报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 宁沪高速2024年年报显示全年营收232亿元同比增52.7%，归属净利润49.5亿元同比增12.1%；2024Q4营收91.4亿元同比增155.1%，归母净利润8.27亿元同比增120%超预期，主要因建造期服务收入确认和大幅降本增效 [2][4] - 通行费收入稳定成本改善支撑盈利，电力销售高增配套和地产拖累营收，2024年投资支出大增2025年计划新增94亿资本开支，盈利释放稳定持续提升DPS兼具分红确定性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为52.5/54.4/56.3亿元，对应PE为14.3/13.8/13.3倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价14.88元，总股本503775万股，流通A股380218万股，每股净资产7.66元，近12月最高/最低价15.64/11.00元 [8] 事件评论 - 通行费收入维持稳定，成本显著改善支撑盈利：2024Q4高速公路收费业务营收24.0亿元同比降0.62%，核心路产沪宁高速江苏段车流量同比增11.5%，多数路产保持稳健增长，24年全年强化成本管控，剔除建造成本外其他营业成本同比减12%，养护成本减43.2%，四季度剔除建造服务成本同比降26%，Q4归母净利润8.27亿元同比增120% [10] - 电力销售保持高增，配套、地产拖累营收：2024Q4建造收入/配套服务/电力销售/地产销售/其他收入分别为60.4/4.4/1.9/0.04/0.6亿元，同比分别变化+57.0/-0.1/+0.4/-1.6/+0.02亿元，电力销售收入因风电项目上网电量增长增加，地产交付放缓、油品销量下降致地产和配套服务收入下滑，其他收入因参股公司投资收益和分红增加而增加，剔除建造期收入辅收同比降15.5% [10] - 24年投资支出显著增加，25年计划新增94亿资本开支：2024年投资支出111.6亿元同比增307.26%，主要因路桥项目建设投资增加，宁扬长江大桥及北接线项目支出20.2亿元；2025年计划资本开支93.7亿元，核心开支在于锡宜高速南段扩建等项目 [10] - 盈利释放稳定，24年持续小幅提升DPS，兼具分红确定性：疫后盈利重回上升通道，24年归属净利润49.5亿元同比增12.1%，盈利有望持续释放，积极布局优质路产具长期增长潜力，延续稳定分红政策，24年DPS提至0.49元/股，股息率3.3%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为52.5/54.4/56.3亿元，对应PE为14.3/13.8/13.3倍 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为241.46/253.44/263.94亿元，归属母公司所有者的净利润分别为52.46/54.36/56.30亿元等 [15] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为970.43/1034.67/1098.08亿元，负债合计分别为442.44/477.73/509.79亿元等 [15] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为44.54/65.66/71.34亿元，投资活动现金流净额分别为 - 29.76/-26.18/-27.33亿元等 [15] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.04/1.08/1.12元，市盈率分别为14.29/13.79/13.31倍等 [15]