报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩超预期，2025Q1业绩同比预增，4万吨锂盐产能拟有序释放，看好公司巩固优势地位迈向高质量发展，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年实现营收151.34亿元，同比-29.86%；归母净利润46.63亿元，同比-41.07%；扣非净利润44.01亿元，同比-49.56% [3] - 2024Q4实现营收46.86亿元，同比-19.05%、环比+45.88%；归母净利润15.22亿元，同比-34.22%、环比+63.83%；扣非净利润13.30亿元，同比-58.68%、环比+45.87% [3] - 2025Q1预计实现归母净利润11.3 - 12.0亿元，同比增长20.97% - 28.47%，受益于氯化钾价格同比上涨 [3] 业务产品情况 - 2024年氯化钾、碳酸锂销量分别为467、4.16万吨，同比-16.56%、+10.51%；Q4销量分别为151、1.33万吨，子公司蓝科锂业全年净利润5.35亿元，同比-82.0% [4] - 2025Q1，截至3月28日，Q1氯化钾(60%粉)市场价2,812元/吨，同比+11.3%；碳酸锂(工业级,99%,国产)平均价7.32万元/吨，同比-22.4%，产销态势平稳，氯化钾价格上扬推动业绩增长 [4] - 2025年计划生产碳酸锂4.3万吨，新建4万吨基础锂盐项目计划年内实现部分产能释放 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,579|15,134|16,525|17,775|18,810| |YOY(%)|-29.8|-29.9|9.2|7.6|5.8| |归母净利润(百万元)|7,914|4,663|5,248|5,774|6,107| |YOY(%)|-49.2|-41.1|12.5|10.0|5.8| |毛利率(%)|56.0|51.9|55.9|56.4|56.2| |净利率(%)|36.7|30.8|31.8|32.5|32.5| |ROE(%)|27.0|12.4|12.6|12.2|11.4| |EPS(摊薄/元)|1.50|0.88|0.99|1.09|1.15| |P/E(倍)|11.0|18.6|16.6|15.0|14.2| |P/B(倍)|2.7|2.4|2.1|1.8|1.6| [5] 业务详细数据 - 2024年钾肥业务量价齐跌、毛利率同比提升；碳酸锂业务量升价跌、毛利率同比下跌 [8] - 2024年子公司蓝科锂业营收、净利润同比下降，净利率同比下跌 [9] 产品价格情况 |产品价格|中国:出厂价:氯化钾(60%粉):青海盐湖|中国:出厂价:氯化钾(57%粉):青海盐湖|青海地区:市场价(主流价):氯化钾(60%粉)|中国:平均价:碳酸锂(电池级,99.5%,国产)|中国:平均价:碳酸锂(工业级,99%,国产)| |----|----|----|----|----|----| |2017A|1,959|1,791|1,959|14.82|13.20| |2018A|2,292|2,133|2,199|12.08|11.35| |2019A|2,292|2,132|2,210|7.39|6.64| |2020A|1,954|1,793|1,914|4.46|3.81| |2021A|2,724|2,574|2,962|12.07|11.51| |2022A|4,145|4,029|4,300|47.92|45.75| |2023A|2,954|2,794|2,903|26.51|24.46| |2024A|2,520|2,366|2,470|9.28|8.71| |2025A|2,636|2,486|2,812|7.54|7.32| |2024Q1|2,691|2,531|2,527|10.39|9.42| |2024Q2|2,415|2,258|2,378|11.13|10.48| |2024Q3|2,500|2,350|2,509|8.01|7.65| |2024Q4|2,477|2,327|2,467|7.62|7.31| |2025Q1|2,636|2,486|2,812|7.54|7.32| |2025Q1同比|-2.1%|-1.8%|11.3%|-27.4%|-22.4%| |2025Q1环比|6.4%|6.9%|14.0%|-1.0%|0.1%| |2025 - 03 - 28|2,800|2,650|3,020|7.43|7.24| |历史分位|73.3%|73.1%|76.6%|17.9%|25.4%| [10][12] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率 [13]