香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 JOINN LABORATORIES (CHINA) CO., LTD. 北京昭衍新藥研究中心股份有限公司 自願公告 不尋常的價格變動 北京昭衍新藥研究中心股份有限公司（「本公司」）的董事會（「董事會」）留意到其 股 份 價 格 近 日 出 現 不 尋 常 變 動。 董 事 會 經 作 出 在 相 關 情 況 下 有 關 本 公 司 的 合 理 查 詢 後，除 下 文 所 披 露 者 外，董 事 會 確 認 並 不 知 悉 導 致 股 價 或 成 交 量 波 動 的 任 何 原 因，亦 不 知 悉 根 據 證 券 及 期貨條例第XIVA部 須 予 披 露 的 任 何 內 幕 消 息。 近日美國食品藥品監督管理局(FDA)發佈計劃（「該計劃」）乃可能導致本公司股 份 價 格 的 波 動，該 計 劃 擬 取 消 單 克 隆 抗 體 及 其 他 藥 物 ...

从行业市盈率排名来看，公司所处的医疗服务行业市盈率平均46.28倍，行业中值47.68倍，昭衍新药排 名第42位。 截至2024年年报，共有115家机构持仓昭衍新药，其中基金113家、券商1家、其他1家，合计持股数 6621.29万股，持股市值11.01亿元。 4月11日，昭衍新药今日收盘16.03元，下跌9.89%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和 的比值）达到162.19倍，总市值120.14亿元。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)42昭衍新药162.19162.191.49120.14亿行业平均 46.2841.683.39143.29亿行业中值47.6836.042.5247.82亿1普瑞眼科-193.7324.212.9264.87亿2何氏眼 科-149.0845.701.5029.05亿3迪安诊断-95.6828.801.2588.56亿4光正眼科-87.24207.277.0319.18亿5创新医 疗-80.77-41.192.1838.70亿6南华生物-78.79-103.6711.7529.21亿7国际医学-33.07-32.153.24118.44亿8嘉 ...

暗盘资金正涌入这些股票，点击速看>>> 昭衍新药（603127）今日跌停，成交额10.52亿元，换手率10.39%，盘后龙虎榜数据显示，沪股通专用 席位买入3528.51万元并卖出7874.03万元，四机构专用席位净卖出3.41亿元。 ...

昭衍新药（603127）证券部工作人员对以投资者身份致电的记者表示，公司股价今日跌停与美国食品药 品监督管理局(FDA)发布的公告有关，实际上这个FDA公告对公司影响不大：首先，这个政策已经推出 好几年了，但进展比较缓慢；第二，目前在整个毒理测试中，AI和类器官技术达不到完全替代试验猴 的作用，公司认为它是一个长远的过程；另外，公司方面很早就开始在AI和类器官技术上布局，只是 说无论美国或中国，技术总体上都不太成熟，所以公司在持续跟进中。注：4月10日，FDA在官网宣 布，计划逐步取消单抗和其他药物的动物试验要求，转而使用包括基于人工智能的毒性计算模型、细胞 系以及实验室环境下的类器官毒性测试等。(智通财经) ...

股份与股本情况 - 截至2025年3月31日，H股法定/注册股份118,995,206股，股本118,995,206元[1] - 截至2025年3月31日，A股法定/注册股份630,482,128股，股本630,482,128元[1] - 2025年3月底法定/注册股本总额749,477,334元[1] - 截至2025年3月31日，H股已发行股份118,995,206股[3] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份630,482,128股[3] - 2025年3月，H股和A股相关股份及股本无增减[1][3]

从现金流情况来看，2024年公司经营性现金流净额3.39亿元，同比下降45.59%，为上市以来同期最大降 幅。截至2024年末，公司货币资金余额为9.65亿元，同比下滑66.29%；2024年末公司净资产为80.79亿元， 同比下滑2.42%，为上市以来首次下滑。 公开资料显示，昭衍新药主要从事药物非临床服务、药物临床服务、实验模型研究等业务。公司对于目前 的热门药物，持续更新和完善各类模型以支持药物评价，包括建立了GLP-1、GCG等受体亲和力检测、 HPV中和抗体检测方法；丙氨酸扫描和PBMC交叉反应试验来体外评估免疫细胞的脱靶情况等。 上市后的几年时间里，公司一直保持较高增速，数据显示，2017年—2022年，公司净利润增速均在40%以 上。到了2023年，公司净利润急转直下，当年净利润同比下滑63.04%。2024年净利润增速则创下历史新 低，全年业绩为上市以来最差水平。 3月28日晚间，昭衍新药（603127）披露2024年年报，2024年公司实现营业总收入20.18亿元，同比下降 15.07%；实现归母净利润0.74亿元，同比下滑81.34%，为上市以来同期最大降幅；扣非净利润0.24亿元， 同比 ...

