XR可穿戴设备收入同比增长42.74%；毛利率为17.41%，同比下降4.37pcts [2] - 汽车及低空经济业务：2024年营收21.17亿元，同比增长52.90% [2] - 其他业务：2024年收入13.63亿元，其中清洁能源业务收入11.71亿元，同比下降25.01% [2] 新业务布局 - 机器人业务：拥有人形机器人执行层核心技术，已为客户提供核心硬件，到2025年初拥有百台自研机器人，预计2030年全球人形机器人销量达7.6万台，市场规模49.6亿美元 [3] - 服务器业务：进军显卡市场，进入AMD供应链核心，具备散热相关产品研发与生产能力，高阶散热产品Big MAC有成本和良率优势 [3][8] - AI眼镜业务：为全球XR领域头部客户提供核心零部件，深度绑定XREAL大客户，XREAL与海信视像合作将为公司开辟新增长空间 [8] 财务报表及比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化情况 [12]