报告公司投资评级 - 报告给予顺丰控股“买进（Buy）”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年顺丰控股净利润增长超两成，经营效率持续提升，各业务板块表现良好，同城即时配送业务净利润增长超160%，公司护城河持续巩固，预计2025 - 2027年净利润分别为118亿、136亿、152亿元，看好公司长期发展，给予“买进”投资建议 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业别为交通运输，2025年3月28日H股价37.10港元，恒生指数23,426.6，股价12个月高/低为40.5/0，总发行股数4,987.03百万，H股数170.00百万，H市值1,850.19亿元，主要股东为王卫（53.39%），每股净值18.45元，股价/账面净值2.01，一个月股价涨跌 - 5.12%，三个月7.54% [1] 近期评等 - 2024年8月29日前日收盘33.2港元，评等为买进；2024年10月11日前日收盘40.4港元，评等为买进；2025年3月31日前日收盘42.0港元，评等为买进 [2] 产品组合 - 速运及大件占比70.4%，同城配占比3.2%，供应链及国际占比26.0% [2] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比10.5%，一般法人占比72.8% [3] 公司业绩 - 2024年全年实现营收2844.20亿元，YOY + 10.07%；归母净利润101.70亿元，YOY + 23.51%；扣非后归母净利润91.46亿元，YOY + 28.20%。4Q单季度营收775.59亿元，YOY + 11.76%；归母净利润25.53亿元，YOY + 29.61%；扣非后归母净利润24.03亿元，YOY + 51.32%。拟派发分红每10股人民币4.4元（含税），预计现金分红约21.85亿元，结合中期分红19.18亿元，2024年合计分红41.04亿元（未含47.95亿元特别分红），分红率约40%，同比提高5pcts [7] 速运业务 - 2024年速运及大件分部营收2001.62亿元，YOY + 7.10%，业务量同比增长11.5%，票均收入同比下降3.4%，净利润109.81亿元，YOY + 29.91%，净利润率5.49%，同比提高0.96pcts。其中时效快递业务营收1222.06亿元，YOY + 5.85%，业务量同比增长11.8%；经济快递业务营收272.51亿元，YOY + 8.78%，业务量同比增长17.5%（不含丰网）；快运业务营收376.41亿元，YOY + 13.79%，货量规模同比增长超20%；冷运及医药业务营收98.12亿元，YOY - 4.86% [7] 供应链及国际业务 - 2024年供应链及国际业务分部营收740.00亿元，YOY + 17.72%，下半年业务明显回暖，24Q1 - Q4收入同比分别增长7.65%、10.12%、27.31%、22.70%，录得净亏损13.2亿元，2024年全货机国际航班超9100架次，同比增长19% [7] 同城即时配送业务 - 2024年实现营收90.11亿元，YOY + 22.24%；净利润1.32亿元，YOY + 161.80%；净利润率1.47%，同比提高0.78pcts [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年净利润分别为118亿、136亿、152亿元，yoy分别为 + 16%、+ 15%、+ 12%，EPS为2.4元、2.7元、3.0元，H股PE分别为15倍、13倍、11倍 [10] 财务报表预测 - 合并损益表、合并资产负债表、合并现金流量表给出了2023 - 2027F年相关财务数据 [11]