报告公司投资评级 - 投资评级从“买入”调整为“增持” [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受国内投融资放缓滞后影响，收入和利润下降，国内需求有望未来3年改善，公司作为临床前CRO业务核心参与者将受益 [1][2] - 考虑国内投融资环境变化，调整25 - 27年营收和EPS预测，因业绩承压下修投资评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年实现营业收入20.18亿元，同比下降15.07%；归母净利润0.74亿元，同比下降81.34%；扣非净利润0.24亿元，同比下降93.02% [1] 分析判断 - 业务承压，2024年实现收入20.2亿元，同比下降15%，24Q4收入6.8亿元，同比下降13.5%，受国内投融资放缓滞后影响；归母利润0.7亿元，实验室业务贡献0.5亿元、资产管理收益贡献0.9亿元、生物资产公允价值变动为 - 1.1亿元，实验室贡献利润较23年显著下降，受国内订单项目单价下降等因素带来的毛利率下降影响 [2] - 临床前研究业务24年实现收入19.2亿元，同比下降17%，境内客户贡献收入14.8亿元，同比下降14.6%、境外客户贡献4.4亿元，同比下降24.2%，呈现业绩增长压力 [7] - 24年新签订单18.4亿元，同比下降20%，新签约项目数量和客户数量均保持增长；国内客户新签订单14.6亿元，同比下降25.5%、海外客户新签订单为3.8亿元，同比增长11.8%，海外需求稳健向上，未来有望迎来订单端环比改善 [7] 业绩预测及投资建议 - 调整25 - 27年营收预测为19.95/20.43/21.66亿元，EPS预测为0.50/0.48/0.50元，对应2025年3月31日20.34元/股收盘价，PE分别为41/42/41倍，下修投资评级至“增持” [3] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,376|2,018|1,995|2,043|2,166| |YoY（%）|4.8%|-15.1%|-1.2%|2.4%|6.1%| |归母净利润(百万元)|397|74|371|361|372| |YoY（%）|-63.0%|-81.3%|401.3%|-2.7%|2.8%| |毛利率（%）|42.6%|28.4%|26.9%|26.9%|26.7%| |每股收益（元）|0.53|0.10|0.50|0.48|0.50| |ROE|4.8%|0.9%|4.5%|4.2%|4.2%| |市盈率|38.38|203.40|41.05|42.19|41.02|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

考虑到国内投融资环境的变化，调整前期盈利预测，即25-27 年营收从32.46/NA/NA 亿元调整为 19.95/20.43/21.66 亿元，EPS 从0.94/NA/NA 元调整为0.50/0.48/0.50 元，对应2025 年03 月31 日20.34 元/ 股收盘价，PE 分别为41/42/41 倍，考虑公司业绩端承压，下修投资评级，即从"买入"评级调整为"增 持"评级。 风险提示 业务承压，受国内投融资放缓带来的滞后影响公司2024 年实现收入20.2 亿元，同比下降15%，其中 24Q4 实现收入6.8 亿元，同比下降13.5%，收入端呈现一定的压力，受国内投融资放缓带来的滞后影 响。公司2024 年实现归母利润0.7亿元，根据24 年报披露，其24 年实验室业务贡献0.5 亿元、资产管理 收益贡献0.9 亿元、生物资产公允价值变动为-1.1 亿元，整体体现实验室贡献利润相对23 年的4.7 亿元 显著下降，我们判断受国内订单项目单价下降等因素带来的毛利率下降影响。考虑到国内政府持续出台 鼓励创新政策，我们判断国内需求有望在未来3 年迎来边际改善，公司作为国内临床前CRO 业务核心 参与者之一 ...

