报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][16] 报告的核心观点 - 2024年国内承压海外保持较高增长，毛利率有所下降费用率开始下降，合同负债增长超20%，企业客户保持增长韧性云业务稳健增长，安全大模型持续进步，AICP和一朵云迎来智算新增长动能 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司营收75.20亿元（-1.86%），归母净利润1.97亿元（-0.49%），扣非归母净利润0.77亿元（-30.45%）；单Q4收入28.86亿元（+1.13%），归母净利润7.77亿元（+4.46%），扣非归母净利润7.28亿元（+2.19%）；国内市场收入下滑，海外市场收入4.81亿元（+39.09%） [1][7] - 2024年公司整体毛利率为61.47%，相比2023年下降3.66个百分点；人员下降约11.86%，三费整体同比减少6.25% [1][11] - 公司经营活动现金净流量8.12亿元，Q4单季度净现金流大幅增长，长短期现金资产储备充足，应收周转天数、存货周转天数整体保持平稳 [14] 客户与业务 - 企业客户收入34.87亿元（+1.82%），政府及事业单位收入32.97亿元（-3.85%），金融及其他客户的收入7.36亿元（-8.99%） [2] - 安全业务收入36.29亿元（-6.75%），云业务收入33.84亿元（+9.51%），基础网络及物联网业务收入为5.06亿元（-25.53%） [2] 技术与战略 - 2024年相继发布安全GPT 3.0钓鱼攻击检测大模型以及4.0数据安全大模型两个升级版本，检测率均达较高水平 [2] - 推出AICP算力平台，支持主流开源大模型，实现一半推理成本五倍推理性能；线上线下“一朵云”战略进一步落地，推进XaaS订阅收入、续费率、续约率的持续增长 [2] 投资建议与预测 - 维持“优于大市”评级，略微调整盈利预测，预计2024 - 2026年营业收入为83.21/93.46/107.40亿元，增速分别为10.7%/12.3%/14.9%；归母净利润为4.75/7.64/10.09亿元 [3][16] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [17]