报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润减少，主要因稀土价格回落致毛利减少，不过Q4业绩好转 [1] - 核心看点包括稀土价格企稳反弹、新增产能持续放量、布局人形机器人领域构建新成长曲线 [3] - 考虑稀土价格上涨和产能放量，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.73/7.34/10.42亿元，维持“推荐”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收67.63亿元，同比增长1.1%，归母净利润2.91亿元，同比减少48.4%，扣非归母净利润1.70亿元，同比减少65.5% [1] - Q4公司实现营收17.5亿元，同比增长6.8%，环比增长5.9%，归母净利润0.94亿元，同比增长35.6%，环比增长22.0%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长46.3%，环比增长46.6% [1] 业绩变动原因 - 2024年归母净利润同比减少2.7亿元，主要是稀土价格回落，毛利同比减少3.2亿元 [2] - 行业竞争加剧以及产品结构变化，2024年毛利率为11.13%，同比减少4.94pct [2] - 个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单在24Q3陆续执行，Q3 - Q4公司盈利能力逐步改善 [2] 产能与产量 - 2024年底公司具备3.8万吨/年的磁材产能，全年实际产能达3.2万吨，产能利用率达90%以上，磁材成品产量达到2.16万吨，同比增长42.4% [2] - 包头年产2万吨高性能稀土磁材绿色智造项目及墨西哥1亿台套磁组件产能项目正按计划建设，预计2027年将建成6万吨毛坯产能生产线 [3] 价格情况 - 2024年金属镨钕均价同比减少25%至49万元/吨，公司产品售价也同比随之降低 [2] 分板块收入 - 新能源汽车及汽车零部件、变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机、3C消费电子领域2024年收入分别为33.1/15.4/5.0/2.0/2.1亿元，同比分别变化+0.3%/+16.3%/-15.0%/-9.7%/-36.5%，营收占比分别为49.0%、22.8%、7.3%、2.9%、3.1%，其他业务营收占比14.8% [2] 分子公司情况 - 宁波基地投产初期投入较大，规模效应较弱，2024年净利润为亏损5756万元，预计2025年盈利有望同比改善 [2] 核心看点 - 稀土价格近期企稳反弹，2024年第二批指标发布，全年稀土指标同比仅增长6%，《稀土管理条例》执行在即，供应端整体趋紧 [3] - 新增产能持续放量，公司预计2027年将建成6万吨毛坯产能生产线 [3] - 公司持续进行研发投入，积极布局人形机器人用磁体及磁组件领域，墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目持续推进 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润5.73/7.34/10.42亿元，EPS分别为0.42/0.54/0.76元/股，对应3月28日收盘价的PE分别为48/38/27X [3] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,763|8,464|10,508|14,069| |增长率（%）|1.1|25.1|24.2|33.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|291|573|734|1,042| |增长率（%）|-48.4|97.0|28.0|42.0| |每股收益（元）|0.21|0.42|0.54|0.76| |PE|95|48|38|27| |PB|3.9|3.8|3.7|3.5| [4]