文章核心观点 - 2024年CXO板块部分企业业绩承压，股价多数下跌，但长期来看行业总量需求将随全球药物研发管线增长而增长，本土CXO企业可通过发力国际化市场、科技创新和提升合规能力破局 [2][5] 业绩表现 - 截至4月1日，CXO板块29家上市企业中18家发布财报，6家营收净利双降，7家营收下滑，降幅2.73%-25.82%，11家归母净利润下滑，南模生物等降幅超130% [2] - 药明康德2024年营收392.4亿元，同比降2.73%，归母净利润94.5亿元，同比降1.63%，化学等业务收入同比下降 [3][7] - 泰格医药主营业务收入64.74亿元，同比降11.18%，归母净利润4.05亿元，同比降79.99%，临床试验技术服务收入下降，相关服务及实验室服务收入增长 [3][8] - 昭衍新药2024年营业收入20.18亿元，同比降15.07%，归母净利润0.74亿元，同比降81.34% [3][8] - 美迪西2023年各业务客单价下降，药物发现与药学研究业务客单价同比降36.81%，临床前研究业务客单价同比降23.59% [9] - 康龙化成2024年营业收入122.76亿元，同比增6.39%，归母净利润17.93亿元，同比增12.01% [3][11] - 凯莱英2024年营业收入58.05亿元，同比降25.82%，归母净利润9.49亿元，同比降58.17% [3] - 博腾股份2024年营业收入30.12亿元，同比降17.87%，剔除重大订单影响后收入同比增约14% [3][11] 股价表现 - 2024年内，CXO板块26家企业股价下跌，美迪西跌幅最大达55.88%，15家企业股价跌幅超20%，仅泰格医药等3家企业股价上涨 [5] 行业挑战 - 过去几年受国际环境和一级融资额扰动，CXO行业整体下行，当前部分企业业绩受行业竞争加剧、药物研发周期延长、监管要求严格等因素挑战 [5] - 竞争加剧传导至订单价格下降，药明康德测试和生物学业务毛利率下降，美迪西客单价下降 [8][9] 行业前景 - 沙利文预测2030年中国药物研发及生产外包服务规模达4823亿元，市场占有率有望从2024年的14.8%提升到19.5% [6] - 随着国内生物医药行业企稳，医疗外包服务需求复苏，药企出海需求增加，具备全球服务能力的CXO优势明显，AI技术应用将推动服务模式革新，长期来看行业总量需求将增长 [5] 国际化市场 - 全球CDMO行业持续放量，沙利文预测2025年将达1243亿美元，中国等新兴市场国家CXO企业提升全球市场占有率 [10] - 康龙化成海外客户访问量达历史高峰，新签订单金额同比增超20%，北美和欧洲客户收入增长 [11] - 博腾股份剔除重大订单影响后收入增长主要来自海外市场，美国子公司收入增长，海外市场毛利率较高 [11] - 凯莱英2024年加速全球化战略布局，收到欧美客户询价和订单 [11] - 药明康德美国市场收入占比约64%，但受美国《生物安全法案》影响，2024年末出售部分业务 [11][12] 科技创新与合规能力 - AI技术可应用于制药全流程，能缩短药物上市时间、降低成本、提高价值，全球不少CXO企业加强药物研发领域服务能力 [14] - 康龙化成围绕AI技术和数据赋能推进服务能力建设，泰格医药认为AI将革新临床CRO服务模式 [15] - CDMO企业需满足全球合规要求，合规能力成为核心议价权和新的核心竞争力 [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年昭衍新药业绩承压，全年营收20.18亿元同比降15.07%，归母净利润7407.54万元同比降81.34%，扣非归母净利润2357.34万元同比降93.02%；单Q4收入6.83亿元同比降13.46%、环比增40.63%，归母净利润1.44亿元同比增108.06%、环比增45.02%，扣非归母净利润1.37亿元同比增417.6%、环比增61.36%，业绩低于预期 [5] - 行业竞争激烈拖累业绩，药物非临床研究服务收入19.17亿元同比降16.96%、毛利率降14.03个百分点，临床服务及其他收入9994.01万元同比增57.58%、毛利率降7.19个百分点，实验模型供应收入90.71万元同比下滑77.68%、毛利率降22.61个百分点 [8] - 海外订单需求稳定，国内医药行业受投融资放缓影响需求增长慢、竞争加剧，公司签署订单有波动，截至24年末整体在手订单约22亿元，签署订单约18.4亿元，海外订单需求基本稳定，2024年签署订单约3.8亿元 [8] - 下调2025年归母净利润预测为3.63亿元（原值19.68亿元），因24年较23年在手订单降约33%、24年药物临床前研究服务收入下降，预计25年该业务收入与24年持平；新增26 - 27年归母净利润预测为3.84亿元、4.44亿元，对应PE为42、40、34倍，通过可比公司相对估值法，可比公司对应2025年平均peg0.91，给予昭衍新药可比公司平均估值有超20%上涨空间，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2,376|4.8|397|-63.0|0.53|42.6|4.8|38| |2024|2,018|-15.1|74|-81.3|0.10|28.4|0.9|206| |2025E|2,067|2.4|363|390.7|0.48|28.8|4.3|42| |2026E|2,267|9.7|384|5.6|0.51|30.3|4.4|40| |2027E|2,622|15.6|444|15.8|0.59|30.8|4.9|34| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,376|2,018|2,067|2,267|2,622| |其中：营业收入|2,376|2,018|2,067|2,267|2,622| |减：营业成本|1,364|1,445|1,471|1,580|1,815| |减：税金及附加|8|9|8|9|8| |主营业务利润|1,004|564|588|678|799| |减：销售费用|25|28|27|29|29| |减：管理费用|280|289|269|249|236| |减：研发费用|97|93|91|95|105| |减：财务费用|-151|-100|130|295|403| |经营性利润|753|254|71|10|26| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-10|-19|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-31|-67|0|0|0| |加：投资收益及其他|40|63|63|116|156| |营业利润|507|104|485|545|666| |加：营业外净收入|0|0|0|0|0| |利润总额|507|104|485|545|666| |减：所得税|115|34|130|174|239| |净利润|392|70|354|371|427| |少数股东损益|-5|-4|-9|-13|-17| |归属于母公司所有者的净利润|397|74|363|384|444| [10]