报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年Q4表现低于预期拖累全年营收同比下滑，成本红利释放但受Q4报表集中拖累，盈利同比基本持平 [5] - 2025年重点强化渠道、深化改革，若调整得当公司有望重回增长轨道，利润方面预计全年净利率持平或小幅改善 [5] - 公司品牌地位稳固、商业模式长青、现金充沛报表优异，2024年股利支付率提升，值得以可持续经营视角守住价值，维持“推荐”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为23.87亿、24.78亿、26.01亿、27.63亿元，同比增速分别为-2.6%、3.8%、5.0%、6.2% [1] - 2024 - 2027年归母净利润分别为7.99亿、8.43亿、8.69亿、9.24亿元，同比增速分别为-3.3%、5.4%、3.1%、6.3% [1] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.69元、0.73元、0.75元、0.80元，市盈率分别为20倍、19倍、18倍、17倍，市净率分别为1.8倍、1.8倍、1.7倍、1.6倍 [1] 公司基本数据 - 总股本115,391.90万股，已上市流通股114,891.45万股，总市值159.47亿元，流通市值158.78亿元 [2] - 资产负债率7.41%，每股净资产7.54元，12个月内最高/最低价为15.98/11.60元 [2] 业绩情况 - 2024年实现营业总收入23.87亿元，同比-2.6%；归母净利润7.99亿元，同比-3.3% [5] - 单Q4实现营业收入4.25亿元，同比-14.8%；归母净利润1.29亿元，同比-23.1% [5] 分产品及地区营收情况 - 2024年榨菜营收同比-1.5%，量价分别同比-1.7%/+0.2％，泡菜营收同比+2.2%，萝卜/其他佐餐开胃菜同比均下滑20％以上 [5] - 2024年东北/西南/华中地区营收同比+11.2%/+0.7%/+0.2%，华南/华东/华北/中原/西北地区均有不同程度下滑，营收分别同比-3.1%/-2.9%/-4.9% /-7.1%/-6.3% [5] 盈利情况 - 2024年公司毛利率51.0%，同比+0.3pcts，净利率33.5%，同比-0.3pcts [5] - 单2024Q4毛利率43.4%，同比-7.3pcts，归母净利率30.3％，同比-3.3pcts [5] 2025年规划 - 强化品牌建设，创新产品，深耕渠道，推动榨菜业务稳步增长 [5] - 抓品类与市场拓展，挖掘品类潜力，开拓新市场，实现多元化发展 [5] - 通过并购、合作等汇聚优质资源，扩大企业规模，增强市场竞争力 [5] - 运用智能化技术改造传统产业，引领佐餐开味菜行业转型升级 [5] 投资建议 - 维持2025 - 2026年EPS预测0.73/0.75元，引入2027年EPS预测为0.80元，对应P/E估值19/18/17倍 [5] - 维持目标价15.8元，对应2025年约22倍PE，维持“推荐”评级 [5]