报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 昭衍新药2024年年报业绩低于预期，全年营收20.18亿元（YOY -15.07%），归母净利润7407.54万元（YOY -81.34%），扣非归母净利润2357.34万元（YOY -93.02%） [1] - 多重因素拖累利润，市场竞争使收入和毛利率下滑，公允价值变动净收益为负，但Q4业务企稳回升，收入环比提升40.6%，扣非归母净利润环比提升61.4%，毛利率环比提升7.85pp [2] - 海外订单需求稳健，24年海外客户订单签署金额3.8亿元，公司具备多国GLP资质，有望承接更多海外订单 [3] - 下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，考虑股价调整和业绩回暖迹象，维持“增持”评级 [3] 财务数据总结 盈利预测与估值简表 - 2025 - 2027年预测营收分别为22.46亿元、25.50亿元、29.00亿元，增长率分别为11.26%、13.56%、13.72% [5] - 2025 - 2027年预测净利润分别为3.52亿元、4.61亿元、5.39亿元，增长率分别为375.41%、30.79%、16.92% [5] - 2025 - 2027年预测PE分别为45、35、30倍 [3][5] 财务报表预测 利润表 - 2025 - 2027年预测营业收入分别为22.46亿元、25.50亿元、29.00亿元 [10] - 2025 - 2027年预测归属母公司净利润分别为3.52亿元、4.61亿元、5.39亿元 [10] 现金流量表 - 2025 - 2027年预测经营活动现金流分别为6.71亿元、2.24亿元、4.33亿元 [10] - 2025 - 2027年预测投资活动现金流分别为2.86亿元、 - 0.49亿元、 - 0.44亿元 [10] - 2025 - 2027年预测融资活动现金流分别为0.15亿元、 - 0.52亿元、 - 0.79亿元 [10] 资产负债表 - 2025 - 2027年预测总资产分别为98.19亿元、102.95亿元、108.23亿元 [11] - 2025 - 2027年预测总负债分别为14.31亿元、15.72亿元、17.24亿元 [11] - 2025 - 2027年预测股东权益分别为83.88亿元、87.23亿元、91.00亿元 [11] 主要指标 盈利能力 - 2025 - 2027年预测毛利率分别为31.6%、32.5%、35.2% [12] - 2025 - 2027年预测ROE（摊薄）分别为4.2%、5.3%、5.9% [5][12] 偿债能力 - 2025 - 2027年预测资产负债率分别为15%、15%、16% [12] - 2025 - 2027年预测流动比率分别为5、5、4 [12] 费用率 - 2025 - 2027年预测销售费用率分别为1.3%、1.2%、1.2% [13] - 2025 - 2027年预测管理费用率分别为14.0%、13.5%、13.0% [13] 每股指标 - 2025 - 2027年预测每股红利分别为0.13元、0.17元、0.20元 [13] - 2025 - 2027年预测每股经营现金流分别为0.89元、0.30元、0.58元 [13] 估值指标 - 2025 - 2027年预测PE分别为45、35、30倍 [5][13] - 2025 - 2027年预测PB分别为1.9、1.8、1.7倍 [5][13]