报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价上调15%至7.6元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024年中远海特营收167.8亿元（yoy+37.6%），归母净利15.3亿元（yoy+43.8%），扣非净利13.0亿元（yoy+73.5%），盈利高增得益于船队规模增加带动货量增长 [1] - 2024年末船舶数量达151艘（yoy+19.9%），运力规模创历史新高，特种船队规模全球第一，年末每股派息0.279元，对应全年分红率50% [1] - 2025年将新增53艘船舶，船队规模增长35.1%，有望进一步推升盈利，中长期看好特种船业务布局，其供需相对稳定，周期波动较小 [1] - 上调2025/2026年净利预测30%/42%至19.2亿/22.2亿元，新增2027年净利预测24.7亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 各船型表现 - 多用途船2024年营收36.2亿元（yoy+6.9%），毛利6.7亿元（yoy+245.5%），毛利率18.5%（yoy+12.8pct），2025年预计海外需求增加带来运输需求 [2] - 重吊船2024年营收22.3亿元（yoy+5.8%），毛利7.0亿元（yoy+33.9%），毛利率31.5%（yoy+6.6pct），2025年预计海外需求增加带来运输需求 [2] - 纸浆船2024年收入44.1亿元（yoy+73.6%），毛利7.6亿元（yoy+125.1%），毛利率17.2%（yoy+3.9pct），年末拥有44艘（yoy+47%），船队规模跃居世界第二，合作与产品优势显著 [3] - 汽车船2024年毛利5.0亿元（上年1,721万元），主因新增并表影响，2025年需求增速或放缓 [4] - 半潜船2024年毛利4.9亿元（yoy - 7.0%），2025年供需结构向好，盈利有望提升 [4] - 沥青船/木材船2024年毛利分别1.1亿元/8,393万元，同比+2.5%/-23.4%，2025年市场整体平稳 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|12,197|16,780|19,297|21,806|23,114| |+/-%|(0.08)|37.57|15.00|13.00|6.00| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,064|1,531|1,923|2,216|2,468| |+/-%|29.67|43.82|25.65|15.21|11.39| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.39|0.56|0.70|0.81|0.90| |ROE(%)|9.31|12.57|13.71|14.59|14.76| |PE(倍)|17.30|12.03|9.57|8.31|7.46| |PB(倍)|1.60|1.46|1.32|1.21|1.11| |EV EBITDA(倍)|8.87|6.04|5.57|4.94|4.41|[7] 核心盈利假设变动 - 船舶数量2025E达204艘，较2024年增长35.1% [13] - 多用途船、重吊船、纸浆船、半潜船2025 - 2026E营业收入增速上调，汽车船2026E下调 [13] - 总营业收入2025E/2026E较前值上调31.9%/36.2% [13] - 毛利率2025E下调0.5pct，2026E持平 [13] - 归母净利2025E/2026E较前值上调30.1%/41.6% [13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、净利润等多项指标 [23] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027年的预测情况 [23]