报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][4][6][19] 报告的核心观点 - 公司依托察尔汗盐湖资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域领先，未来盐湖提锂产能有望快速扩张，能保持成本优势，对加强国内锂资源自主可控有重要意义 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年全年营收151.34亿元，同比-29.86%；归母净利润46.63亿元，同比-41.07%；扣非归母净利润44.01亿元，同比-49.56%；经营活动现金流量净额78.19亿元，同比-35.40% [1][9] - 24Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为27.24/45.13/32.12/46.86亿元，Q4环比+45.88%；归母净利润分别为9.34/12.78/9.29/15.22亿元，Q4环比+63.83%；扣非归母净利润分别为8.75/12.84/9.12/13.30亿元，Q4环比+45.87% [9] 氯化钾业务 - 2024年产量496万吨，销量467.28万吨；24Q1/Q2/Q3/Q4产量分别为112.35/113.16/124.49/146.00万吨，Q4环比+17.28%；销量分别为76.43/147.24/92.89/150.72万吨，Q4环比+62.26% [1][10] - 2024年销售均价2732.16元/吨(含税)，同比-3.97%，销售成本1169.57元/吨，同比-7.95% [1][10] 碳酸锂业务 - 2024年产量4万吨，同比+10.92%，销量4.16万吨，同比+10.51%；24Q1/Q2/Q3/Q4产量分别为0.87/1.02/1.20/0.91万吨，Q4环比-24.17%；销量分别为0.99/1.03/0.81/1.33万吨，Q4环比+64.20% [2][11] - 2024年销售均价8.36万元/吨(含税)，同比-56.26%，销售成本3.65万元/吨，同比-21.69% [2][11] - 在产4万吨产能计划2025年生产碳酸锂4.3万吨 [2][11] 财务数据 - 2024年末资产负债率13.52%，较2024年末下降11.73个百分点；在手货币资金约156.24亿元，同比-12.02%；在手存货约9.84亿元，同比-20.19% [15] - 2024年销售费用约1.40亿元，同比-2.31%；管理费用约10.45亿元，同比+39.04%；研发费用约1.89亿元，同比+44.11%；财务费用约-1.48亿元，同比-18.46% [15] - 2024年拟不进行利润分配，正开展政策研究，评估利用资本公积金补亏的可行性 [15] 4万吨锂盐项目 - 2022年新规划4万吨/年基础锂盐产能，初步投资概算70.98亿元，总投资优化率约14.58%，已签订合同金额42.43亿元 [3][17] - 全场38个单体建筑中，37个完成基础分部工程，36个完成主体结构封顶，土建施工形象进度达78%；安装工程展开，吸附提锂装置开始电仪安装，安装施工形象进度达32%，整体项目形象进度完成55% [3][17] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为157.82/169.33/181.90亿元，同比增速4.3%/7.3%/7.4%；归母净利润分别为53.52/58.00/63.25亿元，同比增速14.8%/8.4%/9.1%；摊薄EPS为1.01/1.10/1.20元，当前股价对应PE为16/15/14X [4][19]