报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年全年业绩增长但4Q24表现较弱，2025年应关注中大件成长延续性和机器人等新业务开拓进度，调整2025 - 2027年归母净利预期并调整2025年目标PE和目标价 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本98,485.69万股，已上市流通股97,736.89万股，总市值171.76亿元，流通市值170.45亿元，资产负债率40.42%，每股净资产8.24元，12个月内最高/最低价21.52/11.65元 [4] 2024年年报业绩情况 - 营收67.5亿元、同比+13%，归母净利9.4亿元、同比+3%，扣非归母净利8.8亿元、同比持平 [2] 4Q24营收情况 - 营收17.7亿元、同环比+3%/+3%，续创历史新高，但较行业整体偏弱，国内轻型车销量同环比+10%/+31%、北美同环比+7%/+7%、欧洲同环比+4%/+11%，估计受客户价格等因素影响 [6] 4Q24业绩情况 - 归母净利1.98亿元、同环比-37%/-32%，净利率11.4%、同环比-6.8PP/-6.0PP，扣非归母净利1.98亿元、同环比-31%/-25%，受铝价、价格竞争等因素影响 [6] 4Q24各指标情况 - 毛利率：还原质保费用毛利率25.6%、同环比-3.8PP/-4.1PP，4Q沪铝均价同环比+8%/+5%，下游价格竞争也有影响 [6] - 费用率：还原质保费用期间费率11.4%、同环比+0.6PP/-0.3PP，管理、研发费率下降，财务费率因汇兑损益上升，4Q汇兑损失0.22亿元，占营收1.2%，非经公允+投资损失0.13亿元 [6] - 其他收益：0.26亿元、同环比-0.07亿元/+0.11亿元，政府补助同环比略减少 [6] - 减值：资产+信用减值损失0.16亿元、同环比-0.10亿元/-0.16亿元 [6] 2025年关注要点 - 中小件隐形冠军具备规模、管理综合优势，拥有零部件“超市”供应能力，近10年规模增速高于全球汽车行业10PP+，盈利水平高于行业平均5PP+ [6] - 中大件主动转型显成效，2024年内2000T以上大型模具自制能力提升，第50万台五合一电驱壳体下线标志3000T以上产品规模化量产能力处行业头部水平 [6] - 机器人领域寻求突破，2024年内设立全资子公司瞬动机器人，拓展人形机器人用合金零件产品，墨西哥工厂未来产品覆盖人形机器人结构件 [6] 投资建议 - 调整2025 - 2026年归母净利预期为11.2亿、12.5亿元，引入2027年归母净利预期14.1亿元，增速对应+19%、+12%、+13%，对应当前PE 15倍、14倍、12倍，将2025年目标PE由17倍调整为20倍，目标价22.7元 [6] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|6,746|7,737|8,961|10,030| |同比增速(%)|13.2%|14.7%|15.8%|11.9%| |归母净利润(百万)|940|1,119|1,253|1,415| |同比增速(%)|2.9%|19.2%|11.9%|12.9%| |每股盈利(元)|0.95|1.14|1.27|1.44| |市盈率(倍)|18|15|14|12| |市净率(倍)|2.1|2.0|1.9|1.8| [9]