报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 随着光伏市场好转，公司EVA盈利能力有望修复，作为新材料平台长期成长可期，给予“买入”投资评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价15.25元，总市值204亿元，总股本1336百万股，流通股本1336百万股，52周价格范围12.01 - 18.04元，日均成交额98.01百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入62.68亿元，同比下降7.52%；实现归母净利润2.34亿元，同比下降47.45% [4] EVA业务情况 - 2024年公司业绩承压，核心产品光伏胶膜料EVA价格和盈利能力受光伏市场影响下滑，全年收入14.58亿元，同比减少27.95%，毛利率30.12%，同比下滑10.83pct；随着光伏市场好转，EVA产品盈利能力有望修复 [5] - 公司现有EVA产能超15万吨/年，在建20万吨/年EVA装置计划2025年投产，投产后产能将超35万吨/年，主要生产附加值较高的光伏胶膜料等产品 [5] - 公司9万吨/年VA装置2024年1月投产，实现现有EVA装置原料完全自供，降低生产成本 [5] - 公司积极布局POE光伏胶膜料、增韧料等高端产品，10万吨/年POE项目计划2025年建成投产，届时将同时拥有EVA与POE两大主流光伏胶膜料产品 [5] 在建项目情况 - 2万吨/年UHMWPE于2024年3月投产，已产出5个牌号产品并通过下游客户验证 [6] - 10万吨/年碳酸酯锂电溶剂项目所需主要原料EO、二氧化碳均为公司自产，与现有产业链深度协同，产品通过锂电行业头部客户评价并稳定供应 [6] - 锂电添加剂项目4000吨/年VC装置计划2025年年中建成投产 [6] - 生物可降解材料方面，PLA项目2024年8月产出合格产品，5万吨/年PPC项目计划2025年建成投产，主要原料PO、二氧化碳均为自产 [6] - 电子材料布局电子特气和光刻胶树脂单体BCB，1万吨/年电子级高纯特气装置2024年5月成功开车，产品供应台积电、上海新昇等企业 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为68.53、78.46、86.27亿元，EPS分别为0.27、0.47、0.57元，当前股价对应PE分别为56.6、32.4、26.7倍 [8] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|6,268|6,853|7,846|8,627| |增长率（%）|-7.5%|9.3%|14.5%|10.0%| |归母净利润（百万元）|234|360|628|762| |增长率（%）|-47.4%|53.6%|74.5%|21.2%| |摊薄每股收益（元）|0.18|0.27|0.47|0.57| |ROE（%）|3.0%|4.6%|8.3%|10.3%|[10]