报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 泰格医药2024年年报业绩低于预期，全年营收66.03亿元（YOY -10.58%），归母净利润4.05亿元（YOY -79.99%），扣非归母净利润8.55亿元（YOY -42.13%） [1] - 2024年毛利率同比下滑，金融资产公允价值及出售收益大幅减少对归母净利润造成较大负面影响 [2] - 2024年净新签订单同比增长7.3%至84.2亿元，累计待执行合同金额同比增加12.1%至157.8亿元，有望支撑未来营收稳定增长，公司积极转型智能化 [3] - 下调25 - 26年归母净利润预测为12.00/14.52亿元（分别下调27.8%/32.6%），新增27年归母净利润预测为18.08亿元，对应25 - 27年PE为37/31/25倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年主营业务毛利率同比下降4.91pp至33.27%，临床试验技术服务板块毛利率同比下降8.65pp至29.56%，临床试验相关及实验室服务板块毛利率同比下降1.32pp至36.84% [2] - 2024年金融资产公允价值减少5.0亿元，23年同期增加3.5亿元；金融资产出售收益为72.67万元，23年同期为2.3亿元 [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为72.30亿元、81.27亿元、92.98亿元，增长率分别为9.49%、12.41%、14.40% [8] - 预计2025 - 2027年净利润分别为12.00亿元、14.52亿元、18.08亿元，增长率分别为196.24%、20.95%、24.53% [8] 订单情况 - 2024年净新签订单同比增长7.3%至84.2亿元，累计待执行合同金额同比增加12.1%至157.8亿元，新签订单增长主要来自大型跨国药企在国内的需求以及中国药企在海外的临床需求增加 [3] 转型举措 - 公司积极拥抱数字化与智能化，组建团队研发赋能临床研究的人工智能模型和平台，启动AI战略规划，致力于优化临床试验流程与相关文档自动化处理 [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年归母净利润预测为12.00/14.52亿元（分别下调27.8%/32.6%），新增27年归母净利润预测为18.08亿元，对应25 - 27年PE为37/31/25倍 [3]