报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司IP运营能力持续加强，爆款IP加持叠加多IP产品裂变，看好公司国内消费趋势强化和海外市场加速开拓 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收130.38亿元，同比增长106.9%；归母净利润31.25亿元，同比增长188.77%；综合毛利率提升5.5pcts至66.8% [1] 产品销售情况 - 2024年手办/毛绒/MEGA/衍生品及其他收入分别为69.4/28.3/16.8/15.9亿元，yoy+44.7%/+1289%/+146.1%/+156.2%，占比53.2%/21.7%/12.9%/12.2% [2] - 2024年大陆地区线上/零售店/机器人/批发渠道分别实现收入26.98/38.28/6.98/7.48亿元，yoy+76.9%/+43.9%/+26.4%/+50.7%，线上收入占比33.8%，同比提升4.7pcts [2] 境外业务情况 - 2024年公司在中国港澳台及海外地区收入同比增长375.2%至50.66亿元，境外收入占比同比提升22.0pcts至38.9%，境外业务毛利率同比提升6.4pcts至71.3% [3] - 东南亚/东亚及中国港澳台/北美/欧澳及其他地区分别实现收入24.03/13.86/7.23/5.54亿元，yoy+619.1%/+184.6%/+556.9%/+310.7% [3] - 截至2024年，公司港澳台及海外零售店合计开设120家，净增50家，今年计划加速开店 [3] IP发展情况 - 2024年MOLLY/THE MONSTERS/SKULLPANDA/CRYBABY营收分别为20.9/30.4/13.1/11.6亿元，分别同比增长105.2%/726.6%/27.7%/1537.2% [4] - 2024年公司13个IP收入过亿，IP矩阵持续优化 [4] - 2024年公司推出首款积木产品，拓展形式与玩法，增强与粉丝情感链接，挖掘并覆盖新用户圈层 [4] 投资建议情况 - 预计2025 - 2027年公司EPS为2.99/3.88/6.12元，对应PE为48x/37x/23x [4] 财务数据情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6301.00|13037.75|17634.00|21978.00|32950.00| |(+/-)%|36.46%|106.92%|35.25%|24.63%|49.92%| |归属母公司净利润（百万元）|1082.34|3125.47|4016.44|5214.03|8223.95| |(+/-)%|127.55%|188.77%|28.51%|29.82%|57.73%| |每股收益（元）|0.81|2.36|2.99|3.88|6.12| |市盈率|23.33|35.45|47.80|36.82|23.35| |市净率|3.28|10.52|14.27|11.16|8.16| |净资产收益率(%)|13.93%|29.26%|29.85%|30.31%|34.94%| |总股本 (百万股)|1348|1343|1343|1343|1343| [5] 股票数据情况 |项目|数据| |----|----| |6个月目标价（港元）|176.22| |收盘价（港元）|153.20| |12个月股价区间（港元）|28.70~153.70| |总市值（百万港元）|206410.36| |总股本（百万股）|1343| |日均成交量（百万股）|31| [7] 涨跌幅情况 |时间|绝对收益（%）|相对收益（%）| |----|----|----| |1M|43|44| |3M|79|62| |12M|442|399| [8]